資金持續(xù)出逃，財報季將擾動市場？

　　經(jīng)歷了慘淡的2022年之后，美國股市新年第一周迎來開門紅。雖然美聯(lián)儲官員最新表態(tài)依然普遍強硬，12月非農(nóng)報告一定程度上緩和了外界對政策前景的擔憂，終端利率壓力有所減輕。不過對于市場而言，新一輪挑戰(zhàn)將接踵而至，財報季即將到來，經(jīng)濟下行帶來的盈利衰退風(fēng)險是否會如期而至，資金持續(xù)外流情況下美股反彈持續(xù)性仍有待觀察。

　　美聯(lián)儲強硬難阻加息預(yù)期波動

　　與稍早前公布的ADP數(shù)據(jù)有所不同，美國2022年12月非農(nóng)就業(yè)報告讓外界如釋重負。雖然失業(yè)率重新回到了半世紀低位的3.5%，新增就業(yè)崗位數(shù)量繼續(xù)刷新年內(nèi)低位，同時薪資增速的放緩可能是通脹壓力持續(xù)釋放的重要信號。

　　值得注意的是，加息對經(jīng)濟和通脹的影響正在積聚。受商品需求降溫影響，美國2022年12月工廠活動連續(xù)第二個月萎縮。供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)活動指數(shù)進一步回落至48.4，創(chuàng)2020年5月以來最低水平。分項指標中，生產(chǎn)價格指數(shù)持續(xù)下降，已經(jīng)回落到疫情以來的最低水平。

　　作為經(jīng)濟的主要組成部分，服務(wù)業(yè)迅速降溫給新一年的經(jīng)濟前景敲響了警鐘。在連續(xù)擴張30個月之后，美國ISM非制造業(yè)指數(shù)在2022年年末再次跌破榮枯線，消費需求在經(jīng)濟不確定性下大幅萎縮，并沖擊了部分行業(yè)的就業(yè)崗位。與制造業(yè)類似，服務(wù)業(yè)物價指數(shù)雖然繼續(xù)保持增長，但增速進一步減弱。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，有越來越多跡象表明，未來通脹放緩可能會繼續(xù)。他認為，隨著供給側(cè)瓶頸正在緩解，商品價格通縮趨勢已經(jīng)出現(xiàn)，不過作為目前通脹主要驅(qū)動因素，服務(wù)價格對經(jīng)濟降溫的抵抗力更強，與勞動力成本的聯(lián)系更為緊密。施瓦茨向記者分析道，盡管就業(yè)市場有所降溫，但整體依然火熱。他傾向于2022年12月非農(nóng)沒有很大程度上解決美聯(lián)儲對于通脹的擔憂。隨著就業(yè)崗位繼續(xù)以健康的速度增長，低失業(yè)率環(huán)境下不少企業(yè)依然面臨招聘困境和勞動力成本的挑戰(zhàn)。

　　過去一周美債收益率大幅回落，市場認為經(jīng)濟轉(zhuǎn)冷和通脹降溫將減輕美聯(lián)儲進一步政策收緊的壓力。與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收于4.26%，周跌近14個基點，基準10年期美債則逼近3.55%關(guān)口，較前一周重挫近30個基點。利率期貨市場顯示，投資者提高了對2月和3月加息25個基點的預(yù)期，終端利率在周中沖擊5%后有所回落，同時今年年底降息的定價有所上升。

　　相比之下，美聯(lián)儲依然未在貨幣政策轉(zhuǎn)向上松口。會議紀要顯示，美聯(lián)儲強調(diào)加息速度放緩并不意味著實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標的決心減弱，并警告如果公眾對委員會應(yīng)對措施存在“誤解”導(dǎo)致金融狀況放松，將使美聯(lián)儲恢復(fù)價格穩(wěn)定的工作變得更為艱難復(fù)雜。多位美聯(lián)儲官員在最新表態(tài)中強調(diào)了抗通脹決心。第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）和堪薩斯聯(lián)儲主席喬治（Esther George）和明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）均認為美聯(lián)儲需要將基準利率提高到5%以上。美聯(lián)儲理事庫克（Lisa Cook）則強調(diào)，通脹水平依然過高。

