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　　『編者按』：如何處理H股股東的權(quán)益問題，一直被業(yè)界視為“股改的重大懸念”。而其中31家“A＋H”(在內(nèi)地發(fā)行A股，同時(shí)在香港發(fā)行H股)的上市公司，更是股改過程中的“特殊群體”。8月23日五部委聯(lián)合頒布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》非常明確：股權(quán)分置改革是解決A股市場相關(guān)股東之間的利益平衡問題，對于同時(shí)存在H股或B股的A股上市公司，由A股市場相關(guān)股東協(xié)商解決股權(quán)分置問題,這似乎意味著股改只是A股的事情，跟H股B股沒有關(guān)系，H股股東無權(quán)參與對價(jià)……[發(fā)表評論]

　　H股股東要表決權(quán)否則要訴訟 //// 鞍鋼新軋引領(lǐng)A＋H股改破冰

　　 “香港地區(qū)的H股股東明確告訴我，在股改過程中，最低限度要保持表決權(quán)，否則他們會(huì)提出集體訴訟。”這是被排除在股權(quán)分置改革外的H股股東迄今為止最為明確的表態(tài)。H股股東的抗議，給正在高歌猛進(jìn)的股改進(jìn)程抹上了一絲跨境集體訴訟的陰影……但是改革不能停步，難題不能回避，問題總要解決，A+H股改，如何起步走？
　　鞍鋼新軋鋼A股日前發(fā)表公告指出，集團(tuán)唯一非流通股東鞍山鋼鐵集團(tuán)，已提出股權(quán)分置改革動(dòng)議，A股今日起將停牌，并將近期內(nèi)公布股改文件及股東會(huì)通知。因此，鞍鋼新軋將成為首家進(jìn)行股改的A+H的公司……[發(fā)表評論]

股改利益各方爭奪含H股公司股改牽一發(fā)而動(dòng)全身

H股股東爭權(quán)為股改添變數(shù) 預(yù)期傳導(dǎo)已影響港股		B股H股股改左右十月行情中石化將扛起多頭大旗
有香港投資機(jī)構(gòu)人士指出，如果說非流通股變成流通股有可能拖累股價(jià)下跌，所以要給予補(bǔ)償，這個(gè)影響股價(jià)的因素同樣可借QFII的套利活動(dòng)傳導(dǎo)至H股。事實(shí)上，《意見》出臺后，香港H股出現(xiàn)了普遍下跌，可能就與此預(yù)期有關(guān)……[全文][評論]		中石化的領(lǐng)先意義首先會(huì)反映在H股板塊中的藍(lán)籌股身上。估值國際化的要求始終是看空A股的投資者的主要論據(jù)，而最直接的比較對象當(dāng)然就是H股，姑且不去討論這種比較是否合理，但這種思維將會(huì)維持比較長的時(shí)間……[全文][評論]

外資機(jī)構(gòu)正在布置可操作的“木馬計(jì)” 挾A股要求賠償

購買H股的投資者中多數(shù)是海外大公司及海外基金，這些境外投資者實(shí)力雄厚。他們是否會(huì)有境外投資者打算通過增持A股，從而增加與大股東討價(jià)還價(jià)的籌碼，以期獲得H股的對價(jià)呢？香港一位投行人士表示，聽說過一些QFII為此目的而增持A股。一家A+H股公司董秘也證實(shí)，其公司股東中有不少Q(mào)FII，既持有A股也持有H股，他們希望對H股股東有所表示，否則有可能以A股股東身份對公司股改方案投反對票。在發(fā)表不同言論的同時(shí)，許多外資機(jī)構(gòu)正在布置可操作的“木馬計(jì)”：通過QFII(合資格的境外機(jī)構(gòu)投資者)買入具有投票權(quán)的A股，爭取在股改相關(guān)股東會(huì)議中贏得主動(dòng)。……[評論]
在股改全面提速之時(shí) 千萬不可忽視H股補(bǔ)償問題		陳昌華：不給H股補(bǔ)償權(quán)可能會(huì)引起國際集體訴訟
如果集體訴訟問題向惡性發(fā)展，可能導(dǎo)致股權(quán)分置改革無法進(jìn)行下去，出現(xiàn)停滯甚至引致前功盡棄的失敗。……在最后的方案中，甚至都可以改弦更張，考慮對H股股東的賠償。否則，可能會(huì)因小失大，使對H股股東的補(bǔ)償問題，演變成一場對中國市場的質(zhì)疑，對日后中國企業(yè)海外上市融資極為不利。[全文][評論]		含H股的A股改革，政府及上市公司方面沒有明確的方案，可能會(huì)引起很多國際投資者的不滿“在A+H兩地同時(shí)上市的公司中，有一部分企業(yè)H股所占的流通股比例要高于A股的比例。A股實(shí)現(xiàn)全流通是不是影響到H股的股價(jià)很難說，但更嚴(yán)重的是，H股股東中有很多是海外基金，如果處理不好，可能引發(fā)集體訴訟。”[全文][評論]

