前三季度產銷兩旺,業績增長符合預期。

　　公司前三季度實現營業收入98.97億元(YoY+32.17%),歸母凈利潤4.83億元(YoY+305.10%),加權平均凈資產收益率較去年同期提升5.30pct至7.16%。其中三季度實現營業收入35.92億元(YoY+34.98%),歸母凈利潤1.87億元(YoY+285.72%),預計四季度下游需求旺季產銷繼續放量。

　　毛利率逐季度提升,紙張銷量增加且價格上漲。

　　三季度公司銷售毛利率16.96%,較去年同期提升4.62pct,環比二季度提升1.15pct,年初以來公司銷售毛利率逐季提升。受供給側改革以及環保限產等因素影響,公司主要紙種產品價格上漲,規模效應體現,期間費用率較去年同期下降0.39pct,凈利潤率較去年同期提升3.48pct至5.33%。

　　積極打造多元產業結構,化工業務受益于行業景氣度提升。

　　年初以來燒堿價格持續上漲,化工業務受益于行業景氣度提升。公司擬定增募資不超過9.3億元用于投資精細化工有機合成中間體及配套項目及補充流動資金,公司不斷加碼化工業務、打造多元產業結構,有利于減輕造紙行業系統性風險,促進公司穩健發展。

　　化工業務調整有望持續放大業績彈性,期待四季度下游需求旺季放量。

　　10月份以來,燒堿全國均價快速上漲,公司化工業務盈利能力提升,下半年包裝紙、文化紙等紙種行業旺季到來,量價齊升有望推動業績放量。不考慮定增項目,我們預計2017-2019年公司實現主營業務收入140.64、150.02、158.81億元,歸母凈利潤分別為6.85、8.02、9.38億元,當前市值對應2017年11.84xPE,維持公司“持有”評級。