華爾街的共識降息幅度預測在150BP-180BP之間。

　　美聯儲8月1日凌晨維持利率不變，但承認了通脹回落和就業市場放緩，并為9月降息亮了綠燈。利率市場押注全年降息接近60個基點（BP）。高盛預計美聯儲未來將每隔一個季度降息，2025年年底前或降息超6次，即150BP以上。華爾街的共識預期在150BP~180BP之間。

　　美國三大股指周三集體走高，納斯達克漲幅高達2.6%。“短短12個小時之內，日本央行和美聯儲的利率決議聯手向市場注入信心。此前兩周，美國科技股的回調和美元/日元套息交易的解除背后都有一個共同邏輯，就是市場對日本央行加息的強烈預期，進行低息日元融資以投資海外市場的資金出現逆轉。而當靴子落地之后，投資者對科技股的熱情似乎又被重新點燃，當然，美聯儲的鴿派聲明以及AMD等樂觀財報也起到了推波助瀾的作用。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen對第一財經記者表示。

　　美聯儲降息窗口開啟

　　事實上，隨著美國通脹的持續走低，10年期債券實際收益率已從去年7月的1%附近上升至2.05%。這也意味著，盡管近期美聯儲維持利率不變，但實際利率卻在持續走升，貨幣環境實則在收緊，而經濟和就業數據卻在趨于緩和。

　　也正因如此，不乏機構認為，其實本次會議就已經可以降息，但美聯儲仍更為謹慎一些。“如果預計的降息從9月開始，我們可能會在年底前看到多達3次降息，即在今年最后3次的議息會議上各降一次。”Jerry Chen表示。

　　美聯儲主席鮑威爾對于當前的進展似乎頗為滿意。他在發布會上表示，去年7月美聯儲的利率就已達到當前的水平，但當時通脹高達4%，如今已跌入2%區間。“去年看到的很多通脹下行進的展都來自商品價格的下降，可能會不可持續，所以我們需要再觀望數據。現在也看到了其他兩大類別的進展，非住房服務和住房服務。”

　　同時，美國的經濟又處于溫和的狀況，并未陷入衰退，上半年GDP增速為2.6%。“這并不意味著經濟疲軟，這也不是經濟過熱的信號。失業率已上升了0.7%，從3.4%升至4.1%，而工資增長仍處于較高水平，裁員人數很低。首次申請失業救濟人數有所上升，但相當穩定，而且從歷史上看根本不高。因此，數據整體表明勞動力市場正在正常化。我們正在仔細觀察，看看情況是否會繼續下去。”

　　安本投資預期今年將降息70BP，并在2025年再降息111BP。這意味著美聯儲今年接下來每次會議都會作出降息決定；高盛的預測相對保守一些，預計FOMC將以每隔一次會議（即每季度一次）的節奏降息。

　　周五晚的美國7月非農報告可能將超級周推向又一個高峰。市場普遍預計新增17.5萬就業人口，前值為20.6萬，失業率預計維持在4.1%，時薪增速預計從3.9%降至3.7%。除了最新公布值，前值是否會再次遭遇下調也是關注的焦點。好于預期的就業數據（如失業率降至4%以下）有望打壓剛剛回升的降息預期，從而幫助美元止跌。反之，若就業數據表現不佳甚至遜于預期，將刺激11~12月的降息押注，并疊加美聯儲鴿派聲明共同利好于黃金和美股等走勢。

　　套利交易解除加劇波動

　　美聯儲的信號也意味著，美日政策分化周期正式開始，這也將深刻影響市場。

　　日本央行在7月31日宣布加息15BP，并逐步縮減購買日本國債的具體計劃，旨在于2026年3月將每月購債規模減少至3萬億日元。最近的數據顯示，日本工資增長范圍擴大，家庭通脹預期持續上升。企業的預期定價上升，而隨著日元對美元保持疲弱，也導致輸入性通脹的擔憂加劇。

　　值得一提的是，近半個月來，日元對美元大幅升值超7%，導致套利交易巨虧，如果交易員套利的標的是近期大跌的美股，則虧損將進一步放大，于是該策略也持續反轉。

　　亦有交易員對記者表示，套利交易的拆除一度沖擊了海外股市。隨著美日貨幣政策未來的進一步分化，套利交易的反轉可能持續，這或進一步導致日元升值，需要警惕再度出現由此引發的美元資產“多殺多”行情。

　　保德信（PGIM）日本固定收益主管兼首席投資官丸山誠二對記者表示，自美聯儲于2022年3月啟動加息周期，令美日市場之間的實際利率差距擴大以來，日元一直受壓。利差令投資者將日元作為融資貨幣，用以做多高收益貨幣（如墨西哥比紹、巴西雷亞爾以及最近的土耳其里拉）來實現套利。這種融資策略在過去兩年表現良好，導致倉位大幅增加。然而，隨著套利交易解除，波動性較高的貨幣對出現了大幅逆轉，比紹對日元交叉匯率較7月的峰值下跌了11%。

