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證券時報記者 魏書光

　　準備好了嗎？這個周五，豆粕期權(quán)就要在大商所正式上市了。90分的高門檻，讓豆粕期權(quán)知識測評通過率不足20%。

　　目前，更多期貨公司將期權(quán)業(yè)務(wù)的重點放在培育和挑選專業(yè)投資者上面。

　　通過率不足20%

　　“豆粕期權(quán)知識測評難度很大，通過率很低?！眹Ａ紩r期貨主管期權(quán)部門的副總經(jīng)理孫力介紹，該公司有一個客戶想?yún)⑴c豆粕期權(quán)交易，而且已經(jīng)做50ETF期權(quán)一年多了，但是考試考了兩次才拿到92分?！拔覀児灸壳巴ㄟ^考試的客戶僅有2名，你可以想象一下測試的難度系數(shù)?！?/p>

　　根據(jù)大商所期權(quán)投資者適當性管理辦法要求，對投資者參與商品期權(quán)交易設(shè)置準入標準。首先要對投資者進行期貨和期權(quán)知識測評，測評通過后方可參與期權(quán)交易。知識測評由期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)一出具試題，投資者測評成績須滿足不低于交易所公布標準，要求滿足90分要求。

　　其實，像國海良時期貨一樣，多家期貨公司通過考試的客戶數(shù)量整體并不多，目前期貨公司將期權(quán)業(yè)務(wù)的重點放在培育和挑選專業(yè)投資者上面。海通期貨業(yè)務(wù)總監(jiān)任俊行表示，開戶數(shù)量比較少，公司重點放在投資者培訓(xùn)方面，加強對于專業(yè)投資者的篩選。

　　“我們預(yù)計，到本周末，會有幾十人開戶。還有一些客戶已經(jīng)提前預(yù)約來參加考試了?！庇腊财谪浧跈?quán)業(yè)務(wù)負責(zé)人張嘉成說，從目前情況看，豆粕期權(quán)知識測評專業(yè)性非常強，投資者需要增強對于商品期權(quán)的理解，而且需要模擬交易實踐。

　　對此，交易所有關(guān)負責(zé)人表示，期權(quán)是非常專業(yè)的投資工具，要求投資者有一定專業(yè)性，有一定交易經(jīng)驗。另外，由于國內(nèi)期貨市場以散戶為特征的投資結(jié)構(gòu)非常明顯，在保證中小投資者權(quán)益基礎(chǔ)上，需要設(shè)定一定門檻。此外，設(shè)定一定的期權(quán)門檻能對投資者起到一定指引和保護作用，把合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者。

　　做市商將承擔(dān)重任

　　“期權(quán)市場一旦啟動，如果市場出現(xiàn)流動性不足，我們可以發(fā)揮重要作用?！倍蛊善跈?quán)的做市商之一——浙商期貨下屬子公司期權(quán)部門姜曉青表示，按照要求，做市商必須履行交易所規(guī)定的報價義務(wù)。從這個角度看，客戶參與豆粕期權(quán)的正常交易沒有問題。魯證經(jīng)貿(mào)期權(quán)相關(guān)人士建議，普通個人投資者要謹防義務(wù)方風(fēng)險，初入期權(quán)市場，建議先從買方交易入手，做到風(fēng)險可控。

　　值得注意的是，大商所豆粕期權(quán)交易上，是競爭式期權(quán)報價。競爭式期權(quán)報價是引入多家做市商，并根據(jù)報價對做市商進行排名，激勵做市商縮小報價價差、增加報價時間，有助于發(fā)現(xiàn)合理價格。

　　華泰長城期貨公司期權(quán)業(yè)務(wù)負責(zé)人程鵬，曾經(jīng)在歐洲巴克萊銀行有過做市商工作經(jīng)歷，而且也在瑞士從事期權(quán)交易多年。程鵬稱，“豆粕期權(quán)初期做市商將承擔(dān)主要流動性義務(wù)，后期隨著投資者參與增多，做市商的成交比重會下降。這從50ETF期權(quán)發(fā)展歷程也能看出來。”

　　與此同時，豆粕期權(quán)上，投資者雙向期貨持倉可以對沖平倉，有利于降低資金成本，提高市場運行效率。對沖結(jié)果從當日期權(quán)持倉量中扣除，并計入成交量，剩余凈持倉可繼續(xù)參與行權(quán)或履約。

　　值得注意的是，不少投資者不愿意履約交割而選擇賣出虛值相當深的看漲期權(quán)，以減少履約機會。對此，國海良時資本分析師沈曉春表示，這樣做，在價格下行時沒有得到多少保護，為了盈利，他們必須幾乎全部依賴豆粕期貨自身走勢，如此操作，并沒有體現(xiàn)出期權(quán)策略的疊加優(yōu)勢，還不如簡單交易期貨。