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　　原標題：美股財報季前瞻：銀行股一馬當先供應鏈危機是否沖擊美企利潤？

　　本周，美股三季度財報季主波段即將正式拉開序幕，美國銀行、花旗和摩根大通等銀行股將率先登場，相關財報表現將有助于投資者了解美國經濟復蘇程度以及消費者支出等數據。不少業內人士預計，在第二季業績錄得強勁表現后，美國企業的利潤增速將在第三季度有所放緩。

　　全球金融市場數據信息提供商Refinitiv預計，三季度標普500指數成分股公司的每股收益預計將同比增長27.6%，較第二季度近90%的增速大幅放緩。不過由于基數效應，這一數字仍有望創下2010年以來第三高的增速。

　　分析人士指出，華爾街交易員在本輪財報季中最關心的一處重點，無疑是供應鏈方面的挑戰以及不斷上升的投入和勞動力成本，究竟會對美股企業利潤產生多大的沖擊？

　　逾20家標普500指數成分股公司——包括聯邦快遞（FedEx）和耐克（Nike）等巨頭，此前已經公布了第三季度業績，它們均普遍提到了供給端的一系列挑戰給利潤率帶來的巨大壓力。FactSet分析師John Butters在最新報告中指出，迄今為止，在對Q3或預計將對未來幾個季度利潤和收入產生負面影響的因素中，供應鏈中斷和相關成本是標普500成分股公司提及數最多的。

　　根據Butters的統計，在迄今已公布業績的21家標普500指數成分股公司中，有15家在財報中提及了上述因素帶來的負面影響。緊隨其后的是勞動力短缺（14家）、新冠疫情造成的成本和影響（11家）以及運輸和貨運成本（11家）。

　　銀行股本周率先登場

　　本輪美股財報季中率先登場的，將是本周陸續亮相的多家華爾街大行——貝萊德和摩根大通周三將公布財報；緊隨其后，美國銀行、富國銀行、摩根士丹利和高盛也將在本周晚些時候公布業績。

　　對許多美國企業而言，美聯儲明年加息的前景以及當前日益高企的通脹環境，往往會令它們對投入成本和借貸成本上升的可能性感到憂心。但對大銀行來說，高利率環境通常會轉化為關鍵貸款業務的利潤增長，使它們能夠獲得更高的貸款利率。

　　今年迄今為止，金融類股仍是標普500指數中表現第二好的板塊，僅次于能源類股。KBW銀行指數在年內已上漲近40%，漲幅是標普500指數的逾兩倍。隨著經濟反彈，銀行業者第二季獲利紛紛超預期，富國銀行、美國銀行、花旗集團和摩根大通總計錄得330億美元的利潤。不過，業內人士普遍預計，這種勢頭在第三季可能有所放緩。根據Refinitiv的數據，金融業的盈利預計將增長17.4%，而第二季增幅接近160%。

　　許多分析師表示，在這些大行公布業績之際，他們最希望看到凈息收入隨著今年基準利率的攀升而擴大。而隨著經濟復蘇的推進，銀行可能會進一步釋放貸款損失準備金，這些準備金是為了防止在大流行期間出現潛在的違約和無法兌付的情況。

　　嘉盛集團資深分析師Fiona Cincotta指出，本輪銀行股財報最值得關注的三大事項如下：

　　①貸款增長：美聯儲提前走向加息的前景受到市場的密切關注。加息可能利好銀行的凈息收入，幫助擴大凈息收入利潤率。這也是銀行板塊表現好于大盤的原因。但在企業發行債券而消費者將收到的大部分刺激資金用于償付信用卡的環境中，銀行難以擴大放貸。

　　②資本市場業務表現：資本市場承銷業務、繁榮的并購加上破記錄的企業交易量，有望提升提升該領域的領頭羊，即摩根大通和高盛的營收收入。

　　③每股收益：疫情期間，銀行抵銷大量壞賬儲備。在財政與貨幣政策的支持下，壞賬從未達到最初預期的程度。上個季度，銀行部分釋出這些儲備，改善了盈利數字。這種情況很可能在這個季度重演。

　　德意志銀行（Deutsche Bank）負責美國銀行股票研究的董事總經理Matt O‘Connor指出，“在經濟復蘇之際，銀行貸款仍有相當大的增長空間。鑒于信貸、利率和貸款增長可能持續多年的利好背景，我們仍看好銀行股。”

　　Keefe Bruyette & Woods分析師Christopher McGratty也在9月將整個美國銀行業評級上調至增持，稱貸款增長放緩、利率上升和現金重新配置應會提振相關企業獲利。

　　不過，目前也并不是所有市場人士均繼續看漲銀行股。蒙特利爾資本市場分析師James Fotheringham指出，美國大型銀行的價格目前均已很高。他建議，隨著摩根大通和美國銀行的業績飆升至歷史平均水平以上，投資者應尋求獲利了結。

　　供應鏈危機料沖擊美企利潤？

　　在本輪財報季中，銀行股或許是少有的幾乎不會受到當前供應鏈危機沖擊的幾大行業之一，不過其他諸多領域顯然就沒有那么“好運”了。不少分析人士指出，投資者此次料將密切關注供給端成本上升是否會對本季度及今后美企利潤構成拖累。

　　目前，已有56家標普500指數公司發布了正面的盈利指引，47家則發布了負面盈利指引。PineBridge Investments全球股票主管Anik Sen表示，整體而言，這可能將是一個艱難且令人困惑的財報季。他預計許多公司將公布低于分析師預期的營收和利潤數字。

　　在經歷了過去一個多月的回調整理后，標普500指數目前較9月份的紀錄高位水平下跌了3.2%。盡管美國國會上周為避免債務違約而達成的債務上限協議提供了一些安慰，但許多投資者仍然擔心通貨膨脹、美債收益率上升以及美聯儲解除其寬松貨幣政策的計劃。而美股企業接下來在財報中披露的供應鏈問題、勞動力短缺和疫情持續的影響，也可能會決定市場整體交投的氛圍。

　　隨著各國逐漸擺脫疫情的限制，全球供應鏈的瓶頸正導致各類制成品所需零部件的短缺。原材料成本的上漲也給制造商的利潤帶來了壓力。華爾街目前普遍預計，美股企業的盈利能力將有所下降，部分原因是疫情復蘇的不平衡。

　　據FactSet的數據，標普500指數成份股第三季度的凈利潤率預計為12.1%，低于上一季度13.1%的創紀錄水平。

　　即便如此，摩根士丹利策略師認為，市場對公司收益的預期可能仍并未完全考慮到供應鏈的困境。如果他們是對的，未來幾周市場可能會出現一些令人不快的意外。

　　Bessemer Trust首席投資官Holly MacDonald表示，“如果美企不得不支付更多費用，卻無法將其轉嫁給終端消費者或顧客，從而令它們的盈利能力遭受打擊，這將是令人擔憂的事情。”

　　一些案例已經令人感到擔憂。耐克上周在公布營收低于分析師預期后，該公司股價當天盤中下跌6.3%。一名高管告訴分析師，由于新冠肺炎疫情封鎖，耐克在越南面臨數周的產量損失，從亞洲運輸貨物到北美所需的時間也比疫情前增加了一倍。在規模較小的公司中，Bed Bath & Beyond Inc．在公布季度銷售額大幅下滑當天，這家家居用品零售商的股價暴跌了22%。