本報(bào)記者 徐任重

　　國際濃縮果汁的價(jià)格一漲再漲，國投中魯的業(yè)績卻只在中報(bào)中曇花一現(xiàn)，相比同業(yè)公司，公司認(rèn)為是不斷提高的原材料成本蠶食了公司的利潤

　　中國果汁行業(yè)三巨頭之一，滬市上市公司國投中魯果汁股份有限公司(以下簡稱國投中魯600962)的三季報(bào)一出爐，網(wǎng)上立即爆發(fā)出一片質(zhì)疑聲。一位看上去相當(dāng)內(nèi)行的網(wǎng)民留下刺人眼目的文章，直斥國投中魯“驚天大造假”，稱其為了增發(fā)目的壓低股價(jià)。的確，相比該公司第二季度每股盈利0.42元，環(huán)比增長859%的搶眼表現(xiàn)，國投中魯?shù)谌�季度的每股收�?.01元的業(yè)績實(shí)在出乎意料。不僅普通投資者感到失望，就連部分機(jī)構(gòu)投資者也大跌眼鏡。

　　提起果汁飲料，一般人總會(huì)想到“匯源”、“統(tǒng)一”等品牌，而提起“中魯”、“安德利”、“海升”，除非是業(yè)內(nèi)人士，否則一定不了解。

　　但事實(shí)上，中國海升果汁控股有限公司(簡稱“中國海升”，0359，HK)煙臺(tái)北方安德利(集團(tuán))果汁股份有限公司(簡稱“安德利”，8259，HK)、國投中魯果汁股份有限公司(簡稱“國投中魯”，600962，SH)這三家公司，才是中國最大的濃縮蘋果汁生產(chǎn)商，他們的總產(chǎn)量占據(jù)了國內(nèi)濃縮蘋果汁出口的半壁江山，更占到世界交易總量的25%。

　　那位網(wǎng)民在發(fā)泄強(qiáng)烈不滿之后，又根據(jù)國投中魯2005、2006兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表以及2007上半年財(cái)務(wù)報(bào)表披露的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，詳細(xì)分析了國投中魯?shù)慕?jīng)營情況。通過計(jì)算發(fā)現(xiàn)，他認(rèn)為該公司截至第三季度的每股盈利應(yīng)該在1元左右。

　　面對(duì)0.01元和1元這兩個(gè)差異如此之大的數(shù)字，上述股民在自己的博客中公開了自己的計(jì)算方式，發(fā)出來“驚天大造假”的感嘆，并把矛頭直指國投中魯正在進(jìn)行的定向增發(fā)，指責(zé)公司為了讓大股東國家開發(fā)投資公司以及引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者日本三菱商事株式會(huì)社低價(jià)拿到上市公司股權(quán)，不惜損害中小投資者的利益，刻意隱瞞利潤，以圖壓低股價(jià)。

　　中國股市像來不乏此類傳聞，同時(shí)監(jiān)管層更是不時(shí)傳出聲音，要求上市公司尤其國企上市公司規(guī)范自己的行為。如今出現(xiàn)這樣具體的一個(gè)質(zhì)疑案例，無疑具有很高的探訪價(jià)值。帶著股民的質(zhì)疑，2007年11月6日，本報(bào)記者致電國投中魯，希望公司能給普通投資者一個(gè)合理的“說法”，而公司董辦副主任王偉成在電話中邀請(qǐng)本報(bào)來公司進(jìn)行深入交流，并希望能夠通過本報(bào)澄清市場對(duì)國投中魯?shù)恼`會(huì)。

　　第二日，本報(bào)來到了位于北京市西城區(qū)阜城門外大街國投大廈的國投中魯辦公所在地，在董秘辦公室，與國投中魯?shù)挠嘘P(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了面對(duì)面的交流。

　　驚天大造假？

　　國投中魯公司董事會(huì)辦公室副主任王偉成對(duì)記者笑臉相迎，神情坦蕩。事前聯(lián)系中他已經(jīng)知道記者來意而且沒有拒絕。既然如此，開門見山，記者當(dāng)即拿出網(wǎng)貼以及本報(bào)記者根據(jù)網(wǎng)貼計(jì)算的結(jié)果請(qǐng)他核實(shí)。

　　按照上述股民在博客中描述的計(jì)算方式，本報(bào)進(jìn)行了計(jì)算：根據(jù)公司披露的信息，2006年度主要原材料蘋果的采購成本最高為800元/每噸，按七噸蘋果榨出一噸濃縮汁計(jì)算，極限成本為5600元/噸，依此計(jì)算，公司2億多的產(chǎn)成品合計(jì)約為3.57萬噸濃縮汁。

　　根據(jù)目前國際市場的行情，國投中魯?shù)某隹趦r(jià)格大約在每噸1450美元(約等于人民幣10947.5元)，3.57萬噸的銷售收入合計(jì)約為人民幣39082.575萬元。扣除原材料成本2億元和“三費(fèi)”(即銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)3908萬元，稅前利潤約為15174.575萬元，折合每股盈利0.92元。

