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　　樂宇坤 中銀國際

　　關(guān)鋁股份年產(chǎn)能1.2萬公噸的高純鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)可在2007年下半年投產(chǎn)，公司將由一家電解鋁冶煉企業(yè)發(fā)展為高端鋁材加工企業(yè)。同時(shí)，公司存在未來被五礦集團(tuán)收購的可能性，我們因此相信公司可享有估值溢價(jià)。優(yōu)于大市。

　　我們預(yù)計(jì)公司2007年凈利潤增長可達(dá)到約669%，增長動(dòng)力主要來自于2007年公司氧化鋁的單位平均成本下降以及來自于06年4月投產(chǎn)的與中國鋁業(yè)合資的華圣鋁業(yè)(關(guān)鋁占49%股份)的巨額投資收益。另外，我們預(yù)計(jì)2007年公司電解鋁產(chǎn)量將同比增長54%。

　　公司擬發(fā)行新股，募集約2億元人民幣用于投資年產(chǎn)能1.2萬噸的高純鋁項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目在2007年下半年可建成投產(chǎn)，并成為2008年公司主要的利潤來源。公司將由此成為高純鋁和電子鋁材等高端產(chǎn)品的生產(chǎn)商。

　　值得關(guān)注的是，中國五礦集團(tuán)公司有可能收購山西關(guān)鋁集團(tuán)持有的公司股權(quán)，從而使公司成為五礦集團(tuán)的子公司。鑒于五礦集團(tuán)雄厚的實(shí)力并且擁有大量海外氧化鋁進(jìn)貨渠道，我們相信并購可幫助關(guān)鋁獲得穩(wěn)定的氧化鋁供應(yīng)渠道，提升管理水平并且獲得資金支持從而完善現(xiàn)有鋁業(yè)務(wù)。

　　關(guān)鋁將由一家電解鋁冶煉企業(yè)發(fā)展為高端鋁材加工企業(yè)，同時(shí)，公司存在未來被五礦集團(tuán)收購的可能性，我們因此相信公司可享有估值溢價(jià)。我們用20倍2008年市盈率(考慮增發(fā)新股因素)對(duì)公司進(jìn)行估值，由此得出我們的目標(biāo)價(jià)格28元人民幣。維持對(duì)公司優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。