今年以來，醫藥板塊整體演繹震蕩行情。1月醫藥板塊強勢反彈，春節假期后市場熱點切換，醫藥板塊有所調整，5月以來醫藥板塊在市場整體回調中表現出一定韌性。醫藥行業當下基本面需求相對確定，板塊估值仍處于歷史底部。
自2018年以來，八批國家組織藥品集中帶量采購覆蓋350種藥品，重點公司的核心仿制藥幾乎均已集采。另外，經過近幾年的探索和機制完善，醫保國談不再追求“大降價”的結果，規則和要求在波動中調整，變得更加穩定和可預測。這意味著醫保談判有了相對寬松的氣氛和環境，能夠讓創新藥企在動態平衡中尋找到機會，實現患者、醫保和企業的多贏。集采、醫保談判等邊際變化趨弱，長遠來看對醫藥行業構成利好。
醫藥估值處于歷史低位。2021年下半年以來，醫藥板塊經歷了長達1年多的回調，截至2022年9月底，全指醫藥下跌39%。去年10月以來，隨著疫情影響逐步緩解，醫藥行業迎來反彈。從估值來看，全指醫藥PE估值為30倍，處于近10年13%分位，接近2019年的底部區間。從資金面來看，今年一季度，醫藥生物為公募基金加倉排名第二的行業，配置比例提升至11.2%，但低于近10年13.6%的平均水平，籌碼結構相對健康，具備提升空間。
A、H股醫藥板塊溢價處于較高位置，港股醫藥板塊彈性更大。從A股和港股的醫藥上市公司來看，當前溢價處于較高位置，港股醫藥公司性價比相對更高。此外，從細分行業來看，港股醫藥板塊擁有較多的以創新藥、創新器械、CXO和互聯網醫療等為代表的優質標的，是A股醫藥公司較好的補充。恒生醫療保健PB估值為2.5倍，處于近5年20%分位。從影響因素來看，港股醫藥板塊受海外擾動更大，在美聯儲加息期間估值跌得更深。進入下半年，受益于海外流動性邊際好轉和風險偏好改善，港股醫藥板塊將展現出更大的彈性。
醫藥行業長期增長邏輯不變，關注新成長公司。人口老齡化程度不斷加深的背景下，居民對優質醫療的需求長期存在，支撐醫藥板塊的確定性和成長性，而健康意識的提高和疾病譜的變遷，也將不斷催生更多的健康消費需求。2023年一季度，醫藥制造業利潤同比降幅有所收窄，部分醫藥板塊子行業營收和利率同比均顯著提升。醫藥行業是典型的內生增長動力強、需求剛性的弱周期行業。從發達國家的經驗看，醫藥板塊雖有波折，但終究能夠穿越牛熊，一路向上。經過短期的蟄伏后，我國醫藥行業定會迎來大發展，在此過程中，部分高增速的新成長公司將脫穎而出。（CIS）
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