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　　潘建平 中信證券

　　全球化市場支撐公司工程定單不斷。憑借公司綜合競爭優勢，截至06年底公司未實施合同金額約225億元(含天津院32億元，裝備公司24億元)，06年新簽合同金額174.6億元(含天津院41.6億元，裝備公司26億元)，07年以來公司公告新接國內外項目合同金額32.6億元人民幣(美元合同按1：7.7匯率折算)。

　　公司綜合競爭優勢日漸突顯。06年公司變更募集資金投向相繼收購了主要競爭對手天津水泥設計院及所屬中國建材裝備公司65%股權，這些收購明顯提升了公司在水泥工程設計和設備制造，以及海外工程總承包方面的競爭實力，其綜合競爭優勢直逼全球行業龍頭丹麥的FLSmidth。

　　盈余管理跡象明顯，股權激勵計劃決定業績體現�；�于公司管理層激勵機制仍未實施和工程類公司盈余管理彈性較大的原因，公司短期通過盈余管理壓低業績跡象明顯。僅以公司目前未實施合同金額，按我們認可的05年凈利潤率2.23%粗略計算今明兩年利潤總計就有約5億元，但這些利潤如何體現主要看管理層股權激勵計劃何時正式實施。

　　風險因素：海外工程項目施工、結算和應收賬款風險。

　　盈利預測及評級�；�于預期07年公司將完成管理層股權激勵計劃，經模型測算公司07、08年EPS分別為1.58元和2.46元(按兩稅合并后25%所得稅率計)，按08年30倍動態市盈率給公司估值，提升目標價至75元，折07年動態市盈率39倍，維持“買入”評級。