[摘要]

　　核心觀點：

　　陽光集團戰(zhàn)略布局環(huán)保產業(yè)，大氣治理龍頭訂單充裕龍凈環(huán)保為國內大氣治理龍頭企業(yè)，公司核心業(yè)務為除塵設備及安裝、脫硫脫硝工程項目，常年占比超90%。6月9日陽光集團完成收購東正投資（龍凈環(huán)保第一大股東）100%股權（36.71億元，20元/股），實現環(huán)保產業(yè)戰(zhàn)略布局。陽光集團公告，還將通過2級市場增持5-10億元，目前已增持3028萬股，占總股本2.83%，增持均價為15.18元/股，合計已增持4.60億元，截止公告，集團合計持有公司股份達20%，為實際控制人。

　　2017年上半年，公司新增訂單52億，在手訂單達178億元，實現營收29.58億元，同比增長0.95%，扣非歸母凈利2.05億元，同比增長17.89%。主要財務指標均處于同行業(yè)可比公司前列，經營穩(wěn)健。公司于2014年推出10期員工持股計劃，多種激勵機制激發(fā)公司活力。

　　技術優(yōu)異達國際先進水平，非電領域治理空間大公司在大氣污染控制技術和設備開發(fā)達到國際先進水平，主推的環(huán)保島技術可實現協(xié)同治理，優(yōu)勢顯著，并實現多個項目突破。我們根據公開數據測算，15年非電SO2單位排放量達到了火電的2.8倍。環(huán)保部近期公布20項國家污染物排放標準修改單（征求意見稿），標準的修訂將加速非電市場的釋放。火電剩余改造空間超過500億，龍頭公司優(yōu)勢顯著，但隨著17、18年火電超低排放改造高峰過去，未來大氣治理重點將集中在非電領域，如自備電廠、燃煤鍋爐及鋼鐵燒結、石化煉制等各行業(yè)工藝生產過程。

　　大型項目經驗豐富，一路一帶或帶來發(fā)展新機遇公司在中電聯除塵、脫硫、脫硝等多項統(tǒng)計排名前2。大型項目經驗豐富。福建省為“21世紀海上絲綢之路核心區(qū)”，公司產品目前已經銷往日本、俄羅斯、泰國等三十多個國家和地區(qū)，16年海外營收占比5.26%，預期公司大氣環(huán)保裝備出口市場將不斷向“一帶一路”沿線國家拓展。

　　在手訂單充裕、陽光集團入主帶來新突破，給予“買入”評級預計公司17-19年EPS為0.67，0.76和0.84元，按最新收盤價計算，對應PE為25X、22X和20X。公司為大氣治理龍頭企業(yè)，在手訂單充裕，陽光集團入主將為公司帶來新突破，給予“買入”評級。

　　風險提示火電訂單不及預期，海外市場拓展不及預期，非電市場拓展不及預期