來源：中泰證券

　　研究員：徐馳/張文宇

　　一、三中全會釋放了哪些信號？

　　中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議于2024 年7 月15 日至18 日在北京舉行。全會指出，進一步全面深化改革的總目標是繼續完善和發展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現代化。到二〇二九年中華人民共和國成立八十周年時，完成本決定提出的改革任務。

　　就本次會議公報來看，我們認為：

　　1、總量政策或持續保持定力。就經濟政策而言，會議提到，“要按照黨中央關于經濟工作的決策部署，落實好宏觀政策，積極擴大國內需求，因地制宜發展新質生產力，加快培育外貿新動能”。我們認為下半年我國政策依然會保持“總量政策有定力，但戰術上更加靈活”的特點。

　　除此之外，針對此前市場較為關注的地產等風險，會議指出：“要統籌好發展和安全，落實好防范化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉措”。我們預計下半年地產政策依然是以“防風險”為主要目的，呈現“框架內”發力特點，對我國地產的“托底”效果或有限。

　　2、加快發展新質生產力，科技創新支持力度或不斷加大。會議強調，“要健全因地制宜發展新質生產力體制機制，健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度”。另外，全會強調“構建支持全面創新體制機制”，“健全新型舉國體制，提升國家創新體系整體效能”，“深化科技體制改革”。

　　“大力發展新質生產力”是當前政策的重點方向，而科技創新是發展新質生產力的核心要素。我們認為未來政策對于科技創新的支持力度將持續上升，其中將包括體制機制改革，資本市場改革，以及產業政策加持等。科技創新政策加碼或將有效加速我國自主科技發展進程，對發展新質生產力以及保證我國供應鏈安全均有重大的戰略意義。

　　中共中央7 月19 日上午舉行新聞發布會，介紹和解讀黨的二十屆三中全會精神。

　　中央財辦分管日常工作的副主任、中央農辦主任韓文秀主要介紹了經濟、民生等領域的改革。

　　就“對外開放”方面，韓文秀強調要穩步擴大制度型開放，進一步放寬市場準入，以及切實保障外資企業國民待遇和合法權益。進一步擴大開放，特別是放寬制造業準入要求或有效提高我國外資、民營企業等非公有制組成部分的經濟活力。其中半導體，高端制造等資本密集型，技術密集型產業或持續收益。

　　二、投資建議

　　就當前時間點，我們建議投資者可重點關注風險偏好改善相關的科技股布局機遇。科技股細分方面可關注：核心軍工，半導體設備與AI 硬件相關的消費電子等細分。

　　半導體設備：在美國等科技限制進一步強化下，三中全會后產業政策或將持續發力。

　　AI PC、手機硬件端：近期在GPT-4o 實時交互，微軟AI+PC，蘋果AppleIntelligence 等一系列重磅產品發布后，可以直接在PC、手機本地運行的AI 新生態已大幕拉開，或將帶來新一輪消費電子換機熱潮。

　　風險提示：宏觀政策調控不及預期，產業政策落地不及預期，考慮到政策不及預期的風險以及市場情緒不穩定的風險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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責任編輯：王若云