季度營收、利潤增速繼續放緩,基本符合預期。公司主營業務為除塵器及配套設備、脫硫脫硝工程建設,下游包括火電廠、鋼鐵、焦化、碳素、催化劑及工業尾氣等領域,其中火電領域占主要部分。目前下游火電產能過剩、在建機組增量減少,超凈排放改造接近尾聲。在行業需求放緩的背景下,公司17年三個季度分別實現營業收入11.43、18.15、20.14億元,分別同比增長0.25%、1.40%、0.73%,營收增速基本符合預期。而三個季度凈利潤分別為1.84、1.42、2.45億元,分比同比增長9.92%、17.66%、5.30%。利潤增速稍高于收入增速原因在于營業總成本的下降。公司第三季度新增訂單26億元,與前兩個季度基本持平,期末在手訂單181億元,呈現緩慢增長趨勢。目前在建設生態文明奠定政策基礎、環保督查常態化、供給側改革改善下游的支付能力的背景下,預計公司脫硫脫硝除塵業務在非電領域擴張加快,預計17年全年營收同比小幅增長。

　　降本增效,毛利率小幅度提升,盈利能力有所增強。公司17年前三季度毛利率26.1%、銷售凈利率9.56%,分別同比提高1.81、0.80個百分點,盈利能力有所增強。前三季度公司營業成本36.74億元,同比下降1.55個百分點。公司作為國內煙氣治理設備行業的龍頭企業,在鋼材原材料價格上升的背景下降低生產成本,體現出公司較強的產品競爭力及成本控制力。考慮到行業競爭激烈,鋼材價格上升等因素,預計四季度毛利率基本穩定。 財務費用增長迅速,期間費用率小幅上升。公司17年前三季度三項費用合計7.17億元,同比增長7.37%;期間費用率14.41%,同比提升0.87個百分點。分項費用來看,銷售費用、管理費用、財務費用分別為1.17、5.76、0.24億元,分別同比增長-2.2%、6.91%、161.50%。財務費用率快速增長主要原因為匯兌損益增加和利息收入減少。預計17年全年公司期間費用率小幅度上行。

　　維持公司“增持”投資評級。公司作為國內除塵設備、脫硫脫硝工程建設的龍頭,在行業面臨趨勢性下行過程中仍穩健增長。公司于17年6月份完成控股權轉讓,作為陽光集團的環保上市平臺,有望得到集團的支持。預計公司2017、18年全面攤薄EPS分別為0.60、0.69元,按照10月30日17.50元/股收盤價計算,對應PE分別為29.0和25.5倍。目前估值相對行業水平基本合理,維持公司“增持”投資評級。