圖1.公司未來運力增長情況

　　公司是國內最大的沿海原油和煤炭運輸商。公司以油、煤運為核心業務的遠東地區最大航運公司之一，在中國及遠東地區航運市場占據了重要地位。目前公司擁有全國第二位的船舶載重噸位、全國第一的沿海貨運客運量。

　　行業背景看好，發展空間巨大

　　石油海運龍頭，地位穩固

　　資產規模擴張，市場份額進一步擴大

　　未來穩定的盈利預期

　　能耗降低，但運費下降

　　合理市盈率在9倍左右，目前價格還有28%的上漲空間，建議買入。

　　投資亮點

　　行業背景看好，發展空間巨大國際市場能源需求旺盛，給作為能源運輸企業的G中海帶來了可觀收益，而經濟快速發長的中國市場，對石油煤炭的需求力度也日益俱增，目前我國石油市場運輸規模大約為8000萬噸/年，并且以每年10的速率在增長，但國內運輸企業僅占10%左右的市場份額，這塊市場主要由中海、中遠、南京水運、招商局等四家企業所瓜分。值得關注的是，據相關報道國家有意將國內運輸企業在我國石油運輸市場中所占的份額提高到50%左右，因此未來公司在國內運輸市場的份額必將大大提高，公司業績也必將迎來階躍式增長。

　　石油海運龍頭，地位穩固公司的業務遍及全球，其中在遠東地區是以油運、煤運為核心業務的最的大航運公司之一，在中國及遠東地區航運市場占據了主要地位。公司的運行規模在國內數一數二，目前公司擁有全國第二位船舶載重噸位、全國第一的沿海貨客吞吐量。另外公司特別在沿海航運市場占有較大的市場份額，其中占有70%的沿海原油運輸與幾乎一半份額的沿海煤炭運輸量，公司的龍頭地位穩如泰山。而作為國內最大的沿海能源運輸龍頭企業，其公司業績一直可圈可點，從目前公司報告顯示2005年業績與同期相比繼續有較大幅度增長。未來增長預期仍將樂觀。

　　資產規模擴張，市場份額進一步擴大G中海(600026)持有47.5%股份的聯營公司上海時代航運有限公司與中國船舶工業集團公司和澄西船舶修造廠，于2006年5月22日簽訂四艘53000載重噸散貨船建造合同，總價為1.18億美元。該四艘船舶交船時間預計為2008年8月、2009年6月、2010年4月及2010年5月。如此以來，公司市場占有率必將大幅增長，力爭五年后將市場份額從目前的37%提高到50%。到2010年底形成一支擁有10-12艘30萬載重噸原油船(VLCC)的船隊規模，并占據中國進口原油運輸市場15%的份額，比2005年底的運力規模增長80%。屆時公司的業績必將出現跳躍式增長。

　　未來穩定的盈利預期

　　6月23號中海油運與負責中石化原油進口業務的聯合石化在上海舉行長期運輸協議簽字儀式。本次簽署的長期運輸協議期限為10年，聯合石化將視中海油運VLCC運力情況確保相應的進口一程原油運量。這一協議一方面保證了公司一程原油運輸量，相應地也使公司二程原油運輸量穩步增長；另一方面，當WS低于70點，公司享受補貼，所有VLCC油輪基本不虧損；當WS高于100點時，公司只是讓利予中石化，這種"下有底，上無限"的運價協議將使VLCC油輪業務乃至公司盈利更有保障。

　　價值嚴重低估，機構搶先入駐

　　與國際同行業上市公司估值相比，G中海股價嚴重被低估，有相關機構數據統計表明，全球海運251家上市公司目前市盈率為17倍左右。而G中海的動態市盈率只有7倍，市場比值空間巨大。從公司三季度報流通股前10名顯示，已被基金等機構投資者全部占據，并且，與前期數據相比均有增持現象，顯示出積極的機構運作意圖。

　　投資提示：

　　全球航運市場通常有一個6至8年的航運周期，去年是全球航運的最高峰。現在國際運價處于下降趨勢，雖然中國的經濟發展能夠保證中海的船舶運輸問題，但是運價卻是其控制不了的，國內運輸價格已和國際運價聯動。現在船舶的運輸成本費用中，油價大約占40%左右，去年G中海在運輸周轉量增長31%的情況下，燃油消耗量僅增長了16%，千噸/海里單位耗油量實際下降了12%，雖然能耗降低有積極作用，但抵消不了運費下降的影響。綜合來看，中海將在今后幾年可能面臨利潤下降的風險。

　　G中海合理市盈率在9倍左右，目前價格還有28%的上漲空間，建議買入。

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