當心講故事行情中的大小非減持壓力

　　阿琪：從今年以來投資者感覺到大小非對于行情的壓力輕了。壓力輕是從兩方面顯示出來。一方面是行情進入一個嚴重超跌低估的狀態(tài)，大小非也出現(xiàn)了一定惜售的情緒，所以1月份減持比例環(huán)比下降了30%，也是這個因素。更重要的是因為在本輪行情當中雖然實體經(jīng)濟的不景氣，有大量實業(yè)資本進入到股市當中。我們都知道實業(yè)資本也是產(chǎn)業(yè)資本，大小非也是產(chǎn)業(yè)資本，大小非是市場上的存量產(chǎn)業(yè)資本，而新進入的實業(yè)資本是新的產(chǎn)業(yè)資本，這兩個資本是相互換手的階段。在目前市場經(jīng)濟不景氣的情況下，大量實業(yè)資本進入到股市當中，意味著行情在今年年初2000點位置的附近已經(jīng)得到了產(chǎn)業(yè)資本的認同，具備一定投資價值的區(qū)間，股市的水平得到了產(chǎn)業(yè)資本的認同。但是行情進入產(chǎn)業(yè)資本認同的區(qū)間以內(nèi)，并不代表著大小非不會減持，也并不代表著大小非一定要減持，這要根據(jù)各個企業(yè)、各個大小非的具體情況而定的。所以，有些公司急需要錢，有些小非急需要套現(xiàn)就套現(xiàn)。有些公司覺得目前在其他領(lǐng)域沒有投資機會，就產(chǎn)生了惜售的情緒。同時新的產(chǎn)業(yè)資本通過大宗交易，通過二級市場買入的等等現(xiàn)象，減持的大小非，一個是買入，一個是拋售，起到了相互換手的緩沖作用，所以使得行情在今年以來大家感覺到今年大小非的壓力比去年好像似乎要小了。

　　但投資者應(yīng)該明白，大小非減持的規(guī)模越來越大，意味著從具體的數(shù)量來說大小非的壓力也就越來越大。但由于我剛才所說的多種因素，一個是惜售，一個是到了合理的估值區(qū)，另外是新的產(chǎn)業(yè)資本進行換手，使得行情出現(xiàn)了大小非減持壓力比較緩和的表象。但有一點是肯定的，就像我在投資策略當中所談到的那樣，如果當大小非對上市公司的基本狀況，對一個公司的真實價值是最清楚的，當行情出現(xiàn)了高估，出現(xiàn)了講故事的現(xiàn)象，大小非減持的壓力必然會越來越大。可以這樣說，隨著未來新增產(chǎn)業(yè)資本更大規(guī)模介入到股市當中，未來也就是大小非對于市場帶來的整體性壓力將會逐漸瓦解，也就是我們以前談大小非壓力是整個市場帶來的一個壓力，但未來更多的將分解為不同公司不同的大小非所帶來的壓力。因為不同公司大小非解禁的規(guī)模不一樣，有的解禁了，已經(jīng)全部流通了，有的公司有投資價值，有的公司嚴重高估。因此，它產(chǎn)生大小非的壓力會逐漸細化到不同的上市公司當中。

　　中路股份大非減持模式不可取

　　主持人：陸總您剛才說市場出現(xiàn)了講故事的現(xiàn)象，大小非減持的壓力也必然越來越大。前段時間市場上有一個聲音，說大小非減持的樣本可以參照中路股份，像您所說的先說出一個故事，然后把股價推高，然后大小非減持。就像中路股份的這種模式，對于市場到底是有利還是有弊？

　　阿琪：中路股份應(yīng)該說很少有投資者理解中路股份大股東的背景。中路股份大股東本身在二級市場成長，在二級市場壯大，又是熟悉資本運作和資本投資的這樣一個大非。十年之前以很低的資本介入了中路股份，本身就是資本運作的高手，大行情出現(xiàn)講故事的形勢，推高、拔高以后，從而順利地在相對高位進行順利的出逃的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象我預(yù)計將會被更多的上市公司逐漸地模仿，從而對相應(yīng)的個股行情帶來一個局部性的機會，但是將會帶來更大的持久性的負面的影響。

