多重監管重拳下，囤殼、養殼的套利模式迎來拐點。

春節后的第一個交易日，即2月3日，被稱為A股“囤殼王”的中科招商（832168.OC）發布了欲清倉天晟新材（300169.SZ）的公告，而這只是清倉名單的冰山一角。

早在1月25日，中科招商就公告了一攬子減持計劃，涉及曾舉牌過的7家上市公司，包括綿石投資（000609.SZ）、豐樂種業（000713.SZ）、大連圣亞（600593.SH）、北礦科技（600980.SH）、三變科技（002112.SZ）、沙河股份（000014.SZ）和祥龍電業（600769.SH），這批公司股份大多是中科招商于2015年7月、8月間股市異常大跌后舉牌“掃貨”而來的。

加上去年8月公告要清倉的鼎泰新材，中科招商清倉名單已有9家上市公司。為什么從當初熱烈的“掃貨”模式驟然切換到密集清倉模式？在投行人士看來，中科招商此番密集清倉與IPO適度提速、殼市場遭嚴管有關。

除了監管環境的變化，21世紀經濟報道記者了解到，中科招商此舉也有2017年集團戰略規劃的調整需求。據北京一位接近中科招商管理層的機構人士對21世紀經濟報道記者透露，“近日集團將召開內部年會，單總會對2017年的集團戰略規劃做內部指示。從目前的操作軌跡看，中科招商的調整方向是收縮A股投資戰線、加大新三板投資。”

在經歷了股市巨震之后，2015年7月、8月間，中科招商進入狂熱的“掃貨模式”，增持的上市公司多達16家，其中超過5%舉牌線的多達12家。被中科招商舉牌的上市公司普遍特點為：盤子小、市值低、主營業務一般。彼時中科招商董事長單祥雙解釋稱，這類公司產業空間巨大，經歷大跌后，重組并購空間巨大。

中科招商舉牌的上市公司中，鼎泰新材（002352.SZ）被快遞巨頭順豐借殼，其全資子公司中科匯通獲益頗豐。2016年10月12日-19日，中科匯通通過集中競價的方式減持鼎泰新材1107.6萬股，占總股本4.743%，減持均價高達52.95元/股。

而在2015年7月8日和7月15日，中科匯通分別以27.44元/股和39.53元/股的均價買入鼎泰新材397.6萬股和368.9萬股，合計成本為2.55億元。此后，鼎泰新材曾2次進行利潤分配，中科匯通持股份額擴大至2300萬股。這也意味著，中科匯通的增持均價攤薄至僅約11元/股。

粗略計算，中科匯通2016年10月那次減持鼎泰新材的收益率高達381%。目前，除了鼎泰新材，其他欲清倉的8家上市公司還未披露減持實施情況。

“我們只是按股東方的需求披露減持計劃，等減持了才會披露實施情況。具體原因已公告。”2月6日，綿石投資證券辦工作人員表示。

Wind數據顯示，截至去年三季末，除了已公布清倉計劃的上述9家上市公司，中科匯通還位居以下11家上市公司的前十大股東之列：分別為國農科技（000004.SZ）、贊宇科技（002637.SZ）、樂普醫療（300003.SZ）、朗科科技（300042.SZ）、海聯訊（300277.SZ）、贏合科技（300457.SZ）、\*ST興業（600603.SH）、寧波富邦（600768.SH）、大晟文化（600892.SH）、中設集團（603018.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）。

根據減持規定，超過舉牌線的股東如若減持需提前公布減持計劃；不到舉牌線的則不需提前公告。實際上，除了上述9家被公告清倉的上市公司，中科招商也在同步進行著所持不到舉牌線上市公司的減持。

比如*ST興業截至2016年12月28日的股東名單顯示，原持股443.05萬股（占比2.28%）的中科匯通已退出前十大股東之列；樂普醫療1月13日股東名單顯示，原持股2648.18萬股（占比1.52%）的中科匯通也退出前十大股東之列；中科匯通去年12月通過大宗交易減持了贊宇科技1000萬股，原持股1806.02萬股（占比4.33%），而這筆減持則因深交所的監管函才得以披露，因為中科匯通在因贊宇科技增發股份導致持股比例被動降至5%以下后，大宗交易減持未按規定披露信息。

“中科招商在A股舉牌已有一年多時間了，這輪減持收益比較可觀了。”2月6日，廣州一位私募人士對21世紀經濟報道記者表示。

在減持公告中，中科招商均稱減持原因是“自身資金安排需要”。這一說法較為模糊。

實際上，中科招商用新三板募得的資金投資A股一直備受詬病，此類現象也遭到嚴管。去年5月，股轉系統發布《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》指出，新加的8大掛牌條件之一為“募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形”。

另外，證監會基金部副主任劉健鈞去年曾表示，創投基金不得介入上市公司的股票交易，已介入的就要清退。

“中科招商收縮A股投資戰線主要是為了符合監管新規。”上述機構人士透露。

上述機構人士透露，中科招商也有2017年戰略調整的需求。單祥雙去年底曾公開表示，“我個人的夢想是希望在未來5年，把從新三板拿到的100億資金放大5倍，投回新三板。”

去年11月，中科招商已宣布與控股公司成立兩家投資合伙企業，其中一家專門投資新三板創新層企業和擬IPO企業。“加大新三板投資是為了實施產業中科招商的戰略布局。”上述機構人士表示。

另外，在業內投行人士看來，IPO近期持續加快以及監管層嚴管借殼也令殼生態逐漸生變，昔日的囤殼套利模式眼下很難暢行，重組折戟的案例頻出。比如中科招商舉牌的綿石投資宣布與大連萬達的重組終止，但大連萬達否認與其洽談過重組事宜，成為一場“碰瓷鬧劇”。

“從去年下半年，A股殼市場就有拐彎跡象，資本運作不容易成功。中科招商在這種背景下退出應是精明的選擇。”2月6日，浸淫殼市場多年的一位殼掮客人士對21世紀經濟報道記者表示。（編輯：巫燕玲）