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　　樂宇坤 中銀國際

　　焦作萬方主營電解鋁。06年9月中國鋁業成為其新的控股股東，這使得公司今后原材料供應和產品銷售有了保障。我們預計焦作萬方的凈利潤在2007年可實現159%的增長率，主要盈利增長驅動力是氧化鋁成本下降和產量增加。優于大市。

　　我們預計公司2007年凈利潤增長可達到約159%，2008年進一步增長27%，增長動力主要來自于氧化鋁成本下降和電解鋁產量增加。我們預計2007年電解鋁的產量將同比增長22%，2008年產量進一步增長27%。

　　06年9月中國鋁業收購焦作萬方29%股權，從而成為其新的控股股東。考慮到中國鋁業在國內鋁行業的領先地位，我們認為焦作萬方將通過該交易保障原材料供應和產品銷售，改進管理水平并獲得更多的發展機遇。

　　公司與中鋁集團簽訂有長期的氧化鋁購買合同，這表明氧化鋁市價的波動將不會對公司的盈利造成大的影響。此外，公司未來有被中國鋁業整合的預期，由此我們相信公司可享有估值溢價。我們將目標價格提高到35.7元，相當于19倍的08年市盈率，維持對公司優于大市的評級。