來源：國際金融報

　　近期，公募基金公司開始陸續披露去年的四季報，其中，去年全年表現不佳的醫藥基金和開年一直表現不佳的新能源基金中，均有基金率先披露了2021年四季報。截至《國際金融報》記者發稿，權益類基金已披露2021年四季報的包括安信醫藥健康、國投瑞銀新能源等，中銀弘享債券、中銀活期寶貨幣等固收類基金也率先披露了四季報。

　　醫藥非熱門賽道走強

　　公開資料顯示，安信醫藥健康基金經理為池陳森，曾就職于多家券商和資管機構，證券從業年限有7年，目前管理安信醫藥健康這1只基金。截至去年四季度末，該基金規模達到5.46億元，環比增加268.26%。

　　根據安信醫藥健康披露的四季報，去年四季度，中證醫藥指數延續7月初開始的下跌趨勢，期間震蕩向下；雖然主流賽道標的普遍調整幅度較大，但是中藥、特色原料藥、低值耗材等低估值板塊悄然走強。

　　該基金四季報中提及了醫藥主流賽道標的調整的原因：“一方面是由于前期持續上漲導致估值過高，過高估值隱含了過高的預期，基本面上容易低于預期。另一方面是由于前期機構持倉過分集中在主流賽道標的之中，在基本面無法持續超預期背景下，一部分機構成為做空力量。”

　　主流賽道整體表現不佳，而中藥卻成為了整個賽道跑出的黑馬。對于中藥、特色原料藥、低值耗材等低估值板塊的走強，池陳森指出，過去幾年市場過分漠視一些非熱門賽道，而對于這些行業的變化不敏感，很多非熱門賽道個股有很好的估值性價比。

　　池陳森在去年四季度整體上依然堅持較為均衡的配置，在一些估值過高的高景氣賽道標的上逐步兌現了收益，并挖掘到了一些底部低估值高成長標的，在中藥、低值耗材等板塊增加了配置。

　　池陳森認為，“熱門賽道和非熱門賽道的估值差就好像一根皮筋一樣，被拉得太長了，自然回彈的內生動力是很大的。”

　　集中持有新能源

　　公開資料顯示，施成證券從業年限超過10年，2017年加入國投瑞銀基金。目前旗下管理4只基金均在近期披露了2021年四季報，4只基金四季度末規模合計超過200億元，4只基金的前十大重倉股十分接近，持股相對集中。

　　根據四季報，施成重倉的行業主要來自新能源汽車、新能源發電、TMT、制造業等，從持股個股類型來看，主要聚焦于新能源上游行業。

　　具體行業來看，施成認為，設備制造業方面，隨著新興產業的快速增長，光伏、鋰電、半導體等產能擴張都在持續進行。潛在需求方面并沒有問題。但對于整體的工業增速方面，總量中期來看都會受到電力“緊平衡”的制約。因此目前主要是繼續觀察后續變化，以及更加集中投向和新興產業相關的制造業領域。

　　新能源方面，施成依然看好電動汽車的銷量較快增長。在諸多干擾因素之下，中國的增長依然超預期，美國和歐洲市場，也體現了極強的增長韌性。如果美國政策落地，未來兩年全球的需求增長都不用擔心。目前芯片對于汽車產能的制約，已經逐漸在改善，未來一年放量取決于有多少鋰電池的供應，進而取決于有多少鋰礦資源。在這一背景下，除了上游資源之外的大部分環節，盈利都會開始感受到壓力。

　　新能源發電行業，施成認為未來的發展會更加有序，不再單純強調推廣速度，因此新能源裝機可能更重視內部回報率。

　　TMT行業，施成仍然聚焦于智能汽車。

　　均衡配置為主

　　展望2022年一季度，池陳森依然會堅持較為均衡的配置，積極布局一些估值低、成長性較好的非熱門賽道的個股，一些高景氣賽道的標的經過調整后也逐漸進入了可以配置的區域。未來依舊看好創新升級、消費升級和制造升級三個方向，但在估值性價比更高的制造升級方向上的倉位會更重。在下一階段投資中，會堅持在好賽道中用深度研究尋找阿爾法的理念，尋找投資機會。

　　施成認為，去年四季度是挑戰較大的一個季度，產品的波動率較大。這段時間，進行了產業鏈調研，對未來的行業發展方向進行了各種推演、判斷。希望在未來一年，能夠給投資者帶來更好的回報。

　　“從供需角度來看，由于限電的緩解，較多的漲價環節都出現了價格回落。但由產能周期導致的供需矛盾并沒有解決，有可能在 2022 年繼續發酵乃至加劇。所以新興產業的快速發展，仍然存在不少的緊缺環節，而緊缺環節有可能獲取整個產業鏈大部分的盈利。”施成表示。

　　蜂巢基金認為，總體看今年高估值板塊大概率會繼續壓縮估值，需要有超預期的業績增速才能抵御估值的收縮，所以需要仔細挑選成長性和估值均衡的板塊。從目前來看，十四五的數字經濟板塊獲得政策大力支持，且估值較為合理，有成為后續主線的潛力，需要密切關注。除此之外，新能源、電子半導體和軍工中景氣度延續、競爭力強的細分板塊仍然能夠獲得高增速，也有望帶來較好回報，是可以繼續配置的方向，不過目前均衡配置為主，如這些核心賽道板塊能夠繼續跌出更好的價格，將會增配。

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