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　　●2007年，我國濃縮蘋果汁出口總量達104萬噸，比去年的67萬噸增加37萬噸，增長54.92%。在中國減產以及成本推動等因素的作用下，我國出口的蘋果汁價格去年大幅攀升，從上個榨季的900美元左右增長了將近一倍，到了1700-2000美元的水平，這是使公司收入增加的主要因素。

　　●由于世界濃縮蘋果汁市場競爭加劇，主產國中國的蘋果減產，原材料價格不斷飚升，頻創歷史新高，蘋果采購成本在生產成本結構中所占比重由6成上升到8成以上，公司的毛利率也下降了4.6個百分點，顯示出成本壓力仍然很大；聚源數據顯示，今年2月份蘋果的均價已經達到3.5元，比兩年前增加了近三分之一，公司的原料成本也增加了一倍以上；在其他農產品漲價的比價效應以及蘋果汁加工商之間競爭激烈的現狀下，公司很難控制或者轉嫁成本。盡管公司毛利率降低了，但是我們注意到由于蘋果汁漲價幅度較大，公司的期間費用率也降低了2.8個百分點，這是公司凈利潤增加超過收入增長的主要因素。

　　●除了公司期間費用率的降低之外，我們還注意到投資虧損減少了近400萬以及公司的營業外支出減少近200萬也是增加公司凈利潤的因素之一。由于公司絕大部分產品都是出口，人民幣大幅升值的預期對公司影響不可小視。去年人民幣升值6.9%，公司的匯兌損失達到2000萬元，比2006年增加了2倍，占收入比重1.33%，占2007年凈利潤的20%以上。在2008年人民幣升值幅度更大的預期下，我們預計公司的匯兌損失仍將會大幅增加。

　　●我們估值模型顯示2008年的每股業績為0.69元，2009年為1元，給予公司謹慎推薦的投資評級。

　　(銀河證券)