報告摘要:

本周（2024.12.8-2024.12.14）A股日均交易額19,252億元，環比增加14.6%，同比增加121.4%。2024年四季度至今日均成交額19,565億元,較2023年四季度日均交易額增加136.0%。2024年至今日均交易額10,428億元，較2023年日均交易額增加19.5%。投行：本周發行新股3家，募集資金19.4億元；本周上市新股2家，募集資金12.8億元。2024年至今，A股IPO上市94家，募集金額613.1億元。2023年，A股IPO上市313家，募集金額3,565.4億元。兩融：截至2024年12月12日，兩市兩融余額18,931.57億元，環比增加1.47%，較2023年日均水平增加17.90%。兩市融券余額105.19億元，占兩融比例為0.56%。

本周（2024.12.8-2024.12.14）非銀金融申萬指數下跌2.29%，跑輸滬深300指數1.28個百分點，位列所有一級行業第31名。細分板塊來看，證券板塊下跌2.14%、保險板塊下跌2.65%、多元金融下跌2.21%、互聯網金融下跌1.85%、金融科技下跌1.82%。國盛金控（+48.26%）、國聯證券（+8.72%）、第一創業（+6.52%）、ST亞聯（+6.16%）、浙江東方（+4.06%）漲幅靠前。渤海租賃（-6.25%）、中糧資本（-5.52%）、東方財富（-5.14%）、中航產融（-4.31%）、四川雙馬（-4.16%）跌幅靠前。

? 券商：個人養老金制度全國推廣，長錢長投添活水

12月12日，人社部、財政部、稅務總局、金融監管總局、證監會五部門聯合印發《關于全面實施個人養老金制度的通知》（下稱《通知》），個人養老金制度將于12月15日起從36個先行試點城市（地區）全面推廣至全國。《通知》規定，在現有理財產品、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品的基礎上，將國債、特定養老儲蓄、指數基金納入個人養老金產品目錄。這一舉措不僅滿足了民眾的長期養老需求，更與長期投資理念相契合，意味著中長期資金再添源頭活水。推動中長期資金入市，是優化投資者結構、減少市場波動、增強市場穩定性的關鍵策略。今年以來，“長錢長投”支持政策頻出，對中長期資金的考核標準逐漸放寬，增強了“長錢長留”的意愿和信心。在政策的積極引導下，社保、保險、銀行理財等資金紛紛加大權益市場投資力度。從國際經驗來看，養老金作為長期資金，是股票市場長期穩健發展的基礎。隨著個人養老金推廣至全國、制度進一步優化及居民養老意識增強，長期規?？臻g可期，有望成為我國資本市場發展重要的增量長期資金，通過“長錢長投”與股票市場的穩健發展形成良性循環，為經濟回升向好提供更持續、穩定的金融條件。

? 保險：五大上市險企披露11月保費，壽險延續承壓、財險保費穩增

2024年1-11月，A股5家上市險企合計實現原保費收入2.67萬億元，同比增長5.6%。其中，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險分別實現原保費收入7963.97億元、6443億元、6469.33億元、4158.75億元、1631.66億元，對應增速依次為7.8%、4.8%、5.5%、4.3%、2.2%。人身險方面，2024年1-11月，5家A股上市人身險公司保費增速全部實現正增長。其中，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險分別實現原保費收入6443億元、4721.25億元、2288.42億元、1631.66億元、1025.91億元，對應增速分別為4.8%、8.8%、2.2%、 2.2%、5.5%。從11月單月表現來看，5家公司保費增速延續10月放緩之勢，主要受預定利率下調前儲蓄險需求集中釋放，疊加公司業務重心轉移至備戰2025年開門紅導致。其中，平安人壽、太保壽險單月保費均為負增長，分別同比下滑1.5%和2.2%。中國人壽、新華保險、人保壽險原保費收入分別為174億元、68.15億元、28.13億元，對應同比增速為4.2%、1.5%、2.6%。財險方面，2024年1-11月，財險“老三家”合計實現財險保費收入9762.01億元，同比增長6%。其中，人保財險、平安產險、太保產險分別實現保費收入4968.45億元、2923.23億元、1870.33億元，對應增速分別為5.1%、6.8%、7%。從11月來看，財險“老三家”單月保費收入767.26億元，同比增長8.2%。其中，人保財險、平安產險、太保產險分別實現保費收入359.18億元、266.25、141.83億元，對應增速依次為9.2%、9.8%、3.1%。展望全年保費，我們認為，人身險有望維持總保費穩定增長，雖然預計四季度新單貢獻較小，但新業務價值率改善將支撐上市險企新業務價值維持高增；財險隨著車險車均保費企穩，以及農險招標等工作落地、展業回歸常態化，景氣度有望進一步回升。

