國金證券

　　●2007年公司實現收入104，384百萬元，實現凈利潤4，635百萬元，對應EPS為0.707元，低于我們此前預測EPS0.821元；2007年分配預案為10派現2.10元（含稅）；

　　·公司營業(yè)收入和毛利分別占我們預測值的96%和98%，投資收益占我們預測值的113%；

　　·造成盈利預測出現較大偏差的主要原因是1）公司聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)之外的投資收益超過我們預期，各類股票、債券等金融投資收益合計為2，024百萬元，我們此前僅預計1，200百萬元；2）公司期間費用超過我們的預期，管理和銷售費用合計為13966百萬元，我們預測為12，179百萬元；

　　●公司未披露其利潤主要來源上海通用和上海大眾的利潤情況：

　　·年報中僅披露兩家公司分別實現銷售收入64，607百萬元和51，137百萬元，同比增長23%和31%，按照銷量和收入規(guī)模比較，上海大眾和通用之間的差距越來越�。�

　　·按照中汽協(xié)的銷量數據計算，上海通用07年汽車銷售均價為12.98萬元/輛，同比下滑5.7%；上海大眾銷售均價為11.20萬元/輛，同比下滑2.6%；

　　●公司計劃2008年實現整車銷量突破190萬輛，實現主營收入1，191億元，較07年增長14%，營業(yè)成本1，024億元，同比增長11.4%。按此計算其毛利率為14.02%，較2007年略有上升，說明公司有信心化解08年較大的成本上漲壓力；

　　●對于上海汽車，我們有如下觀點：

　　·08年上海汽車面臨不小的經營壓力，上海大眾帕薩特領馭和上海通用別克君越所在中高檔車市場競爭異常激烈，而這兩款車型對公司利潤貢獻最大；

　　·08年公司新車型較少，其銷量增速難以超過行業(yè)平均水平；

　　·07年凈利潤中約20億元來自于股票投資收益，凈利潤貢獻率為37%，08年該投資收益難以維持；

　　·上述風險隨著公司股價的下跌已經得到有效的釋放，而09年有望成為上海汽車二次騰飛的一年，自主品牌轎車布局基本完成，上海通用產品結構調整效果顯現，與南汽整合效果如何也將見分曉，因此我們仍然看好公司2009年的發(fā)展前景；

　　●我們預測公司08-10年EPS分別為0.786、0.923和1.185元，其中08、09年業(yè)績預測下調幅度分別為19%和21%，維持公司的“買入”建議；