現在過于樂觀還為時過早。我不想給人一種印象，即對衰退的擔憂是沒有根據的。

　　近幾個月來，關于停滯、通貨膨脹和滯脹的討論很多，值得質疑普遍的悲觀情緒是否合理。雖然我也有同樣的憂慮（早就警告這可能是“市場糟糕的一年”），但我開始反思我以前的觀點，原因有四個。

　　第一，我對衰退敘述傳播之廣感到震驚。幾乎每個人似乎都相信發達國家正在走向或已經陷入衰退。我曾多次與商業顧問訪談，他們都想知道“如何為經濟衰退做準備”。正如我對其中一個人所說的那樣，據我了解從未有過哪次衰退像現在那樣被如此信心滿滿地預測出現。

　　畢竟，“衰退”這個詞之所以如此可怕，主要原因便是衰退通常是出乎意料的。經濟預測者往往在它們已經到來之后才看到它們。2007~2008年便是如此（不得不說，那次情況相當獨特），新冠疫情之后的 2020年亦然。然而現在，甚至一些中央銀行（即英格蘭銀行）也公開預測今年晚些時候將出現衰退。是經濟預測突然變得更出色了，還是發生了其他事情？

　　誠然，連續兩個季度的GDP負增長通常被視為經濟陷入衰退的跡象，而美國GDP在今年前兩個季度也確實有所下降。但當然，我們應該考慮明顯收縮的具體原因。其中一些，比如庫存的大幅下降，指向一個與其他指標矛盾的整體經濟情況。例如，美國勞工統計局7月份的就業報告明顯強于預期。鑒于這些數據，如果美國國家經濟研究局（官方裁判）宣布美國沒有陷入衰退，我不會感到驚訝。

　　我對主流說法持懷疑態度的第二個原因是，并非所有的中長期指標都指向通脹持續走高。備受關注的密歇根大學五年通脹預期指數曾短暫升至3%以上，但此后又回落至2.9%，這表明普通消費者認為今年通脹的大幅飆升是暫時的。是的，如果你是聯邦儲備委員會成員，現在對這一發現過于自信還為時過早。但如果未來幾個月消費者情緒確實繼續緩和，我懷疑美聯儲將變得不那么鷹派。

　　第三，雖然許多大宗商品價格與一年前的這個時候相比仍顯著上漲，但最近幾周也有所回落。如果它們保持相對穩定，許多國家的總體通脹將開始下降——也許是顯著下降。有趣的是，英國央行對經濟衰退甚至更高通脹的預測得到了大量關注，但很少有人注意到央行最終預計通脹將從預期的2023年大部分時間的高峰值大幅回落。

　　第四，在當今大多數投資銀行研究報告中，有一個強有力的假設，即中央銀行將大力對抗任何金融市場的反彈，因為在當前低失業率、工資上漲壓力和擔憂通脹的環境下，它們無法再放寬金融條件。然而，雖說人們從央行官員那里聽到的信息就是如此，但我傾向于依賴這句格言：“如果說有什么事是肯定的話，那就是央行官員會隨時改變他們對經濟環境的看法。”

　　沒有人是千里眼。回想一下，在整個2020年和2021年的大部分時間里，央行官員的共識是通脹是短暫的。盡管他們后來改變了態度，事實仍有可能證明他們并不完全錯誤。

　　同樣，現在過于樂觀還為時過早。我不想給人一種印象，即對衰退的擔憂是沒有根據的。如果近期通脹信號（如商品、房屋和二手車價格）的下降趨勢和長期通脹預期逆轉，我也會改變看法。但是，以我浸淫金融市場40年的經驗，當對某事有如此強烈的共識時，我總是很感興趣——尤其是當一些實際證據與共識背道而馳時。

　　無論如何，我顯然希望事實是悲觀過度了。發達經濟體正面臨重大挑戰，尤其是持續低迷的生產率增長，這已經對社會和經濟生活的其他方面造成了負面影響。事實表明我們悲觀過度倒是可以令我們稍稍喘一口氣。

　　（作者系高盛資產管理公司前主席，英國前財政部長，現為泛歐健康和可持續發展委員會成員。版權：辛迪加）

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責任編輯：李桐