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作者：徐燕燕
[ 8月境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約為9600億元，日均交易量約為430億元。 ]
[ 當下，中國債券市場已經成了全球第二大市場，規模超過100萬億元，外資持續流入，所占比例約為3%~4%。 ]
9月15日，央行等額續作MLF（中期借貸便利），中標利率與此前持平。雖沒有大手筆“放水”，但略超市場預期，稍微緩解了持續緊平衡的資金面。當日，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）隔夜、7天期、14天期利率均下行。不過，債市并沒有因此有大的提振，多個現貨品種收益率仍繼續上行，由此可見，市場仍持謹慎的態度。
同日，央行宣布，“南向通”將于24日上線。這將成為中國債市開放具有里程碑意義的一個舉措。
走出年初以來的牛市后，利率債市場四季度將何去何從？市場的看法并不統一。富達國際基金經理何萌對第一財經表示，預計四季度利率債會是區間震蕩格局。
利率債區間震蕩
債券市場自今年年初走出一波牛市后，近期整體走弱。市場情緒偏謹慎，預期分化。
何萌表示，從基本面上來看，最近接連披露的經濟數據疲軟，當下對利率債有所支撐。然而隨著財政刺激尤其是基建的加碼，會看到接下來的經濟數據有一些改善，因此利率下行空間不大。從技術面來看，接下來預期地方政府債的發行會提速，從供給上來說會有一些壓力。不過，總體來說，供給的沖擊也不會很大。
“我個人比較擔心的是，理財新規嚴格執行后，在產品轉型過程中出現的贖回壓力會帶來一部分流動性風險，利率債作為流動性好的品種，會有一定的拋售壓力。”何萌亦表示。
15日，國家統計局發布最新經濟數據，8月投資、消費、工業等主要經濟指標均出現回落。國家統計局新聞發言人付凌暉表示，今年第三、四季度中國經濟保持穩定恢復仍有諸多支撐。
而從不久前央行發布的金融數據來看，信貸需求持續收緊。今年下半年以來，央行貨幣政策操作一直保持著不松不緊的基調，整個三季度以來，MLF投放保持著等額或者凈回籠的態勢，資金面持續緊平衡。
債券市場這邊，一改年初的強勁，利率債收益率不斷上行。14日，銀行間主要利率債收益率普遍上行；國債期貨多數小幅收跌，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約持平。15日，主要利率債收益率仍上行。截至發稿，10年期國債活躍券收益率漲0.87BP，現價2.8875%，10年期國開債活躍券漲0.71BP，現價3.2100%。
“南向通”將增加分散投資可行性
金融業高水平對外開放的最新進展，也將影響債券市場。
9月15日，央行宣布，“南向通”將于24日上線。“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國人民銀行將根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。“南向通”的框架性方案設計，旨在便利境內機構“走出去”，主要通過加強兩地債券市場基礎服務機構合作，沒有突破內地與香港現行政策框架。從可投資范圍來看，“南向通”的可投資范圍是在境外發行，并在香港市場交易流通的債券。起步階段，“南向通”先開通現券交易。交易對手暫定為香港金融管理局指定的做市商。
同時，何萌表示，今年以來，一行兩會多次提到“制定交易所熊貓債管理辦法，擴大商品和金融期貨對外開放，探索多元化開放路徑”。我們很期待金融期貨的放開，尤其是國債期貨和交易所回購對外資投資人的開放。境外曾經有過中國國債期貨試點計劃，后來由于流動性不佳而被暫停。而境內國債期貨流動性非常好，加上隨著銀行等機構的不斷參與，相信會很受境外投資人的歡迎。
目前，境外在交易的中國利率衍生品主要還是IRS，也就是利率互換。但是境外利率互換流動性也不是很好，只有5年期利率互換流動性較高。“境內國債期貨有2年、5年、10年，甚至以后會推出30年品種，相對于IRS，無論從流動性方面還是從資金成本的有效性上來說，都將會受到外資的歡迎。”何萌對第一財經說。
當下，中國債券市場已經成了全球第二大市場，規模超過100萬億元，經過近年的開放舉措，越來越受到境外投資者的青睞，外資持續流入，所占比例約為3%~4%。
“外資已經成為利率債市場一個比較重要的參與方，目前外資占到中國國債持倉量的11.5%左右。”何萌稱，相對于歐洲和美國利率極低或者接近零，中國2.8%的利率水平在全球市場來看非常具有吸引力。目前外資在境內信用債領域的參與程度相對中資機構還比較低，接下來預計隨著對發行人更加了解以及信用債的信息披露更加完善和流動性提高，外資會有更高的參與度。
據央行上海總部近日披露，截至2021年8月末，境外機構持有銀行間市場債券3.78萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的3.4%。從券種看，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.20萬億元，占比58.3%。8月境外機構在銀行間債券市場的現券交易量約為9600億元，日均交易量約為430億元。
“目前信用債很多時候容易出現單邊市場，接下來隨著債券市場的進一步開放，外資將更多地參與國內的信用債市場。引入更多不同風格的投資人，對信用債市場的流動性會有改善，成交額也會有所增加。隨著債券市場外部評級的質量、區分度不斷提高，也會有利于債券入庫和后續的信息披露。”何萌說。
責任編輯：李桐
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