政策效果不及預期；宏觀經濟下行風險；資本市場劇烈波動；自然災害風險。

1.非銀金融周觀點

1.1.市場及板塊行情

非銀及子板塊的指數表現：本周（2024.12.8-2024.12.14）非銀金融申萬指數下跌2.29%，跑輸滬深300指數1.28個百分點，位列所有一級行業第31名。細分板塊來看，證券板塊下跌2.14%、保險板塊下跌2.65%、多元金融下跌2.21%、互聯網金融下跌1.85%、金融科技下跌1.82%。國盛金控（+48.26%）、國聯證券（+8.72%）、第一創業（+6.52%）、ST亞聯（+6.16%）、浙江東方（+4.06%）漲幅靠前。渤海租賃（-6.25%）、中糧資本（-5.52%）、東方財富（-5.14%）、中航產融（-4.31%）、四川雙馬（-4.16%）跌幅靠前。

1.2.券商：個人養老金制度全國推廣，長錢長投添活水

12月12日，人社部、財政部、稅務總局、金融監管總局、證監會五部門聯合印發《關于全面實施個人養老金制度的通知》（下稱《通知》），個人養老金制度將于12月15日起從36個先行試點城市（地區）全面推廣至全國。《通知》規定，在現有理財產品、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品的基礎上，將國債、特定養老儲蓄、指數基金納入個人養老金產品目錄。這一舉措不僅滿足了民眾的長期養老需求，更與長期投資理念相契合，意味著中長期資金再添源頭活水。推動中長期資金入市，是優化投資者結構、減少市場波動、增強市場穩定性的關鍵策略。今年以來，“長錢長投”支持政策頻出，對中長期資金的考核標準逐漸放寬，增強了“長錢長留”的意愿和信心。在政策的積極引導下，社保、保險、銀行理財等資金紛紛加大權益市場投資力度。從國際經驗來看，養老金作為長期資金，是股票市場長期穩健發展的基礎。隨著個人養老金推廣至全國、制度進一步優化及居民養老意識增強，長期規?？臻g可期，有望成為我國資本市場發展重要的增量長期資金，通過“長錢長投”與股票市場的穩健發展形成良性循環，為經濟回升向好提供更持續、穩定的金融條件。

1.3.保險：五大上市險企披露11月保費，壽險延續承壓、財險保費穩增

2024年1-11月，A股5家上市險企合計實現原保費收入2.67萬億元，同比增長5.6%。其中，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險分別實現原保費收入7963.97億元、6443億元、6469.33億元、4158.75億元、1631.66億元，對應增速依次為7.8%、4.8%、5.5%、4.3%、2.2%。人身險方面，2024年1-11月，5家A股上市人身險公司保費增速全部實現正增長。其中，中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險分別實現原保費收入6443億元、4721.25億元、2288.42億元、1631.66億元、1025.91億元，對應增速分別為4.8%、8.8%、2.2%、 2.2%、5.5%。從11月單月表現來看，5家公司保費增速延續10月放緩之勢，主要受預定利率下調前儲蓄險需求集中釋放，疊加公司業務重心轉移至備戰2025年開門紅導致。其中，平安人壽、太保壽險單月保費均為負增長，分別同比下滑1.5%和2.2%。中國人壽、新華保險、人保壽險原保費收入分別為174億元、68.15億元、28.13億元，對應同比增速為4.2%、1.5%、2.6%。財險方面，2024年1-11月，財險“老三家”合計實現財險保費收入9762.01億元，同比增長6%。其中，人保財險、平安產險、太保產險分別實現保費收入4968.45億元、2923.23億元、1870.33億元，對應增速分別為5.1%、6.8%、7%。從11月來看，財險“老三家”單月保費收入767.26億元，同比增長8.2%。其中，人保財險、平安產險、太保產險分別實現保費收入359.18億元、266.25、141.83億元，對應增速依次為9.2%、9.8%、3.1%。展望全年保費，我們認為，人身險有望維持總保費穩定增長，雖然預計四季度新單貢獻較小，但新業務價值率改善將支撐上市險企新業務價值維持高增；財險隨著車險車均保費企穩，以及農險招標等工作落地、展業回歸常態化，景氣度有望進一步回升。

