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　　轉自 上海證券報

　　記者 范子萌

　　人民幣債券市場“融資端”愈發凸顯國際范兒。

　　彭博數據顯示，今年前三季度，“熊貓債”（境外機構在我國境內發行的人民幣債券）與“點心債”（各類機構在中國香港發行的人民幣計價債券）發行量增長強勁，分別飆升至1064億元人民幣（同比增長45.8%）和1671億元人民幣（同比增長179.3%）。

　　“熊貓債”與“點心債”熱度的躍升，折射出人民幣作為融資貨幣的屬性加強。這一方面源于當前人民幣市場的低利率環境，另一方面也與我國金融市場持續推進開放息息相關。業內認為，人民幣作為融資貨幣的潛力巨大，“熊貓債”市場前景可觀。

　　國際發行人熱衷于人民幣債券融資

　　當下，國際發行人通過人民幣債券進行融資的意愿與動力顯著增強。

　　“在我們與外資企業溝通對華投資的融資計劃時，有越來越多企業考慮通過‘熊貓債’，或者是境內主體發債券的形式來融資。”據德意志銀行中國債務資本市場主管方中睿觀察，當前，新能源汽車供應鏈、化工、醫療等行業正在經歷新一輪外商直接投資高峰，今年以來這方面動能尤為明顯。

　　從數據上也可看出，今年以來，“熊貓債”與“點心債”熱度顯著攀升。中國人民銀行數據顯示，今年前8個月，銀行間債券市場和交易所市場發行“熊貓債”58只，發行規模合計1060億元。2022年，銀行間債券市場和交易所市場發行“熊貓債”52只，發行規模合計850.7億元。

　　景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠對上海證券報記者表示，今年以來“熊貓債”的發行量已經超過了上一輪發行高峰2016年的全年發行量，為歷史新高。

　　發行量增長強勁的同時，參與主體也趨于多元。黃嘉誠觀察到，從發行人結構來看，“點心債”的發行人不再集中于中資金融機構，而是出現了包括香港本土企業等更加多元化的發行人。從投資人結構來看，外資配置穩步增加，尤其是來自中東地區的主權基金投資人的規模明顯壯大。

　　人民幣作為融資貨幣的優勢凸顯

　　人民幣債券在融資端的吸引力體現在多方面，主要發達經濟體大幅加息背景下，人民幣融資成本相對較低是一大關鍵因素。

　　“中美利差持續倒掛，人民幣市場的低利率環境為國際發行人提供了進入‘熊貓債’與‘點心債’的動力。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對記者表示。

　　一段時間以來，受貨幣政策分化等因素影響，人民幣作為融資貨幣的屬性顯現。今年以來，美國國債收益率持續上行，中國10年期國債收益率比同期限美債低逾220個基點，利差已經來到2002年以來的高位。

　　黃嘉誠還表示，去年人民幣債券熊市導致部分發債需求推遲到了今年釋放，疊加人民幣債券收益率大幅下行，加快了發行的節奏。

　　市場因素之外，便利化政策也在助推國際發行人對于人民幣債券的熱度。黃嘉誠認為，包括債券通、互換通等一系列優化境內外投資閉環的措施接續落地，疊加去年政策制定者對完善“熊貓債”資金管理發布新規，提振了國際投資者發行人民幣債券的動力。

　　近年來，隨著我國債券市場規模提升和開放水平提高，境外主體境內發債的便利性和規范性進一步優化。去年年末，中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布《關于境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》，統一了銀行間債券市場和交易所債券市場“熊貓債”資金管理規則，推進本外幣一體化管理，進一步提升了境外主體在境內債券市場融資便利性。

　　人民幣融資貨幣功能潛力巨大

　　“熊貓債”市場前景可觀

　　“熊貓債”“點心債”發行規模強勁增長，意味著人民幣的國際使用進一步拓展，人民幣國際化取得積極進展。

　　“‘點心債’和‘熊貓債’對中國的債券市場發展有著重要的意義，主要體現在其對人民幣資產在全球市場地位的提升，以及對中國境內外債券市場高水平雙向開放的推動。”黃嘉誠表示。

　　黃嘉誠認為，來自外資的人民幣計價債券到期后的再融資需求，將有助于人民幣計價債券保持穩定的發行量。這對人民幣國際化、讓人民幣成為跨國企業的融資工具，以及推動人民幣在世界范圍內的更廣泛使用都有深刻的意義。

　　前瞻來看，人民幣作為融資貨幣的潛力巨大，“熊貓債”市場前景可觀。興業研究外匯商品部認為，全球正迎來“大波動時代”，人民幣和歐美市場相關性較低，可為國際機構提供更安全的融資選項。同時，中國擁有規模僅次于美國的全球第二大債券市場，已成為全球合格投資者不能忽視的配置區域。

　　王昕杰表示，近年來，人民幣在中國的跨境結算中份額穩步增長，未來全球人民幣貿易和投資聯系的不斷增加將有助于對于人民幣的融資需求，擴大“點心債”市場。“熊貓債”的發展有助于人民幣的跨境使用，進一步提升人民幣的國際化水平。

　　中國人民銀行近日在2023年人民幣國際化報告中稱，將提升人民幣融資貨幣功能。鼓勵金融機構積極開展人民幣跨境貿易融資、境外貸款等融資類業務。支持更多境外央行、國際開發機構、跨國企業集團等優質發行主體在境內發行“熊貓債”，支持政策性金融機構等更多主體在境外發行人民幣計價證券。

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責任編輯：楊賜