　　主持人：您覺得對于大小非來說有沒有一個比較可行的對市場上危害不太大的方法。比如像前段時間所謂的推出平準基金之類的，您覺得出現(xiàn)什么樣的政策才比較可行？

　　阿琪：實際上從目前情況來看，盡管投資者在過去一兩年以來一直持續(xù)在期待關(guān)于大小非新的政策。但是我個人感覺認為，敢于大小非新的規(guī)劃政策很可能不會出來。因為在最近一段時間，投資者可能已經(jīng)關(guān)注到前一階段，管理層說要進行新股發(fā)行制度改革，市場都在預(yù)期，都在討論，包括輿論當中也有這樣一些基調(diào)，關(guān)于新股發(fā)行制度改革到底改哪些方面，有管理尋價制度，有關(guān)于配售制度的等等，但是沒有任何一點跡象表明新股發(fā)行制度當中對大小非采用制度性的變革，到目前絲毫沒有出現(xiàn)。事實上大小非這個因素，到目前為止中國的股改，到目前為止已經(jīng)過半，既然過去已經(jīng)一半過去了，未來一半很難得到新的說法或者是新的改變，否則就會引起市場新的不公。所以，投資者希望大小非出臺一系列的規(guī)范減輕減持的壓力，縮小減持的手筆，縮小減持的壓力，目前來看希望似乎不大。

　　主持人：陸總，今天雖然兩市大跌，但其實市場上還是有些利好消息，比如社保基金1月份新開16個帳戶入市。另外，基金QFII也有新帳戶設(shè)立。您認為這些數(shù)據(jù)都傳達出了一個什么信號？

　　基金并沒有真正大規(guī)模買入

　　阿琪：最近一段時間隨著行情上漲以后，各種輿論都在紛紛地披露說基金開始加大規(guī)模，開始買入、增倉，提高持倉比例，社保基金也開設(shè)新帳戶，似乎要開始買入股票。但從具體的行情和我們了解的具體內(nèi)容，可能對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。因為我們對具體的到底這些基金在買賣什么股票，通過它買賣行為數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，包括我們所了解它交易的行為情況來看，得到的一個現(xiàn)象，可能跟輿論所關(guān)注的不一樣。實際的情況是什么呢？實際的情況是尤其是基金為代表，在今年1月份以來，也確實加大了買賣的手筆和買賣的規(guī)模。但我們似乎看到更多60%、70%的倉位股票在拋，拋出的資金再向另外30%—40%甚至20%的股票集中。因為大家都知道在經(jīng)濟滑坡的時候，絕大多數(shù)行業(yè)的景氣度都是不好的，只有少部分行業(yè)、少部分企業(yè)可能具備良好的成長性，具備好的安全邊際、好的安全性防御的優(yōu)勢，或者未來具備了一些好的增長前景。也就是說從目前具體的交易數(shù)據(jù)情況來看的基金的交易行為實際上在拋售大多數(shù)公司，然后再集中向少部分的公司，似乎在為新的二八現(xiàn)象，為新的抱團取暖做新的布局。而并不像市場輿論當中所強調(diào)的，目前基金在大規(guī)模買入，實際的現(xiàn)狀不是這樣的。

　　地方性債券開閘對股市影響不大

　　主持人：陸總，今天市場還有一個數(shù)據(jù)，專家稱地方政府債券發(fā)行開閘在即，總額可能達到2000億。您覺得這個數(shù)據(jù)對于市場資金面會有什么影響嗎？

　　阿琪：地方性債券作為政府性債券，對股市的資金面影響沒有絲毫直接的聯(lián)系。我們都知道目前各個省市自治區(qū)的兩會剛剛開完，每個省市的自治區(qū)都確立了2009年GDP的增長目標，CPI控制的目標等等，都確立了相應(yīng)的數(shù)據(jù)。

　　大家都知道目前我國的經(jīng)濟，尤其作為地方經(jīng)濟來說，政府投資是很重要的一項。但是在去年的經(jīng)濟滑落以后，有許多地方單靠政府投資的話，在財政方面、資金面方面已經(jīng)難以維系。所以發(fā)行地方債券是一種必然的現(xiàn)象。但是地方發(fā)債在目前的現(xiàn)行法規(guī)當中還是行不通，所以需要中央政府統(tǒng)一來進行。但這個錢發(fā)了以后，是地方政府拿去以后進行地方投資，刺激經(jīng)濟增長，對每個地方經(jīng)濟穩(wěn)定起主要作用，而不是對股市的資金面產(chǎn)生影響，相互之間并沒有必然的聯(lián)系。

　　主持人：陸總，短期來看這一波行情結(jié)束，您分析一下它回調(diào)的話，會不會跌破前期的1664點呢？

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