新浪財經訊 2月18日，市場知名分析師陸水旗(阿琪)先生做客新浪聊天室，就近期市場熱點、后市運行趨勢以及投資策略等做了精彩的演講。以下為聊天實錄：

　　各位新浪網友，大家好！

　　主持人：親愛的新浪網友大家好，歡迎來到新浪嘉賓聊天室，今天我們的嘉賓是知名分析師，也是上海證券通分析師陸水旗。

　　陸總，今天滬深兩市出現大幅回調，兩市都是跌了4%，特別是滬指已經接近2200點。您認為今天大盤的回調是說這波反彈已經結束，還是它也就是一個短線的休整？

　　流動性驅動行情已進入尾聲階段

　　阿琪：這波反彈隨著這兩天的高位回落，基本上說明了這一輪流動性驅動行情接近尾聲，流動性慣性的推動下，不排除經過兩天調整還有反彈，甚至出現一些指標股的拉升，促使股市再次達到2400奮進，也有這樣的可能。但總體來講，流動性驅動性的行情已經進入尾聲階段。

　　主持人：您說流動性驅動行情已經進入尾聲階段，是不是意味著這一波短期的反彈已經結束了？

　　阿琪：短期反彈后面可能還會有反復，但整體來說現在已經進入到一個分歧階段。這波行情應該說在春節之前還是一個典型的漲個股不漲指數的行情，到春節之后，尤其是上個禮拜開始轉化為只漲指數不漲個股的行情，就表明整個一輪流動性驅動的行情已經進入后半段，甚至已經進入尾聲階段。春節之后為什么這輪行情出現發力上漲呢？投資者形容春節之前的只漲個股不漲指數的行情為吃年夜飯的行情，簡稱為吃飯行情。春節之后隨著個股狂熱炒作，個股拉升，被譽為搶飯行情。春節之后加速行情形成的原因是什么呢？從目前的情況來看，整個宏觀面包括行業，包括上市公司盈利狀況在去年12月份縮減已經是市場的預期。市場普遍預期，今年下半年經濟可能有所復蘇，但是這里投資者應該注意，也就是下半年能不能復蘇之前是帶有“可能”兩個字。也就是目前年初經濟著底是一個可確定的事情，但是下半年到底能不能復蘇，復蘇的程度又是怎樣的呢？目前充滿著問號，有著諸多的疑問。所以，對于市場各類投資資本來說，也就是說最壞的情況已經出現，但是到底能不能復蘇，目前還不清楚。在這樣一種思維的定勢之下，市場各類資本必然會在當前盡可能地把行情做多、做大。這實際上是蘊含著一個優化的投資策略，蘊含的意思是什么呢？如果到下半年經濟真的如目前的預期開始復蘇了，那么實際上我目前做多，實際上掌握了行情，下半年的行情將對目前做多的策略起到錦上添花的作用。反過來說如果下半年經濟還沒有起色，大不了到那個時候我們再做空，反正目前迅速走高的行情已經有了足夠回吐的空間，對一些機構投資者來講，現在獲得利潤，即使到下半年經濟不好，現在獲取的利潤全年也能夠給投資者有所交代。

　　所以，這是一種優化的投資策略。這是一個因素。

　　第二個因素這次春節之后結構放量的行情，實際上是市場流動性在這個階段進行了一個集中性的釋放。我們都看到去年11、12月份開始信貸規模開始了大規模擴張，到今年1月份達到了巔峰，1月份信貸規模達到1.6萬億，同時在去年會計年度結束以后，一些企業的帳面資金也開始出現了松動。由于目前其它實業方面、房產方面包括債券等一些投資渠道，目前投資預期并不是很明確，從而使得大量的資本在春節之后集中性的融入了股市，股市在這個期間出現了流動性大釋放，使得行情出現了一個爆發式的向上的上漲行情。

　　題材炒作助推了本輪行情高漲

　　同時我們也注意到，目前無論是產業資本或者是金融資本也好，或者是新進來的投資者還是市場當中的存量投資者，在經過去年一年的行情的單邊下跌以后，有一句話形容，也就是大家都是餓極了。在春節前后都存在一個饑不擇食的階段。所以，反映在行情當中，看到題材就炒，甚至沒有題材也創造題材也炒。這是第二個方面。