　　本報(bào)根據(jù)國投中魯?shù)谌�季�?bào)披露的合并現(xiàn)金流量表中，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”一項(xiàng)顯示的數(shù)據(jù)計(jì)算，第三季度單季可以確認(rèn)的銷售收入為31942萬元，而依半年報(bào)披露的22.56%毛利率計(jì)算，國投中魯?shù)谌�季單季可�?shí)現(xiàn)的利潤為7206.1152萬元，合每股0.437元，這和公司所披露凈利潤177.94萬元，合每股0.01元的數(shù)據(jù)相去甚遠(yuǎn)。

　　成本是關(guān)鍵

　　“第三季度的業(yè)績，主要是成本的結(jié)轉(zhuǎn)方法造成的。加權(quán)平均、先進(jìn)先出、后進(jìn)先出等不同的成本結(jié)轉(zhuǎn)方法對(duì)業(yè)績影響很大。”王偉成先生面對(duì)本報(bào)采訪時(shí)這樣解釋。

　　公司董辦介紹說：“由于公司成本核算一直采用加權(quán)平均法，三季度發(fā)貨的訂單大都是上個(gè)榨季簽訂的，價(jià)格是上漲前價(jià)格，但成本基本上是新榨季成本。因此造成公司第三季度業(yè)績同比大幅下降。”同時(shí)，公司董辦還介紹了近兩年國際濃縮蘋果汁市場價(jià)格漲幅較大，這其中主要有兩個(gè)原因，其一是世界上主要的果汁消費(fèi)和制造大國美國、日本和德國的果汁生產(chǎn)企業(yè)逐漸放棄本國采購，轉(zhuǎn)而進(jìn)口價(jià)格低廉而質(zhì)量上乘的中國等地的濃縮汁進(jìn)行生產(chǎn)；其二是受氣候和生長周期的影響，中國等原產(chǎn)地的蘋果產(chǎn)量有所下降，進(jìn)而造成原材料的供不應(yīng)求，主要的果汁生產(chǎn)企業(yè)為保證能按期執(zhí)行合同，都在搶購原料，合二為一的理由推動(dòng)了價(jià)格的大幅上漲。

　　據(jù)本報(bào)調(diào)查，雖然2007/2008濃縮蘋果汁榨季才剛開始，但延續(xù)2006/2007榨季供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致濃縮蘋果汁漲價(jià)的趨勢(shì)已基本形成。目前國內(nèi)濃縮蘋果汁各主流大廠還處在對(duì)外報(bào)價(jià)階段，從目前報(bào)價(jià)來看1600-1700美元/噸成為主流報(bào)價(jià)， 濃縮蘋果汁大廠的對(duì)外報(bào)價(jià)基本在此范圍。

　　國內(nèi)著名的飲料行業(yè)分析師國金證券研究員謝剛在研究報(bào)告中認(rèn)為， 新榨季濃縮蘋果汁的銷售價(jià)格將維持在1650美元/噸左右“雖然蘋果濃縮汁的價(jià)格在上漲，但與此同時(shí)，原材料蘋果價(jià)格也在不斷飚升。”公司董辦補(bǔ)充道。

　　根據(jù)全國果品批發(fā)市場網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)顯示，北京、山東、河北等幾大果品交易市場，第三季度的蘋果成品批發(fā)價(jià)都已從第二季度的平均2.5元/每公斤，上漲到3.5元/每公斤。不斷上漲的價(jià)格激發(fā)了果農(nóng)的惜售心理，以至于山東煙臺(tái)、威海等蘋果主要產(chǎn)地的政府不得不借助媒體的力量勸導(dǎo)果農(nóng)放棄囤積，防止第二年春季市場供應(yīng)突然放量造成損失。

　　“一方面要保護(hù)果農(nóng)的積極性，另一方面又要嚴(yán)格控制成本，作為生產(chǎn)企業(yè)我們也很兩難。”公司董辦說道。

　　公司董辦工作人員介紹說，公司本年度加大了融資手段的利用。在與子公司結(jié)算時(shí)更多地選擇了銀行承兌匯票作為結(jié)算方式。各子公司在收到銀承匯票后可以選擇向銀行貼現(xiàn)，這種方式強(qiáng)化了總部對(duì)各子公司的資金管理，可以減少公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，也增強(qiáng)了各子公司財(cái)務(wù)管理的主動(dòng)性。公司對(duì)第三季度應(yīng)付票據(jù)激增339%如是解釋。

　　利潤的去向

　　“看得出這位股民對(duì)公司的經(jīng)營很關(guān)心，但是理論和實(shí)際畢竟存在差距，他的成本估算和公司實(shí)際情況出入太大。”公司董辦工作人員認(rèn)為“可能是因?yàn)楣�司的半年�?bào)太好了，才讓他忽略了很多實(shí)際情況。”

