◎記者 汪友若

上周A股市場主要指數悉數回調，交易情緒顯著降溫，兩市日均成交額從前一交易周的8600億元進一步降至8100億元左右。與此同時，北向資金全周凈流出約179億元，為去年11月以來最大單周凈流出規模。

5月以來，A股市場顯著承壓，并于近期達到階段峰值，滬指上周盤中數次跌破3200點。在經歷了數周的調整后，本周機構觀點旗幟鮮明地一致認為，A股本輪調整大概率已經接近尾聲，多個指標顯示市場底部特征初現。

綜合因素引發近期市場回調

上證指數在5月上旬創下年度新高后，于近三周快速調整，部分寬基指數甚至回吐今年漲幅。

對此，中金公司點評認為，近期市場回調的因素可能較為綜合，外部因素包括對地緣局勢以及美國政府債務上限帶來波動的擔憂，內部因素主要體現在增長動能邊際走弱、疫情擔憂有所升溫、對房企債務壓力擔憂等。在此背景下，人民幣兌美元匯率在近期也出現了單邊行情。

海通證券表示，從基本面看，盡管一季度國內經濟修復斜率較高，但經濟的內生修復動能還偏弱，二季度以來經濟修復斜率有所放緩；從資金面看，近期外資已在流出，公募發行未見起色，股市資金面仍不寬裕。

信達證券分析稱，部分投資者擔心長期經濟前景。其實，4月的經濟數據不及預期，其背后主要有三個短期原因：第一是疫后第一個季度的補償需求放緩；第二是季節性因素影響下，一季度數據超預期，而4月的經濟數據大多不及預期；第三是全球庫存周期下降時間可能還不夠。

信達證券提醒投資者不要過度放大長期的擔心，特別是考慮到2021年以來上市公司凈資產收益率下降速度是歷史上較慢的，過度擔心長期風險與股市盈利是不匹配的。

A股底部特征初現

在經歷了本輪調整之后，本周機構觀點在大勢研判上出現了一致共識： A股本輪調整大概率已經接近尾聲，已顯現出較多的底部特征。

在中金公司看來，指數的快速回落已經導致部分指標初步顯現偏底部特征。首先，滬深300指數前向市盈率重新回到10倍水平（歷史均值為11.5倍至12.5倍），處于歷史偏低位，同時股權風險溢價上升至均值上方0.8倍標準差的位置，表明當前投資者風險偏好較低；其次，結合經濟預期變化，10年期國債收益率近期跌至2.69%，已經接近去年10月底股市階段底部時期位置（2022年10月31日低至2.64%）；最后，近期兩市日成交額跌至8100億元以下，按自由流通市值對應換手率跌至2%以下，已經進入A股歷史換手率偏底部區域（1%至2%）。

結合上述指標，中金公司認為當前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風險。中國內需市場潛力大，政策空間足，后續如若政策應對得當，有望逐步改善當前投資者的悲觀預期。

華西證券同樣認為，5月以來股市匯市雙弱，國內定價商品低位運行，反映市場對于經濟修復的持續性存在擔憂。但是，在經濟復蘇的早期階段，投資者需對基本面復蘇的節奏保持耐心，A股仍處于底部震蕩、反復“磨底”期。后續穩增長穩預期的增量政策有持續出臺的可能，或成為市場走出底部、向上突破的重要催化。中長期維度看不必過度悲觀，調整后A股性價比正在逐步顯現，充裕的宏觀流動性有望對權益市場估值形成支撐。

人工智能等科創主線有望率先企穩

對于階段性調整后哪些板塊能率先復蘇，不少機構持續看好人工智能代表的科技主線。

中銀證券認為，當前市場處在第一波估值修復上漲后的調整階段，在調整階段市場或對一些負面信息過度解讀，但這恰好是布局下半年市場主線的機會。

中銀證券表示，今年市場的強主線是TMT科技的人工智能方向，當前該概念或已企穩。以同花順ChatGPT指數為例，該指數本輪調整從高位回調幅度近40%，部分個股回調超過50%。在國內經濟弱復蘇、低通脹以及海外強產業趨勢映射的背景下，疊加TMT科技之前低估、機構低配的微觀市場結構和交易狀態，使得該主線估值修復的動力和空間非常足。

廣發證券認為，數字經濟、人工智能板塊目前的第一波調整時間和空間已接近2013年“移動互聯網+”浪潮的第一波回調，同時人工智能產業催化劑密集出現有助于緩和未來業績兌現度的分歧。時空調整到位、賠率調整合意、宏觀環境相對適宜之下，對人工智能行業可逐漸開始樂觀。

財通證券則重點推薦投資者關注科創50指數：成長風格有望貫穿全年，ChatGPT產業催化不斷落地，半導體周期底部已至，同時當前位置科創50指數估值性價比凸顯。具體來看，看好電子庫存芯片、半導體設備、廣告和游戲、光模塊、算力服務器等細分領域。

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