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　　中信證券 何彬

　　回顧SAP的發展里程可以看到，SAP的誕生和迅速壯大不僅僅是由于計算機技術的出現，其高增長的背后是德國二戰之后在馬歇爾計劃等內外部環境作用下，高速增長的經濟以及發達的工業化水平。我們認為中國本土ERP軟件廠商的成長同樣與中國本土企業的成長密不可分。

　　目前本土ERP廠商的目光主要集中在央企等大集團的采購，以及欣欣向榮的中小企業市場。用友軟件連續多年執本土ERP之牛耳，源于其對于中國企業更加深入的了解，以及良好的客戶服務和多年積累的品牌價值。

　　政策推動下

　　公司面臨的不確定性主要在于：1.新產品U9推出后的市場認可度以及接受時間尚不能完全確定；2.新加入的移 動

　　我們對于公司07-09年的EPS預測分別為1.005、1.280和1.624元，按照08年EPS其動態市盈率在34.4倍，給予公司“持有”的投資評級，目標價45元。