專題：美聯儲連續第八次維持利率不變 鮑威爾放話“最早9月降息”
在美聯儲釋放“最早9月降息”消息的影響下，境內外人民幣匯率一度逼近7.2整數關口。
截至8月1日14時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）與境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）分別徘徊在7.2306與7.2333附近，盤中一度觸及日內高點7.2095與7.2093。
“若不是8月1日早盤美元指數一度收復104整數關口，人民幣匯率可能已上漲突破7.2整數關口。”一位香港銀行外匯交易員指出。
在他看來，境內外人民幣匯率之所以沖高回落，一個重要原因是獲利盤涌現。過去一周，境內人民幣匯率漲幅約700個基點，積累了不少的獲利回吐需求。
“但是，這不會改變人民幣匯率持續企穩上漲的趨勢。”這位香港銀行外匯交易員直言。究其原因，一是市場“確信”美聯儲會在9月降息，令未來人民幣匯率上漲動能不弱；二是日元大幅升值，帶動全球金融市場看漲亞洲貨幣，令人民幣匯率有所受益；三是本周中共中央政治局舉行會議，強調“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，令市場預期下半年中國相關部門仍會將“穩匯率”放在貨幣政策的重要位置。
中國銀行研究院研究員王有鑫認為，下半年人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩定有著足夠的支撐。中國出口貿易快速增長，貿易順差保持在高位，外匯儲備充足，為人民幣匯率提供了有力保障。美聯儲可能在9月份進入降息周期，美元指數將進一步回調，也令人民幣匯率面臨的外部制約效應減弱。
“隨著日本央行采取相對鷹派的貨幣政策，未來日元利差交易資本流向對人民幣匯率的沖擊，也開始受到金融市場密切關注。”一位新興市場投資基金經理指出。日本央行“加息+縮表”舉措令日元利差交易融資成本顯著上升，不排除投機資本或壓縮杠桿融資規模，令未來人民幣匯率沽空壓力相應減少。
記者了解到，8月1日早盤人民幣匯率在7.2一線沖高回落背后，是金融市場正對人民幣匯率“重新估值”。
“一方面是美聯儲9月降息鐵板釘釘，有助于人民幣匯率估值企穩回升；另一方面是部分境外投資機構認為中國經濟基本面復蘇步伐相對較慢，無形間調低了人民幣匯率短期估值。”上述新興市場投資基金經理指出。這也是8月1日當天人民幣匯率波動幅度較大的重要因素。
但是，多數投資機構仍然看漲未來人民幣匯率。他們普遍認為，若下半年美國實施弱勢美元舉措，疊加美聯儲進入降息周期，未來人民幣匯率的上漲空間將進一步擴大。
民生銀行經濟學家溫彬認為，一旦美聯儲降息落地，人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國相對豐富的匯率管理工具，預計下半年大部分時間人民幣匯率將在7.1~7.3區間雙向波動。
前述香港銀行外匯交易員告訴記者，目前離岸外匯市場的人民幣沽空力量明顯減弱。除了境外量化投資基金押注美聯儲降息將中美利差倒掛幅度收窄，紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸；投機資本也在迅速撤離人民幣等亞洲貨幣空頭陣營。
“這與近期日元匯率大幅回升有著密切關系。本周以來日元匯率持續大漲，無形間澆滅了投機資本沽空亞洲貨幣套利的算盤。”他向記者分析說。此外，日本央行加息+縮表的鷹派舉措令投機資本使用日元套利交易放大杠桿融資（用于沽空人民幣等亞洲貨幣）的操作成本水漲船高，導致他們不得不壓縮沽空亞洲貨幣的杠桿資金規模，令亞洲貨幣匯率貶值壓力進一步減弱。這都令境內外人民幣匯率在不遠的將來，有望收復7.2整數關口。
隨著美聯儲降息步伐臨近，全球資本是否加快重返新興市場的步伐，成為影響人民幣匯率未來漲幅的另一大關鍵因素。
據國際金融協會統計，今年上半年，盡管美聯儲遲遲不降息，但受益于新興市場經濟保持穩健增長，新興市場證券投資組合同比回升，尤其是亞洲市場的資金流入規模占比達到49.2%，成為新興市場資本回流的主要驅動力。
如今，隨著美聯儲降息步伐日益臨近，7月以來，不少嗅覺敏銳的資本已搶先流入新興市場“待漲而沽”。
中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）特約研究員邊衛紅指出，隨著跨境資本流動區域調整，尤其是亞洲新興市場資本流入節奏加快，將對當地經濟增速帶來助力。這也將提振亞洲新興市場貨幣匯率。
多位業內人士指出，盡管美聯儲大概率在9月降息，但全球資本重返新興市場的力度與進程或弱于以往美聯儲降息周期。究其原因，一是美元基準利率仍較大幅度高于眾多新興市場國家，導致美元在較長時間維持利差優勢；二是國際地緣政治風險持續升級，令部分歐美資本不敢將大量資金投向風險特征較高的新興市場資產。
前述新興市場投資基金經理指出，相比A股，當前全球投資基金更偏愛中國債券。主要原因一是中國國債的避險屬性相對更強，二是當前債券息差交易火熱，全球資本加倉中國境內債券+遠期外匯掉期交易，能獲得可觀的投資回報。“這有助于中國跨境證券項下的資金凈流入穩步增加，帶動人民幣匯率穩健升值。”他認為。
記者多方了解到，目前越來越多全球投資機構更看好中美利差倒掛幅度收窄所帶來的資金流入效應，或令人民幣匯率出現超預期上漲。
近日，中國社會科學院金融研究所副所長張明撰文指出，隨著美聯儲大概率9月降息，年內美聯儲降息幅度將達到50個基點，將導致10年期美國國債收益率與美元指數溫和走弱，到2024年年底，10年期美國國債收益率可能下降至約4.0%，美元指數可能下降至100左右。
前述香港銀行外匯交易員指出，若上述預測“變成現實”，中美利差或將收窄至-150個基點左右，加之美元指數下跌，年底人民幣匯率很有可能收復7.1整數關口。
責任編輯：李桐
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