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　　樂(lè)宇坤 中銀國(guó)際

　　山東黃金地處膠東這一中國(guó)最大的黃金產(chǎn)區(qū)，母公司山東黃金集團(tuán)是國(guó)內(nèi)五大黃金集團(tuán)之一，擁有豐富的金礦資源。公司通過(guò)從母公司以及外部的資產(chǎn)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)金礦儲(chǔ)量翻番，并推動(dòng)公司盈利大幅上升。優(yōu)于大市。

　　公司宣布計(jì)劃發(fā)行A股新股用來(lái)向母公司收購(gòu)黃金資產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)收購(gòu)后公司黃金儲(chǔ)量將增加100% (或80公噸)至160公噸。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司年礦產(chǎn)金產(chǎn)量將由目前的5.1公噸增長(zhǎng)155%至13.0公噸左右。

　　待收購(gòu)的大部分金礦都與公司現(xiàn)有金礦位于同一地區(qū)，因此，我們認(rèn)為收購(gòu)這些金礦將有助于公司金礦及冶煉業(yè)務(wù)的整合，從而提高公司的經(jīng)營(yíng)效率，并在未來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

　　考慮到收購(gòu)?fù)瓿珊蟮V產(chǎn)金產(chǎn)量的提升和整合效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)公司07年備考凈利潤(rùn)可較現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生的盈利增長(zhǎng)166%。

　　將要進(jìn)行的收購(gòu)將會(huì)極大地增強(qiáng)公司的市場(chǎng)地位。因此，我們對(duì)公司發(fā)展前景非常樂(lè)觀。我們相信，公司將可以獲得更高的估值。我們將目標(biāo)價(jià)格提高到76.2元，相當(dāng)于30倍的08年市盈率(基于備考08年每股收益)。維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。