失落的股票內在價值研究

　　值得注意的是，金融類企業是引入公允價值進行資產重估的重點，并且在經濟形勢樂觀以及股市牛氣沖天的背景下，金融類企業是最大的受益者之一，因而，交叉持股影響的不僅是直接參與其中的這一類上市公司，還輻射到整個資本市場。

　　上市公司交叉持股在引入公允價值中有兩種情況，一是對于子公司、合營企業和聯營企業這三類股權投資基本無變化；二是控制性持股以外的持有別家上市公司流通股或者禁售股，在新會計準則中適用“交易性金融資產”、“可供出售金融資產”和“持有至到期投資”3個項目，用公允價值計量會直接影響到當期收益或者所有者權益，從而改寫上市公司凈利潤或者凈資產。

　　而滬深兩市參股金融類企業的非金融類公司均屬于后者，金融類企業自身主營收入的增加觸發了自身業績預增、行業景氣、估值提升、股價上漲等一系列連鎖反應，最終通過公允價值傳導給參股的上市公司。

　　隨之而來的就是這一類涉及各個行業的上市公司賬面利潤或者資產的增加，股價上漲。而這又進一步增添了牛市的繁榮，給予了金融類企業良性刺激，也就形成了讓業內人士喜憂參半的股市中“水漲船高”。

　　參股金融類企業的上市公司大多集中在消費板塊，2007年前三季度，消費類公司凈利潤增長為107%，撇開投資收入卻只剩下14%的增幅。由此可見，交叉持股的公司形成了一個利益的循環圈，在2007年流動性明顯過剩的A股市場里，一度形成了對持股券商的上市公司的題材性熱捧，這導致膨脹性的股價上漲，而并非關注股票內在價值和成長性。

　　新會計準則下的核算結果更為真實地反映了公司資產負債狀況和經營成果，也給某些上市公司的業績和資產帶來了改頭換面的刷新。可是某些畸形的、不能持久的業績提升為何帶來了股價的飆升呢？

　　這顯然反映了股市的參與者們相信業績與股價存在必然聯系。國內投資市場大多依賴于用相對估值法進行股票研究，而廣大散戶又缺乏證券市場的基本理論知識，在大眾喜聞樂見的證券類電視節目、報紙及網絡論壇上，由于受到機構的研究報告影響對個股的點評往往除了說股價就是資產、業績和市盈率，這就使市場自上而下過分關注會計報表中的個別項，忽略了其他的評價指標和研究方法，造成A股股價對公司業績和資產的波動非常敏感。

　　在會計準則與國際接軌的今天，還需從資本市場監管、金融知識普及等方面進一步縮小與國際成熟市場的差距，從而讓新會計準則更加全面的發揮作用。不但讓上市公司的經濟實質達到“公允”，還應使上市公司的股價趨向“公允”。