　　第三個方面，由于目前行情是流動性驅動，流動性驅動一個主要的因素是今年的行情，不管是跌多少還是漲多少，今年A股市場一個最大的特征我們稱之為“三多一少”。哪三多呢？利好政策多，股票題材多，市場資金多，但是上市公司業績增長少。這就注定了今年的行情是由流動性推動，并不以業績的增長驅動。在“三多一少”的策略下，今年市場主流是主題投資，主題投資就是市場上俗稱炒概念、炒題材。當市場上流動性高度集中釋放的時候，大家又處于饑不擇食的時候，主題投資就演化成上個星期我們已經很明顯看到，北京環球影城相關的不相關的公司都出現了多個漲停，甚至出現了5個漲停，還是缺乏業績增長的驅動。同時在流動性高度釋放的時候，大家處在餓極了饑不擇食的階段，就出現了逮著題材、概念就炒，沒有題材、沒有概念創造題材也要炒，出現了說故事的行情。說故事行情在上個星期出現以后，實際上為本周的行情不穩定的因素打下了埋伏，帶來了一個隱憂，這是目前行情振蕩幅度比較大的主要的因素所在。

　　3月份后信貸擴張將會明顯收斂

　　主持人：陸總，1月份信貸中，有6600億元的人民幣信貸資金已經被企業轉投定期存款或用于購買股票，您怎么看待這6600多億，流入股市對股市有什么影響？

　　阿琪：本輪行情從去年11月份以來出現行情，行情主要的特性是流動性驅動。在今年1月份我們所看到1.6萬億的信貸規模大幅度擴張，但是投資者需要明白大規模擴張是不夠持續的。雖然目前各項政策的第一要務是刺激經濟增長，實際上信貸擴張從去年10月份就已經開始了。今年1月份大規模爆發，為什么那么大？一方面是每年1月份都是信貸釋放高峰期。今年1月份1.6萬億當中包含6600億的票據融資，也就是企業以票據做抵押，到銀行里邊去融資。同時我們在具體的一些企業包括上市公司的調研過程中發現，大量的企業把銀行的信貸資金來維持企業正常的運轉和運營，然后再把企業自有的資金轉入到股市當中進行投資的現象，這種現象客觀上還是存在的。這也是市場流動性在今年1月份出現大規模爆發的一個主要的因素。我們要注意到這種大規模的信貸擴張是不會持續的。實際上通過目前種種的跡象表明，也就是銀監會對于票據融資也已經引起了高度的重視。一方面1月份是信貸擴張的高峰期，后期2月份也好，3月份也好，我們預期從3月份開始，信貸擴張將會明顯收斂，這對市場后期的流動性能否進一步推動帶來了一個隱憂。

　　流動性跟入不足必然會帶來振蕩性

　　另外一方面，我們從行情的表現情況來看，大規模的資金在股市當中得到釋放，如果說后續流動性跟入不足，必然會對行情帶來一個新的振蕩性因素。

　　同時我們從關注市場的流動性情況來看，不應該僅僅關注信貸方面，我們還應該注意到，也就是最近一段時間以來國際上也好，國內也好，黃金價格在一路高漲，這實際上也就顯示著有相當多的資本對目前的股市已經有風險厭惡的情緒，同時作為全球資本也好，目前客觀上也缺乏一個很明確的投資渠道。因此，黃金受到了各類資本的推崇。

　　同時另外我們也注意到一個方面，國債指數在本周與上證指數是逆向而行，是互相關關系。很明顯國債指數止跌反彈跟這兩天股票大幅度下跌也是形成了互相關的表現。國債指數反彈表現目前市場高度投資炒作的各個行情模式已經使得債券市場資金分流望而卻步。我們都知道，目前行情已經進入到一個尾聲期，國債投資本身的預期收益空間已經極其有限，這也就是從今年年初以國債資金向股市分流的一個重要的原因。但是到本周為止我們看到，國債市場的資金似乎向股市分流有一種望而卻步的現象，最主要是目前各個行情的性質是屬于反彈的性質，反彈的內容是屬于個股高度投機炒作，債券市場的資金本身是以低風險穩健收益為利益驅動，這種行情的模式使得資金分流出現了一個暫時的停頓現象，這對后期的股市流動性的增加或者是充實也帶來了不利因素。這也使目前行情產生了回落。既然前一個階段的行情漲是流動性驅動，目前流動性驅動出現一些隱憂，也影響了行情的穩定性，這也是行情回落的一個主要的方面。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。