原標題：時隔21個月MLF利率下調！央行先降準后降息，釋放出什么信號？

　　來源：國際金融報

　　1月17日，央行周一超量續做到期MLF（中期借貸便利），MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點（BP）。

　　分析人士預計，在寬松政策帶動下，1月20日（本周四）LPR（貸款市場報價利率）最新報價中，5年期LPR將會迎來近兩年內的首次下調。市場更認為，本輪貨幣寬松并不會止步于此，未來或許還會有降準操作。

　　經濟面臨三重壓力

　　央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，1月17日開展7000億元MLF操作和1000億元公開市場逆回購操作。當日MLF操作利率2.85%，公開市場逆回購操作的中標利率2.10%。

　　自2020年3月和4月分別調降7天逆回購利率和1年期MLF利率后，央行再度出手，這反映了我國目前經濟下行壓力仍然較大。

　　結合央行上月的操作，市場對于降低政策利率的呼聲和期盼逐漸增高。“上月央行進行降準操作，并在LPR報價19個月不變的背景下先行下調了一年期LPR，盡管當月MLF利率未變，但實際上開啟了貨幣政策寬松的窗口。本月MLF操作利率調降，一方面是兌現了市場的普遍預期，另一方面也反映了經濟基本面仍然承壓。”交通銀行金融研究中心表示。

　　雖然對貨幣政策呼聲加大，但降息10個基點幅度之大仍超市場預期，更體現逆周期政策的力度。在市場看來，此次降息操作意義深遠，意在穩增長、提振融資需求、穩固實體經濟。

　　“本次降息可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項重要的支持穩增長的工具，其政策信號和實際影響將比上月的1年期LPR報價下降更強。”民生銀行首席研究員溫彬告訴記者，從過去看，在1年期LPR下降后的下個月，再進行降息繼續引導LPR下降的情況并不多見，本次降息，一方面由于我國經濟下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，在年初的1月份即降息體現了貨幣政策落實發力靠前的要求；另一方面，本次降息10個基點，與疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期調節的體現。

　　在當前時間點上，國內經濟復蘇不穩固，疊加疫情反復下，需求收縮、供給沖擊、預期轉弱“三重壓力”凸顯，央行選擇年前降息也有提振預期、穩定就業的意義。“當前經濟下行壓力暴露出的‘預期弱’問題，在三大挑戰中最為棘手。鑒于降息具有強烈的信號指示意義，央行選擇年前調降MLF利率，可能多從提振企業預期、穩定就業來考慮。如是，近期央行可能還會推出降準、調降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉市場預期。”招商證券研報表示。

　　從全球看，溫彬指出，主要經濟體通貨膨脹高企，貨幣政策收緊預期逐漸強化，美聯儲加息和縮表預期提前，按照當前進度計劃，其QE將于3月份退出，加息可能緊隨其后，因此美聯儲加息前的這段時間不失為較好的時間窗口，貨幣政策掣肘相對有限。

　　浙商證券首席經濟學家李超表示，一季度央行降息具有其必要性，其核心在于降成本，在企業貸款融資成本環比走高、PPI（生產價格指數）仍處高位的情況下，當前降成本訴求仍高，降低政策利率進一步引導LPR下行存在一定必要性。

　　LPR是否會下降

　　在政策利率降息的帶動下，1月20日新一輪的貸款市場報價利率（LPR）也有望下調。

　　去年12月20日，1年期LPR在前期全面降準釋放長期低成本資金的帶動下，下調5個基點至3.80%。疊加今日1年期MLF利率已經下降10個BP，溫彬預計，本月20日1年期和5年期LPR報價大概率同步下降10個BP，有助于促進實體經濟融資成本穩中有降。

　　“由于2021年12月的一次LPR報價調降的幅度較小，且為非對稱調降，其中一年期下調5BP，五年期不變。此次MLF操作利率下調幅度增至10BP，將大概率引導本月LPR報價同步下調。其中，一年期LPR可能下調5-10BP，五年期LPR可能同步下調10BP。”交銀金融認為。

　　從央行的政策來看，今年房地產市場下行壓力有所緩解，迎來更寬松的信貸額度，疊加房貸利率的下調，利好購房者。

　　易居研究院智庫中心總監嚴躍進對記者表示，從此次政策可以看出，今年繼續強調保持銀行或金融系統流動性充裕的內容。其對于房地產市場等也會產生積極影響。

　　“相對過去的操作，當前類似寬松的流動性政策影響會更大，對于房貸等放松也會產生較多的影響。據此可以認為，今年一季度銀行信貸的額度將進一步放松，客觀上也促進銀行放貸規模的加大和節奏的加快。另外很關鍵的一點是，房貸利率也有進一步下調的可能，對于購房者等也會產生積極影響。”嚴躍進表示。

　　未來或再降準

　　此次MLF下調10個基點大于市場預期，專家認為，基本兌現當前市場對今年降息的全部預期幅度，但是這并不代表本輪貨幣寬松將止步于此。市場預計，未來或許還會有降準操作。

　　“不排除后續仍有降準的可能性。降準可以起到緩釋經濟下行壓力、平滑跨年經濟波動的作用，提供的寬松流動性環境也能產生配合信用松綁的效果。”交通銀行金融研究中心表示。

　　招商證券宏觀團隊認為，近期央行可能還會推出降準、調降7天逆回購利率等多項政策措施，集中火力扭轉市場預期，“春季躁動”行情依然可期。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，在當前經濟下行壓力仍大、尤其是房地產市場下行趨勢未止的情況下，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息，后續貨幣政策走向仍需密切觀測經濟基本面和房地產市場邊際變化。

　　不過，這并不意味著政策方向有所改變。光大銀行宏觀分析師周茂華稱，這不會改變穩健貨幣政策取向，主要是考慮到國內經濟不平衡，結構性問題突出，外部金融環境趨勢收緊，客觀要求貨幣政策提升精準質效，預計保持流動性合理充裕，信貸總量適度增長，更注重結構工具調整。

　　王青預計，在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2（廣義貨幣供應量）增速整體上將進入一個較快上行階段，寬信用進程將明顯加速。與此同時，綜合考慮財政政策和產業政策也在積極推出有利于穩增長的政策措施，預計2022年一季度和二季度我國GDP同比增速有望保持在5.0%以上，進而確保宏觀經濟增速保持在潛在經濟增長區間（5.0%-6.0%）。

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責任編輯：梁晨婕