各路專家積極回應(yīng) H股股東集體訴訟唬誰


華生：含H股股改沒有法律障礙	H股股東集體訴訟危言聳聽	股改不影響H股股東利益	A股股東倒是不妨集體訴訟一下
按我國法律，有限責(zé)任公司股東轉(zhuǎn)讓全部或部分股權(quán)，需得到公司其它股東的同意。但上市公司股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓則無需征求其它股東的同意或意見。境外一般沒有有限責(zé)任公司與股份公司的區(qū)別，但上市公司股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓無需聽取其它股東的意見則是相同的[全文][評論]	某些海外專家認(rèn)為，一家同時(shí)發(fā)行A、H股只補(bǔ)償給A股股東而不補(bǔ)償給H股股東，可能引起H股投資者的不滿，甚至導(dǎo)致集體訴訟要求賠償。此種言論純屬夸大其辭，以集體訴訟的名義對國內(nèi)的股權(quán)分置改革進(jìn)行無理的指責(zé)與恐嚇，是沒有法律依據(jù)的。[全文][評論]	隨著本周第二批全面股改名單的公布,含H股的A股公司股改也將陸續(xù)問世。對于坊間議論紛紛的H股補(bǔ)償問題,香港證監(jiān)會(huì)明確表示,內(nèi)地與香港監(jiān)管部門已達(dá)成共識,股改是A股市場的改革,不影響H股股東利益。 [全文][評論]	中國石化的股價(jià)至今卻還在發(fā)行價(jià)之下，而中國石化H股股價(jià)則在3.32港元左右。也就是說，以發(fā)行價(jià)買中國石化H股，如今已經(jīng)賺了一倍以上，而以發(fā)行價(jià)買中國石化A股卻至今被套(中國石化A股股價(jià)有一半多時(shí)間在其發(fā)行價(jià)之下) [全文][評論]

訪社科院專家劉俊海：境外流通股東無權(quán)獲對價(jià)

理由之一，從侵權(quán)法角度看，A股市場中的非流通股股東訂單獲得其在A股市場的流通資格，并未損害外資股東的合法權(quán)益，不屬于侵權(quán)行為，因而無需承擔(dān)侵權(quán)行為之債。　　股改的實(shí)質(zhì)是A股市場中的非流通股股東訂單獲得其在A股市場的流通資格，而非在B股、H股、N股、L股、S股等市場的流通資格。因此，股改的法律關(guān)系當(dāng)事人僅限于A股市場中的非流通股股東訂單與流通股股東訂單，與A股市場之外的市場主體無關(guān)……[評論]
	理由之二，從合同法角度看，A股市場中的非流通股股東訂單與A股流通股股東訂單之外的其他股東并不存在合同關(guān)系。　　在我國上市公司實(shí)踐中，非流通股股東訂單往往在面向A股流通股股東訂單的上市公司《招股說明書》中承諾其所持股份暫不流通，而未向B股、H股、N股、L股、S股市場的流通股股東訂單作出此種承諾。因此，A股市場中的非流通股股東訂單取得在A股市場中的流通資格無需獲得外資股東的同意，更無需向其支付對價(jià)。……[評論]
理由之三，A股股票市場中的非流通股股東訂單只向A股流通股股東訂單給付對價(jià)并沒有違反股東平等原則。　　所謂股東平等原則，指在基于股東資格而發(fā)生的公司與股東之間的法律關(guān)系中，所有股東均按其所持股份的性質(zhì)、內(nèi)容和數(shù)額享受平等待遇，并且免受不合理的不平等待遇，公司在面對其各類股東時(shí)應(yīng)當(dāng)一碗水端平。但是，股改的法律關(guān)系是A股市場中非流通股股東訂單與流通股股東訂單之間的法律關(guān)系，而不是公司與各類股東之間的法律關(guān)系，故而不存在上市公司對各類股東厚此薄彼的問題…[評論]

