新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　馬曉立 中信證券

　　公司是國內最具競爭力、效益最佳的航空公司。其核心競爭力可以概括為三個方面：良好的資產質量、卓越的經營管理、成功的戰略規劃。

　　公司發展面臨良好的外部環境。全球航空業復蘇，國內航空市場增長迅速；人民幣升值趨勢確立，將為公司帶來大量匯兌收益。油價雖有波動，但目前公司2/3航油已進行套期保值。

　　與國泰航空的交叉持股使得公司具備了戰略制高點。公司將與國泰一起構建北京-香港雙樞紐，與韓國首爾、東京等爭奪亞太航空樞紐。同時，公司每年有望從國泰分享7億元左右的投資收益，地區航線聯營計劃將為公司額外帶來每年4億元的稅前盈利。07年公司有望正式加入星空聯盟，其國際航線網絡將得到成倍擴張。

　　公司未來面臨一系列利好。包括08年北京奧運會(公司是唯一的航空贊助商)、首都機場T3航站樓投產(按照機場規劃國航將成為大贏家)、兩稅合并(公司是唯一征收33%所得稅的上市航空公司)等。

　　維持買入評級，目標價14.58元。預測國航07、08年EPS0.29、0.45元，06-10年均凈利潤增長27.2%。給于27倍PE估值，公司08年合理價位12.15元。考慮到奧運會因素及航空業大重組的潛在可能性，給于20%的溢價，合理價位14.58元。

　　風險提示：油價超預期上漲；非理性價格戰；發生戰爭、瘟疫等突發因素。