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　　中信證券 何彬

　　同方股份是清華控股出資設立的高科技公司，其與生俱來的多元化有著深厚的技術背景以及戰略上的合理性。公司從事的行業普遍具有高成長、高技術含量、以及政策或其他壁壘等特征。

　　同方背后依靠我國學科最全也最具優勢的工科高�！�—

清華大學強大的學術研究和工程開發力量，以IT信息服務以及環境

能源兩條脈絡為主線開展多種業務。在我國經濟的現階段，對信息化及環境能源保護的重視程度日益提高，公司厚積薄發的時機成熟，未來三年內主營收入將保持25%以上。

　　1998-2005年公司ROE水平從16.47%下滑至3.45%，并不在于公司戰略失誤，而主要是因為PC業務毛利率的不斷下滑，以及管理費用的不斷提升所導致。目前PC業務利潤率基本穩定，公司戰略定位也明確轉向其他業務線。隨著信息產業、

數字電視以及能源環保等業務占比的逐漸上升，公司的毛利率水平將獲得較大提高。

　　校企改制后公司原先具有的高校企業弊病大多得到革除，權責關系明確以及股權激勵的施行，理順了大股東與小股東，以及股東與管理層間的利益關系。在毛利率偏低、利潤對費用率極其敏感的情況下，股權激勵所激發的管理水平的提升亦是公司利潤增長的重要促動因素。

　　對于公司07-09的EPS預測為0.491、0.855以及1.225元，按照同方應有的市場地位及其未來三年的凈利潤增長速度，我們給予其08年EPS40X的估值也即34.2元的目標價，維持“增持”的投資評級。

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