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　　原標題：滾滾熱錢流向哪 基金：港股小盤、特色股有機會

　　編者按：深港通今日開通！近期市場的走勢與2014年底滬港通開通時有很多相似之處，如藍籌行情持續發酵、低估值板塊輪動劇烈，但與2014年11月相比，也有很多不同的背景，如美國經濟持續回暖導致美元加息預期加劇、人民幣處于貶值通道等。似曾相識的牛市能否歸來？深港通將給兩地市場帶來什么樣的變化？

　　今年上半年，港股明顯較A股更為強勢，資金流入的邏輯究竟在哪里？深港通放行后，兩地估值差的空間在哪里？基金經理認為，港股中的特色股、小盤股更有機會。

　　港小盤股折價率更高

　　富國滬港深價值混合基金經理汪孟海表示，港股上半年表現好于A股，背后的邏輯有兩點：一是上半年人民幣有貶值壓力，對于內地投資者來講，購買港幣資產對人民幣貶值將會起到一定的對沖作用；二是機構投資者基于全球配置的角度，也希望自己的投資組合能夠更加全球化，進而配置了更多的港股。

　　目前，深港兩地的估值差異更多體現在中小型股票上，主要原因是香港市場是一個機構主導型市場，機構投資者占比約為70%，而機構不會買流動性比較差的股票。因此，香港市場的中小盤股票都面臨缺乏流動性的問題，而缺乏流動性的資產容易出現折價現象。

　　景順長城基金認為，投資者結構和市場開放程度差異造成不同的風險偏好，是A股和港股估值差異的根本原因。A股以散戶投資者為主，散戶占比超過80%，港股專業的機構投資者占大多數；港股完全對外開放，A股相對封閉。隨著人民幣貶值，內地資金進入港股增加，互聯互通機制有助于縮小投資者結構和流動性差異，但兩地的監管機制和市場化程度不同，每日額度使用有余， 兩地交易所的股票不能完全自由流通和相互代替，預計未來A、H股溢價不會完全消失。

　　港股高股息優勢顯著

　　談“A股化”言之過早

　　景順長城基金表示，內地資金流入港股的主要原因是看上了港股低估值藍籌每年的固定股息和特別股息。考慮分紅收益3%~4%以及人民幣貶值收益3%~4%，假設股價穩定，則收益率將達到6%~8%，具備一定吸引力。港股通標的中、高股息金融股將受到內地銀行和保險類追求固定收益的機構的追捧。從數據上看，年初至今，港股通累計凈買入的十大個股中有8只是高股息金融股，累計凈買入金額超1000億港幣，占年初至今港股通累計凈流入比例近60%。

　　招商基金國際業務部總監白海峰認為，深港通開通之后，南下資金可利用港股高股息特點，布局高股息策略，優勢相對顯著。舉個例子，港股通總市值千億港元以上的個股近12個月平均股息率為3.61%，年初以來算術平均（即平均配置）的漲幅為6%，平均配置此類港股通資產具備一定債券屬性。此外，隨著負利率資產規模增加，債券收益率下行并不斷創歷史新低，高股息、低波動、有業績的類固收金融資產價格（高分紅藍籌股）大概率會跑贏基準，具有較好投資價值。

　　那么，港股會隨著大陸資金涌入變得“A股化”嗎？

　　白海峰認為，如果“A股化”是指估值比較高、行業輪動比較快、炒趨勢、炒概念，由于南下的投資者很大一部分是原來A股的投研人員，他們的投資理念與港股的研究、投資機構的邏輯主導有所不同，這些增量資金可能會對港股市場產生一些影響。然而，現在談港股的“A股化”還言之過早，目前南下的資金大部分還在途中，雖然深港通不再設總額度限制，但是，每日額度與滬港通現行標準一致，即深股通每日額度130億元人民幣、港股通每日南下的額度為105億元人民幣。考慮到每日額度限制，如果未來半年港股通額度使用達到600~1200億，這部分增量資金對于目前港股25萬億的總市值而言，更多是預期影響，實際最終影響還要看實際流動性的改變，需要進一步觀察才能給出比較明確的判斷。

　　明年港股上行可期

　　汪孟海指出，香港市場的上行空間主要取決于基本面和流動性兩方面因素。從基本面上看，中國的經濟指標已經出現了觸底回升的跡象，這將會對明年的香港市場形成一個強有力的支撐。而短期來看，12月份美聯儲加息預期強烈以及意大利公投可能會對港股形成一定壓制。不過，等這些事件平息之后，整個市場投資情緒的回暖加上流動性的提升，香港市場明年的上升空間還是比較明確的。

　　汪孟海認為，在深港兩地股市實現互聯互通之后，香港中小板的流動性將會得到根本性改善，相關個股的估值水平也將得到提升，這就是香港市場未來一個比較明確的投資機會。對于具體的行業，汪孟海建議內地投資者關注消費升級、醫藥、TMT和國企改革相關個股。

　　景順長城基金認為，深港通將給基本面穩健、高成長、估值相對A股低、稀缺性的龍頭成長股帶來機會，其中，相對A股稀缺或A股資金偏好的行業包括：傳媒娛樂、軟件服務、硬件科技、服務業（博彩、教育、租賃、旅游、物業管理、殯葬服務）、新能源、環保、醫藥醫療、消費等。

　　展望12月，雖然自美國大選之后市場風險偏好回升，但是，意大利修憲公投、12月美聯儲大概率加息、人民幣貶值階段性加劇也會對中資股盈利產生負面影響。

　　景順長城基金建議投資者在風險釋放當中把握排兵布陣的良機，把握好區間波動來增強組合收益。深港通開通初期，市場情緒偏樂觀，若前期部分小盤股漲幅較大，需要及時減倉，因為新進入的資金更加理性，不會跟風追漲，而是等待更好進入機會。

　　景順長城基金表示，內地資金流入港股的主要原因是看上了港股低估值藍籌每年的固定股息和特別股息。考慮分紅收益3%~4%以及人民幣貶值收益3%~4%，假設股價穩定，則收益率將達到6%~8%，具備一定吸引力。港股通標的中、高股息金融股將受到內地銀行和保險類追求固定收益的機構追捧。