3.35萬億元貿(mào)易順差去哪兒了？

　　文章導讀： 海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國對外貿(mào)易實現(xiàn)順差3.35萬億元人民幣。盡管這個數(shù)據(jù)較2015年縮減了9.1%，但依然是個很龐大的數(shù)字，大致相當于5000億美元。為什么中國有5000億美元的貿(mào)易順差，而2016年的外匯儲備居然會減少3198.44億？

　　（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟周刊》2017年第4、5期）

　　CCTV證券資訊頻道總編輯 鈕文新

　　海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國對外貿(mào)易實現(xiàn)順差3.35萬億元人民幣。盡管這個數(shù)據(jù)較2015年縮減了9.1%，但依然是個很龐大的數(shù)字，大致相當于5000億美元。為什么中國有5000億美元的貿(mào)易順差，而2016年的外匯儲備居然會減少3198.44億？

　　其實2015年也存在同樣的情況，而且比2016年還嚴重。因為這一年外匯儲備減少5126.56億美元，高于2016年37.61%，而貿(mào)易順差數(shù)額也要高于2016年，是它的109%。這么多的外匯去哪兒了？當然，有人民幣貶值、外匯儲備減值的因素，同時也有資本項下對外投資的因素等。但除去這些因素，我們至少可以估計兩年之間有10000億美元的外匯并未出現(xiàn)在中國的外匯儲備當中。

　　有人說，這是資本出逃的結(jié)果。恐怕不能這樣簡單地評估。假如資本出逃有這么大的規(guī)模，那么意味著中國財富以每年5000億美元的速度遞減，這是中國不能承受的。那到底是什么原因？我認為，主要是兩方面的原因：一是中國企業(yè)出口換匯之后，沒有結(jié)匯，沒有把外匯拿回到國內(nèi)；二是居民換匯消耗了外匯儲備。

　　如果是因為中國出口企業(yè)沒有結(jié)匯，第一，說明人民幣貶值中重要原因之一是中國出口企業(yè)；第二，中國企業(yè)把外匯留在境外，把錢存入外資銀行或進行其他金融投資，這實際等于“資本外流”；第三，出口企業(yè)不結(jié)匯勢必加大國內(nèi)人民幣貸款需求，擠占制造業(yè)金融資源，干擾中國貨幣政策。

　　那么，什么原因?qū)е轮袊髽I(yè)出口不結(jié)匯？很顯然，是人民幣貶值預期。如果是這樣，那說明人民幣已經(jīng)墜入在一個惡性循環(huán)圈——貶值預期使得企業(yè)出口不結(jié)匯，而出口不結(jié)匯又會導致中國市場外匯供給減少，迫使人民幣真實貶值。同時，人民幣留在境外越多，外國銀行越發(fā)財，同時壓低別人的利率，抬高中國利率。這就為別人的實體經(jīng)濟創(chuàng)造優(yōu)異的金融環(huán)境，而不斷惡化自身的金融環(huán)境。

　　所以，我們必須關(guān)注到這樣的問題。盡管人民幣貶值可以帶來中國出口商品的國際競爭力，可以改善中國的貿(mào)易條件和外貿(mào)形勢，但我們一定要明白，這樣做可能不利于資本競爭，而現(xiàn)在關(guān)鍵是資本擁有，因為未來中國經(jīng)濟要實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，必須依賴現(xiàn)在是不是可以獲得更多的資本，尤其是股權(quán)資本。

　　我們完全有能力讓經(jīng)常項目更加開放，但如果上述假設成立的話，則企業(yè)出口必須結(jié)匯，這也是一個主權(quán)國家對本土企業(yè)（無論外資還是內(nèi)資）可以提出的正常要求。尤其是國有企業(yè)，在國家需要外匯的時候，出口結(jié)匯應當是它們的義務。所以，央行完全可以保持中國國內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定，而通過要求出口企業(yè)結(jié)匯達到穩(wěn)定人民幣匯率的目的。

　　當下“走出去”企業(yè)的一個重要社會責任就是出口結(jié)匯。以實業(yè)利益為上，而不是指望貨幣套利。這應當也是中國政府對中國企業(yè)的正確要求。