2.市場指標

A股成交：本周A股日均交易額19,252億元，環比增加14.6%，同比增加121.4%。2024年四季度至今日均成交額19,565億元,較2023年四季度日均交易額增加136.0%。2024年至今日均交易額10,428億元，較2023年日均交易額增加19.5%。

投行：本周發行新股3家，募集資金19.4億元；本周上市新股2家，募集資金12.8億元。2024年至今，A股IPO上市94家，募集金額613.1億元。2023年，A股IPO上市313家，募集金額3,565.4億元。

兩融：截至2024年12月12日，兩市兩融余額18,931.57億元，環比增加1.47%，較2023年日均水平增加17.90%。兩市融券余額105.19億元，占兩融比例為0.56%。

自營業務：本周滬深300指數下跌1.01%，中證全債（凈價）指數上漲0.96%。上證指數下跌0.36%、創業板指下跌1.40%、科創50下跌2.43%、萬得全A下跌0.20%。

股票質押：截至2024年12月13日，市場質押股數3,288.54億股,市場質押股數占總股本4.09%,市場質押市值為29,295.17億元。

3.行業資訊

【中央經濟工作會議：實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求】

央視新聞消息，中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議指出，要實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。要實施更加積極的財政政策，提高財政赤字率，增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用，優化財政支出結構，兜牢基層三保底線。（慧保天下）

【個人養老金制度15日起將全國推廣，將國債、指數基金納入產品范圍】

12月12日，人社部、財政部、國家稅務總局、金融監管總局、證監會五部門聯合印發《關于全面實施個人養老金制度的通知》。其中提到，自12月15日起，稅收優惠政策的實施范圍從36個先行城市（地區）同步擴大到全國。在現有產品基礎上，將國債、特定養老儲蓄、指數基金納入個人養老金產品范圍；探索開展默認投資服務；參加人患重大疾病、領取失業保險金達到一定條件或者正在領取最低生活保障金的，可以申請提前領取個人養老金。（慧保天下）

【兩部門：在全國范圍實施個人養老金個人所得稅優惠政策】

12月13日，財政部、稅務總局兩部門印發《關于在全國范圍實施個人養老金個人所得稅優惠政策的公告》。其中提到，自2024年1月1日起，在全國范圍實施個人養老金遞延納稅優惠政策。在繳費環節，個人向個人養老金資金賬戶的繳費，按照12000元/年的限額標準，在綜合所得或經營所得中據實扣除；在投資環節，對計入個人養老金資金賬戶的投資收益暫不征收個人所得稅；在領取環節，個人領取的個人養老金不并入綜合所得，單獨按照3%的稅率計算繳納個人所得稅，其繳納的稅款計入“工資、薪金所得”項目。（慧保天下）

【證監會：抓好推動中長期資金入市工作，協同構建完善全國社?；?、保險等“長錢長投”的制度環境】

12月14日，證監會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議。會議強調，深化資本市場投融資綜合改革。抓好推動中長期資金入市工作，協同構建完善全國社?；稹⒈ｋU、年金、理財等“長錢長投”的制度環境，進一步打通卡點堵點，充沛源頭活水。完善REITs管理基礎制度，助力盤活存量資產。（慧保天下）

【10年期國債收益率跌破1.8%，保險產品預定利率或同步下調】

近日，國債收益率大幅下行，10年國債收益率跌破1.8%，創歷史新低。今年8月，國家金融監管總局發布《關于健全人身保險產品定價機制的通知》要求，建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制。近幾個月來，與預定利率掛鉤的長端利率均有進一步下行趨勢。據Wind數據顯示，自8月至今，10年期國債收益率從2.20%降至當前1.80%附近，期間累計下降近40bp。5年期LPR以及5年期定期存款利率也均有下調。公開市場信息顯示，自今年10月中旬開始，銀行業迎來新一輪存款“降息”，其中國有大行5年期定期存款掛牌利率普降25bp至1.55%。業內專家指出，動態調整機制下，保險預定利率受無風險利率下行影響，存在同步下調可能。（財聯社）

4.風險提示

政策效果不及預期；宏觀經濟下行風險；資本市場劇烈波動調整；自然災害風險。

注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

分析師：羅惠洲

分析師執業編號：S1120520070004

證券研究報告：《【華西非銀周報】個人養老金制度全國推廣，長錢長投添活水》

報告發布日期：2024年12月15日

作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。

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