　　施瓦茨認為，現(xiàn)在美聯(lián)儲離考慮政策轉(zhuǎn)向還很遙遠。官員們并不相信通脹形成了指向中期目標的趨勢，因為有上世紀80年代的教訓(xùn)，過早宣布勝利可能會付出代價。但從強調(diào)觀察數(shù)據(jù)的角度看，經(jīng)濟壓力下未來逐步放緩加息步伐是合理的。他預(yù)計，隨著利率進一步上升，美國或?qū)牡诙径乳_始出現(xiàn)輕度衰退。

　　財報季前景并不樂觀

　　經(jīng)歷了近一個月調(diào)整后，美股在新年首周探底回升。行業(yè)表現(xiàn)分化明顯，僅通信服務(wù)和金融板塊錄得上漲，近一半行業(yè)周跌幅近1%。

　　不過反彈前景依然迷霧重重，美聯(lián)儲加息以及去年拖累市場的經(jīng)濟不確定性尚未得到解決。凱投宏觀首席美國經(jīng)濟學(xué)家阿什沃斯（Paul Ashworth）寫道，幾乎所有基于調(diào)查的證據(jù)都表明，經(jīng)濟活動完全停滯甚至萎縮。摩根士丹利首席固定收益策略師卡?。↗im Caron）則認為，市場可能低估美聯(lián)儲采取激進升息作為應(yīng)對通脹的意愿。在他看來，除非發(fā)生戲劇性的事件，否則美聯(lián)儲將在一段時間內(nèi)使利率維持在上端5.25%，以確保通脹能夠得到控制。

　　資金流向上，美股基金拋售潮仍在延續(xù)。Refinitiv Lipper數(shù)據(jù)顯示，投資者上周贖回207.2億美元股票基金，為連續(xù)七周外流。避險情緒推動下，貨幣市場基金連續(xù)兩周獲得凈買入，規(guī)模達到694.6億美元。

　　隨著財報季的揭幕，新的考驗可能即將到來。本周美國銀行、富國銀行、花旗集團和摩根大通將率先披露業(yè)績，金融機構(gòu)對經(jīng)濟前景的最新判斷或?qū)⒁l(fā)市場波動。Refinitiv I/B/E/S匯總發(fā)現(xiàn)，分析師認為去年四季度美股將迎來營收增速下滑和盈利萎縮，這將是疫情以來的最差表現(xiàn)。除了能源業(yè)繼續(xù)一騎絕塵以外，多數(shù)行業(yè)經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)，去除能源的整體盈利增速將同比下降6.7%。

　　摩根士丹利首席策略分析師威爾遜（Mike Wilson）近日發(fā)出了由經(jīng)濟下行引發(fā)盈利衰退的警告，他認為，美股的走勢可能與2008/2009年發(fā)生的情況相似，一季度或?qū)⑾绿?000點的新低點。與當時相比，這一次美聯(lián)儲的手腳更加束縛，可能會坐視不管。

　　花旗認為，衰退擔憂和美聯(lián)儲鷹派情緒將在上半年達到頂峰，預(yù)計將導(dǎo)致整體盈利下滑3%。隨著衰退逐步成為現(xiàn)實，標普500指數(shù)將探底3700點，市場的領(lǐng)軍者也將從過去十年的巨無霸成長型企業(yè)發(fā)生變化。受加息和經(jīng)濟放緩沖擊，近幾個月來，包括Meta、推特、惠普等公司紛紛宣布裁員，攪動了科技行業(yè)。Layoffs.fyi網(wǎng)站估計，科技行業(yè)的雇主在2022年總共裁撤了逾15萬個工作崗位。新年首周，亞馬遜宣布將裁員1.8萬人，成為美國這一輪科技巨頭裁員潮中規(guī)模最大的一次。

　　隨著美股徘徊于低位，不少投資者也在尋找逢低買入的機會。美國銀行賣方一致性指標（Sell Side Indicator ）近日再次接近觸發(fā)“買入”的信號，為自2017年以來的首次。美銀策略師薩布拉曼尼亞（Savita Subramanian）在報告中寫道：“對2023年股市持建設(shè)性態(tài)度的一個原因是，2022年市場情緒大幅下降。當華爾街極度看空時，這是一個看漲信號，反之亦然?！?/p>

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責(zé)任編輯：于健 SF069