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　　證券時報記者 魏書光 沈寧 許孝如

　　隨著俄烏沖突升級，市場對大宗商品供應的擔憂加劇，能源類大宗商品、黃金、農產品等價格大幅飆升。

　　其中，布倫特原油強勢突破100美元大關，創下近8年新高；歐洲天然氣一度大漲超50%，逼近歷史高點；棕櫚油、玉米等農產品價格紛紛大漲，受黑海地區植物油出口遇阻刺激，3月1日棕櫚油價格大漲7.7%，突破12000元大關，創下14年新高。

　　值得注意的是，由于俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品資源國，若歐美對俄羅斯的制裁進一步升級至大宗商品層面，多家機構預測原油、歐洲天然氣、鋁、鎳、油脂、小麥和玉米等品種將大幅上漲。不過，投資者仍需警惕沖突明朗后商品的巨幅波動，以及部分品種價格迅速回落。

　　供應擔憂加劇

　　多個大宗商品價格飆升

　　數據顯示，俄羅斯是世界上最大的原油生產國之一。據BP統計，2020年，俄羅斯原油產量占全球產量的12.6%，出口量占全球的11.4%。同時，俄羅斯的天然氣產量也位居世界前列，根據歐盟統計局數據，2020年，歐盟進口天然氣中超過40%來自俄羅斯。

　　由于各類資金紛紛押注俄烏沖突爆發前后帶來的不確定性，供應關系的擔憂和投資避險的需求往往在沖突升級前就推動大宗商品價格走高。

　　以原油和天然氣為例，今年以來，WTI原油價格大漲逾31%，2月24日最高則飆升至100.54美元，時隔近8年首次突破100美元大關；荷蘭TTF天然氣期貨則漲超55%，2月24日大漲逾50%，最高漲至132.71歐元/兆瓦時，隨后有所回落。此外，國際金價年內漲幅也明顯，達到4.55%，最高觸及1976.5美元/盎司。

　　平安期貨化工分析師任雪表示，因為沖突升級，美國、歐洲將一些俄羅斯銀行從SWIFT系統中移除，BP計劃出售其所持俄羅斯最大石油公司股份。在此情況下，俄羅斯原油出口可能面臨受西方限制的風險，同時因為運輸成本等有一定抬升，歐佩克+與頁巖油受限于資本開支增產緩慢，原油市場緊缺程度存在加劇的可能。

　　東證衍生品研究院能化高級分析師安紫薇也表示，俄烏沖突升級后，因買家擔心支付存在障礙，俄羅斯主要出口油種對布倫特形成了2005年以來最深的折價。預計短期內，風險溢價將進一步上升，油價可能進一步上漲。

　　值得注意的是，歐美是否會發動針對俄鋁的出口制裁，也是近期市場關注的焦點。俄羅斯是世界第二大原鋁生產國，2020年俄鋁產量約占全球原鋁產量6%。同時，俄羅斯也是最大的鋁出口國，2019年俄鋁原鋁、鋁合金出口量分別為190萬噸、84萬噸，占全球總貿易量的17.4%、6.9%。

　　2018年，美國對俄鋁制裁，消息公布之初的11個交易日內，LME鋁價暴漲30%。若歐美此次將俄鋁納入制裁范圍，業內人士認為內外盤受到的沖擊并不會比2018年之時來得小。

　　此外，由于俄烏沖突導致不少農產品供應受限，相關品種也被點燃了一輪上漲的熱情。受黑海地區植物油出口遇阻刺激，市場需求轉向棕櫚油、豆油等替代油脂，3月1日棕櫚油價格大漲7.7%，突破12000元大關，創下14年新高；豆油價格大漲5.16%，報10880元/噸，創13年多新高。

　　南華期貨金屬分析師夏瑩瑩稱，從策略層面看，當前俄烏局勢仍存較多不確定性，短期將支撐大宗商品價格高位運行。就原油、天然氣以及鋁等大宗商品來看，仍需進一步觀察歐美對俄是否會推出相關限制出口的制裁政策。

　　“綜合來看，當前俄烏局勢對大宗商品的影響為事件驅動型，在事件本身不確定性較高的情況下，大宗商品交易風險也較高，建議投資者謹慎交易。如果俄烏局勢得到緩解并回到談判層面，則需謹防漲幅回吐的風險。地緣政治影響終短暫，大宗商品價格仍將回歸其供需基本面。”夏瑩瑩說。

　　多家機構預警

　　若制裁升級價格仍波動

　　從商品供需層面看，俄羅斯和烏克蘭是重要的大宗商品資源國，烏克蘭是全球重要的谷物出口國，俄羅斯則在全球原油、天然氣供應方面有著舉足輕重的地位，兩者的沖突勢必對全球大宗商品供應產生影響。

　　夏瑩瑩表示，如歐美對俄羅斯制裁進一步升級至大宗商品層面，則能源類、鋁等價格有進一步大漲的可能，會直接影響國際農產品價格。

　　烏克蘭和俄羅斯均為主要農產品作物的主產區。以油脂油料為例，2021~2022市場年度，兩國的油菜籽出口合計占到全球出口的20%，俄羅斯菜籽油出口占全球出口15%；兩國葵花籽出口合計占全球出口的33%，葵花籽油出口合計占全球出口的近80%。

　　高盛稱，隨著俄烏沖突升級，以及西方加大對俄制裁力度，以俄羅斯為主要生產國的一些大宗商品料將出現價格進一步飆升。高盛在2月27日的一份報告中指出，就原油價格而言，風險傾向于“進一步大幅上行”，該行把倫敦布倫特原油期貨的1個月目標價從95美元/桶上調至115美元/桶。

　　此外，高盛預計歐洲天然氣、鋁、鈀、鎳、小麥和玉米價格也將上漲。該行稱，大宗商品市場不僅需要反映“支付俄羅斯出口存在的困難”，還需要反映俄羅斯大宗商品最終受到西方限制的風險。金屬方面，考慮到制裁不確定性和沖突升級風險，西方買家猶豫不決，俄羅斯金屬貿易已減少。

　　興業期貨資深研究員魏瑩指出，目前，市場擔心俄烏沖突及后續制裁可能引發歐洲能源短缺和全球糧食安全問題。不過，俄烏沖突對未來供應溢價的影響，極大地取決于地區軍事沖突升級的可能性和持續性，以及西方對俄采取的制裁措施、制裁力度和制裁時長。

　　“如果俄烏沖突或者后續西方制裁，影響俄烏能源品和農產品的生產與出口，那么大宗商品價格上行的持續性及通貨膨脹的壓力可能超預期，將加劇未來美聯儲緊縮壓力，引發市場對未來經濟增長更快回落的擔憂。”魏瑩說。

　　俄烏沖突之后，未來市場怎么走？凱豐投資首席經濟學家高濱表示，商品方面，低庫存環境下，局勢惡化對需求遏制有限，畢竟沖突本身會消耗大量金屬，同時還會對供給與供應鏈產生負面影響，總體支撐有色上漲；就原油市場而言，伊朗會談與地緣政治產生的相反作用則會加大市場波動；農產品板塊方面，在“拉尼娜”的第二年，糧食供給繼續受到壓制，因烏克蘭成為沖突中心，農產品價格獲得向上推動的影響也在急劇顯現。

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