新浪網(wǎng)友傾情評論

新浪網(wǎng)友　IP:218.74.78.*
　　很有道理，而且以后非流通股上市是在A股市場，支付對價(jià)是非流通股支付，不是用公司的錢，非流通股東愛把股份給誰就給誰，根本不關(guān)H股股東的事。別聽那些代表H股股東的人亂嚎！[發(fā)表評論]
新浪網(wǎng)友　IP:61.48.106.*
　為什么不同權(quán)？因?yàn)椴坏紿股市場去流通，如果不在A股市場流通，我們還歡迎呢，H股享受低的發(fā)行價(jià)高的分紅[相對于A股]那時(shí)他們?yōu)楹握f不公平？得寸進(jìn)尺了？不要臉！[發(fā)表評論]
新浪網(wǎng)友　IP:218.185.222.*
　　H股東訴訟可是怕人得很呀,不管它是否有理;A股東訴訟那是不用擔(dān)心的,盡管它再有理;H股的發(fā)行價(jià)可不能高呀,那怕它再績優(yōu); A股的發(fā)行價(jià)不高那是絕對不行的,那怕它再績差.[發(fā)表評論]
新浪網(wǎng)友　IP:220.188.2.*
　　B,H股的差異發(fā)行不是我們廣大股東要求的,是上市公司申請,證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行我們才買的,如果如華生所訴,差別待遇是理所當(dāng)然, 我等當(dāng)初怎么會(huì)去買B和H??? 現(xiàn)在是"板上肉",難道連抗議權(quán)都沒有了?.[發(fā)表評論]

證監(jiān)會(huì)官員解讀股改 H股B股不用參加股改股東會(huì)

　中國證監(jiān)會(huì)股改領(lǐng)導(dǎo)小組李明處長就《上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》和《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》進(jìn)行了詳細(xì)解讀。在解讀過程中，李明對同時(shí)存在H股或B股的A股上市公司的改革進(jìn)行了有關(guān)說明。
　他說，股改試點(diǎn)期間沒有涉及到帶B股和H股的公司，但試點(diǎn)完成后必然要涉及到此類公司的改革。這其中有兩點(diǎn)需要明確，一方面，股改召開的是相關(guān)股東會(huì)議，這意味著沒有H股股東、B股股東的事；另一方面，股改不能損害H股、B股股東的利益，如果股改中涉及到分配等問題，一定要召開股東大會(huì)征求所有股東意見。……[全文][評論] 　　　

對H股的影響

                    
                      H股整體長線仍然看好

    　　在溫天納看來，H股股東不獲對價(jià)補(bǔ)償其實(shí)對H股股價(jià)的影響不會(huì)很大，不過，他不排除目前會(huì)有一些境外投資者有意沽售，并以此作為借口打壓股價(jià)。即便如此，H股股價(jià)的“下跌幅度也不會(huì)太大，大約是幾個(gè)百分點(diǎn)，H股整體長線仍然看好。”[評論]
                       
鞍鋼新軋具備中線投資機(jī)會(huì)

　 香港H股借助國內(nèi)市場股改的預(yù)期而放量大漲，帶動(dòng)國內(nèi)H股板塊的活躍。由于國內(nèi)的含H股板塊，在未來股改預(yù)期之下，因?qū)r(jià)有望更具有投資價(jià)值。這樣目前部分已與H股實(shí)現(xiàn)價(jià)格接軌的含H股個(gè)股，就存在中線機(jī)會(huì)…[評論]

特殊公司破解股改懸疑含H股股改獲港交所認(rèn)同

　　有關(guān)因股改而引發(fā)H股股東訴訟的擔(dān)心正在消減。記者從有關(guān)方面了解到，深交所近期與港交所進(jìn)行了充分溝通，港交所方面對含H股公司股改方案表示認(rèn)可。鞍鋼新軋公布提示公告后，今日也將與港交所進(jìn)行最后溝通，估計(jì)方案將會(huì)很快露面。此前，市場人士對于含H股公司股改的疑問主要集中在兩個(gè)方面:其一是H股股東是否參與投票表決，其二是H股股東是否參與對價(jià)安排。對此，中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士表示，涉及到含H股公司的股改，有兩點(diǎn)是明確的:一方面，股改召開的是相關(guān)股東會(huì)議，這意味著H股股東無需參加；另一方面，股改不能損害H股股東的利益，如果股改中涉及到分配等問題，一定要召開股東大會(huì)征求所有股東意見。……[全文][評論]

新浪調(diào)查：參與投票表達(dá)心聲

結(jié)語：A+H股改，如何起步走？

全面股改第五批公司已經(jīng)出臺，包括H股和績差股在內(nèi)的兩個(gè)難題終于浮出水面，管理層正在一步步的用實(shí)踐的過程清理股改的每一個(gè)死角。當(dāng)實(shí)驗(yàn)結(jié)束，規(guī)范確立，未來的第六批才算地上是真正的全面鋪開。鞍鋼新軋的方案還沒有正是出臺，可以預(yù)見的信息可能是H股股東不會(huì)獲得對價(jià)，不可以預(yù)見的信息是所謂的集體訴訟和某些權(quán)重股的下跌，但有一點(diǎn)可以肯定，股改完成后的同股同權(quán)的上市公司，對A股和H股兩個(gè)市場都是有益的…[發(fā)表評論]

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