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上海機場:商業場所租賃收入將呈跳躍式增長http://www.sina.com.cn 2007年06月04日 14:23 中信證券
新浪提示:本文屬于研究報告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法,并非正式的新聞報道,新浪不保證其真實性和客觀性,一切有關該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準,敬請投資者注意風險。 馬曉立 中信證券 業務量增速有望反轉。二期擴建工程投產、航空市場需求持續旺盛、奧運會和世博會舉辦、虹橋機場漸趨飽和等因素將促使公司業務量得到快速增長,我們樂觀預期公司業務量增速將觸底,07下半年后將出現反轉。 商業場所租賃收入將呈跳躍式增長。08年新航站樓投產后,商業出租面積將從目前的8000平米猛增至2.6萬平米,增長2.25倍。目前,公司非免稅商業招標基本結束,估計單位租金將提高30%-50%。免稅店招標預期年中將完成,保守估計租金將提高10%以上。我們測算到2010年,公司商業租金收入將達14.6億元,比06年增長2.47倍,年均增幅達37.2%。 業務場所租賃收入將倍增,廣告、停車場等收入也將有可觀增加。新航站樓中可供出租的業務場所面積大幅增加。06年公司業務場所租賃收入為2.1億元,預測08年將達到4.5億元,是06年的2.16倍。 二期工程資本開支有望大幅降低至不足100億元(工程概算為不超過150億元)。由此公司年度折舊費用將減少8333萬元,項目投產后年財務費用大幅減少1.35億元。 市場對公司關注的焦點在于資產重組的進度及內容。我們預測最可能在今年三季度推出;最可能注入的資產包括虹橋機場、貨站、物流園區,如果方案擴大,還可能置入大量土地和機場建設費返還等。綜合考慮集團意愿和能力,我們認為資產重組對公司EPS的增厚幅度在10%-20%之間。 維持“買入”評級,目標價35.4元。不考慮資產重組,預測07、08年EPS為0.92、1.02元。我們給予公司航空性業務25xPE、非航業務35xPE、投資收益10xPE的估值,綜合估值為29.6x;考慮到集團整體上市,給予15%的溢價,則08年對應合理股價為35.4元。倘若資產重組后公司進行拆股(市場傳聞1拆4股),則股價有望突破40元。 機場收費改革對公司偏向利好。根據第三稿機場收費改革方案,公司收入將增加1.2億元,或EPS增加0.05元。 風險提示:業務量增長低于預期;資產重組方案低于預期;發生戰爭、瘟疫等突發因素。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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