申銀萬國

　　●公司今日公布年報，營業收入達到22.43億元，同比增長30.32%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1.78 億元，比上一年度調整后凈利潤增長19.16%。

　　●在公司的主營業務收入中，軟件業務增長最快，同比增長47.2%；硬件與系統集成業務仍然保持了27.1%的較快增速，但在銷售收入中的比重由06年的74.1%下降為72.3%。而軟件與服務不僅在收入中的比重相應提高，其在公司毛利中所占比重也由06年的38.1%提高到44.5%。這體現了公司以軟件與服務為核心，向IT 服務全面發展的經營戰略在07年得到較好執行。

　　●在毛利率方面，由于競爭的加劇，以及受運營商集采的影響，公司硬件與系統集成業務的毛利率下降較多。另一方面，公司加強了自有服務的銷售比重并調整產品結構，服務業務毛利率提高幅度較大。但由于系統集成業務所占比重較大，公司綜合毛利率較06年下降0.1%。

　　●在簽訂合同金額方面，公司07 年度仍然保持了較快增長。我們對公司08年的簽單量增長持樂觀預期。

　　●值得關注的是，公司07年在人員規模上出現了大幅增長。近幾年公司人員規模的迅速擴張，以及簽單數量的較快增長，會對公司的管理能力形成一定考驗。

　　●公司期間費用率在07年度增加了0.89%，這也是公司利潤增速低于收入增速的重要原因。我們預計，隨著人員規模較為穩定，以及集采的增多，公司08年期間費用率能夠得到較好控制。

　　●我們預計在未來三年，隨著中國行業信息化投入規模的持續增長，以及GSM網絡擴容升級與3G建設的帶動，公司業績將保持穩定增長。

　　●維持公司增持的評級。