宜華木業：結盟美樂樂 打造O2O營銷新模式
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國泰君安 穆方舟
與美樂樂戰略結盟，實現線上線下互動營銷新模式，維持“增持”。公司公告與國內家具垂直電商平臺美樂樂簽署戰略合作框架協議，公司將借助美樂樂平臺打造電商新渠道，從而將公司線下眾多家具體驗館及加盟門店與線上平臺(包括微信平臺)聯通，實現雙方的渠道互通以及相互引流，同時合作開展營銷活動、利用雙方各自的優勢達成雙贏。我們認為公司目前正處在品牌與渠道發展建設的關鍵時期，而此次合作將助公司開拓電商新渠道，打造出“實體店+網絡賣場、現場體驗+網絡展示”的O2O營銷新模式，對公司的品牌宣傳以及整體發展戰略具有積極影響。我們維持公司2013/2014年凈利潤預測為4.21億/5.52億元，受配股影響按最新股本攤薄后EPS降為0.28元/0.37元；我們看好公司轉型為國內全產業鏈品牌家具商的廣闊前景，未來三年業績復合增速有望達25%以上，上調目標價至7.5元，對應2014年業績約20倍PE，維持“增持”評級。
全產業鏈品牌家具制造商逐步成型。自2013年底公司完成加蓬林地收購手續后，公司對上游林木資源的掌控力進一步加強，為公司由傳統制造商向全產業鏈品牌家具商轉型提供了強有力的上游資源保障。未來，公司將以品牌建設以及擴大國內規模為戰略發展重點：加速在國內市場的布局步伐，利用已經在全國建立的家具體驗館輻射重點區域，加快加盟商門店擴張速度，借助移動互聯打通互聯網、微信及實體門店渠道，實現更大范圍的客戶營銷和O2O運營，力爭打響自主品牌知名度。我們認為公司成長為國內全產業鏈品牌家具制造商的構想正逐漸成型，看好其成長前景。
風險提示。注意美國及國內地產景氣度下滑等風險。
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