　　公司認(rèn)為，主要是對(duì)公司的銷售確認(rèn)和成本核算的實(shí)際情況不了解才導(dǎo)致了股民的誤會(huì)，引發(fā)了這次“疑似造假”的風(fēng)波。

　　董辦工作人員介紹說，公司的銷售合同大都是長期合同，從客戶下訂單到執(zhí)行完訂單有將近一年的時(shí)間，公司將根據(jù)客戶的需求，逐月進(jìn)行發(fā)貨。根據(jù)公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，銷售收入的確認(rèn)是以發(fā)貨來確認(rèn)。公司今年上半年和第三季度發(fā)貨執(zhí)行的合同基本都是上個(gè)榨季簽訂的合同，執(zhí)行價(jià)格已經(jīng)在簽訂的時(shí)候確定。雖然目前果汁銷售價(jià)格漲幅較大，但新簽的合同大都要在第四季度和明年才開始執(zhí)行。進(jìn)入7月底，公司新的榨季開始生產(chǎn)，由于今年蘋果原料收購價(jià)格不斷飚升，與去年同期相比，7-9月份，公司生產(chǎn)成本大幅增加。由于公司結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本是采用加權(quán)平均法，公司的存貨成本上漲，但銷售價(jià)格又是上榨季確定的，直接造成第三季度銷售產(chǎn)品的毛利大幅下降，而與此同時(shí)，除蘋果主原料外，生產(chǎn)輔料價(jià)格也不斷上漲，短途運(yùn)費(fèi)及海運(yùn)費(fèi)也急劇攀升，上述綜合因素導(dǎo)致7-9月份凈利潤與去年同期相比降幅較大。

　　根據(jù)中金公司研究部分析師袁霏陽的關(guān)于濃縮果汁行業(yè)研究報(bào)告，目前蘋果汁行業(yè)的原料收購價(jià)格約為1400元/噸，同比增幅接近70%，果汁出口價(jià)格已達(dá)1700 美元/噸，同比增長75%。本報(bào)就此向公司進(jìn)行了求證，但是公司以涉及公司機(jī)密和涉嫌違規(guī)信息披露為由，拒絕透露公司目前存貨成本的確切數(shù)字以及新訂單的簽約價(jià)格。

　　最新消息

　　針對(duì)股民關(guān)于公司是為了定向增發(fā)而可以隱瞞利潤、壓低股價(jià)的質(zhì)疑，國投中魯?shù)膽B(tài)度是：這種猜測純屬臆測，完全不符合實(shí)際情況。公司會(huì)依照規(guī)定披露公司信息，不會(huì)做利用有關(guān)信息操縱股價(jià)的事情。

　　國投中魯11月15日發(fā)布公告稱，由于雙方在認(rèn)購價(jià)格上難以達(dá)成一致，日本三菱商事株式會(huì)社決定退出國投中魯非公開發(fā)行股票的認(rèn)購將盡快向商務(wù)部撤回引入境外戰(zhàn)略投資者的申請(qǐng)，并繼續(xù)推動(dòng)此次非公開發(fā)行工作。

　　此前，國投中魯曾公布擬定向增發(fā)5000萬股A股，其中大股東國家開發(fā)投資公司認(rèn)購數(shù)量不低于發(fā)行后國投中魯總股本的1/3，日本三菱商事株式會(huì)社認(rèn)購數(shù)量為2150萬股，占發(fā)行完成后總股本的10%。

　　雖然國投中魯面對(duì)造假質(zhì)疑解釋的有理有據(jù)，但是本報(bào)仍然對(duì)這些解釋心存疑慮，因?yàn)閲�投中魯主要的競爭�?duì)手——煙臺(tái)北方安德利果汁股份有限公司(簡稱“安德利”，8259，HK)無論是所處行業(yè)、主要產(chǎn)品、主要銷售市場，還是生產(chǎn)規(guī)模、銷售收入都和國投中魯無比相似，但是在安德利發(fā)布的2007第三季度報(bào)表中顯示，第三季度安德利完成銷售收入37501.6萬元，毛利11337.2元，實(shí)現(xiàn)凈利潤6338.6萬元。

　　同樣的銷售確認(rèn)原則，同樣的成本核算方式，同樣的市場環(huán)境，為什么安德利就能實(shí)現(xiàn)6338.6萬元的凈利潤，而國投中魯卻只能實(shí)現(xiàn)177.94萬元的凈利潤？如果僅僅是因?yàn)闀?huì)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)方法不同而造成雙方三季度差異巨大，那么4季度中魯?shù)拿�利就�?yīng)該有巨大的提升，可惜要通過這個(gè)辦法來證明公司所言不虛的話，只好等到三個(gè)月之后了。

　　采訪最后，王偉成先生希望本報(bào)能客觀報(bào)告這一事件，幫助公司向中小投資者解釋季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)處理方式帶給大家的種種疑惑。-

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