　　未來日本貨幣政策的變化至關重要。富達國際亞洲經濟學家劉培乾對記者表示，鑒于日本央行上調中期通脹預測，因此存在進一步加息可能性。目前薪資和商品價格的良性循環有望持續，意味著日本的中性利率將達到更高水平。如果薪資增長動力持續，日本央行可能需要進一步上調政策利率，以實現2%的物價穩定目標。

　　美股輪動可能持續

　　盡管套利交易逆轉的威脅未消，但受到美國降息消息確認的推動，美股出現大幅反彈，納斯達克漲幅高達2.6%。除了微軟之外，所有大型科技股普遍上揚，其中英偉達更是飆升12%。樂觀情緒在盤后時間延續，強勁財報推動META股價上漲7%，英偉達繼續上漲3.7%。

　　過去三周，納斯達克100指數一度從20700點跌至18900點附近，目前反彈至19300點附近。機構預計，科技股很難進入熊市，但輪動可能繼續。

　　聯博基金資深市場策略師黃森瑋對記者稱。當前美股“科技七巨頭”基本面良好，距離泡沫水平尚遠。現在美股七雄占標普指數的權重達30.2%，跟過去幾次全球比較著名的泡沫破裂前主導性企業的集中度水平相比，目前確實較高。但從估值的角度來看，它們能產生實在的盈利，未來一年預估市盈率為25倍，估值并沒有太高，且負債率較低，凈資產收益率更高（44%），當年互聯網泡沫時期的七巨頭僅為28%。

　　聯博預計今年下半年，今年下半年美股市場可能會出現風格切換和行業輪動。美股科技股與其他股票盈利增長的差距會開始縮小，明年上半年可能也會維持類似狀況。81%的美國大盤股企業的借貸成本是固定利率，只有63%的小盤股企業是固定利率，所以利率高對小盤股的壓力較大。如果美聯儲今年下半年開始降息，小盤股的壓力就會稍微得到釋放。

　　亞太股市仍存機遇

　　隨著美國降息周期的開啟，亞太市場或受到拉動。

　　當前，日本股市仍是各界關注的焦點，日經225指數去年以來一度最高錄得超40%的漲幅，來到40000點以上，如今則在38000點附近盤整。風險在于，近期日元反彈導致股市震蕩加劇。同時，不少長線資管機構已將日本股市從低配提升到了中性配置的水平，后續資金流入仍待觀望。

　　威靈頓投資管理股票策略師Andrew Heiskell對記者稱，仍對日本股市持樂觀態度。在過去三十年間，日本的名義GDP增長率接近0，而如今這一指標已顯著提升。隨著工資的穩健增長和企業定價能力提升，日本經濟似乎正在擺脫困擾其多年的通縮環境。同時，企業也在切實推行改革措施，并越來越注重資本回報率，這也讓投資者備受鼓舞。

　　“這些重大變化是在估值合理的背景下發生的。即使在經歷了今年以來的上漲后，日本股市的估值仍處于20年來的中值水平，其價格也僅為美國股市的三分之二。總而言之，這仍然是一個頗具吸引力的入場時機，基本面驅動的上漲行情仍在繼續。”他稱。

　　就中國市場而言，二季度多個經濟指標走弱，疊加海外因素的影響，A股市場跌幅較大。但近期市場出現了多重利好，LPR調降10BP，實現了年內第二次降息；發改委和財政部發文，針對設備更新和消費品以舊換新從超長期特別國債中劃撥3000億元，即國債支持范圍從“兩重”擴大到“兩新”。

　　“當前市場可以與2月初行情做類比，當時市場也是持續下跌超兩個月，并最終出現了流動性風險，在監管及時出手、喊話并發布新政的組合拳下，市場強勢反彈。”摩根士丹利基金方面對記者稱。

　　聯博基金副總經理、投資總監朱良對記者表示，從歷史來看，A股市場在低估值的水平下投資勝率較高。根據MSCI中國A股指數，目前A股市場市凈率為1.55倍。2008年以來，當A股市凈率回落至1.4~1.6倍時，未來兩年累計收益率平均可達52%。此外，歷史數據顯示，流入中國股市的外資與美元利率呈反向關系。因此，隨著美國降息信號日漸強烈，如果未來美元利率下行，將有利于資金回流到中國股市。

　　他認為，目前中國上市企業分紅率偏低，而現金相對市值比偏高，因此發放股利的空間仍然較大。如果有更多能夠持續分紅、現金流健康的企業出現，中國股市的可投資性將會越來越強。

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責任編輯：王許寧