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　　原標題：港股小型股估值長期低迷究因：投資者結構迥異+門檻低風險高

　　每經記者 孫宇婷 每經編輯 張海妮

　　目前A股創業板市盈率為79倍，相比之下，在恒生綜合指數小型股中，很大一部分股票的市盈率在30倍以下。港股市場上小型股鮮有人問津，即便基本面不錯，股價卻依然不高。

　　對于這種現象，資深港股市場人士在接受每經投資寶(微信號：mjtzb2)采訪時表示，這與兩地參與者偏好不同有關，港股長期由機構投資者主導，他們以買大型股為主。此外，港股對上市公司盈利水平沒有嚴格要求，小型股股價波動大、風險也高。

　　機構市VS散戶市投資者偏好造就迥異估值體系

　　 每經投資寶(微信號：mjtzb2)跟蹤發現，恒生小型股中目前新興產業占比較高，但港股市場上，對于這類股票并沒有給出很高的估值，雖然按照A股的估值體系，這類標的發展空間較大。

　　究竟是什么原因造成港股市場上小型票被冷落呢？

　　記者注意到，港交所今年3月初發布的《現貨市場交易研究調查2014/15》結果顯示，2014~2015年度，港股市場上機構投資者占比達64.84%，交易額占市場總成交金額的50.7%。在所有的機構投資者中，外地機構投資者占比最高，達到31.3%，主要是英國和美國的機構投資者，本地機構占比為19.4%。

　　在這樣的投資者結構下，目前港股市場投資主流資金，還是流向了歐美機構投資者偏好的藍籌股，而海外知名機構發布的評級報告，幾乎也只覆蓋藍籌股。目前，港股大型股基本是歐美大行在研究、定價和買賣。對于小型股，歐美機構研究報告并未覆蓋。

　　正如一位資深港股研究人士所言，港股市場上的投資者與海外接軌得更好，通常會更加看重公司的實際業績，偏好市值相對較大、盈利穩健、分紅較多、流動性好的藍籌公司，這不同于A股，在這種散戶集中的市場上，高成長的中小型股票反而更受青睞。

　　華創證券認為，對境外資金來說，港股市場只是其全球資產配置的一小部分，他們更傾向于追蹤市場指數而不是深入研究上市公司，因此基本只有部分大型股會受到關注，大量的香港小市值股票甚至沒有研究員覆蓋。

　　不過，隨著深港通開通在即，目前已有越來越多的機構開始研究港股小型股了。

　　第一上海首席策略師葉尚志向每經投資寶(微信號：mjtzb2)表示，“事實上，對于券商投行來說，有價值的應該都要研究。但是，也要看機構的定位。一些香港本土機構就長期覆蓋中小票。例如在兩三年前，當時股價還在幾塊錢的舜宇光學(02382)、金山軟件(03888)、中國光大(00257)，我們已對它們跟蹤、發報告。深港通可能是一個催化劑，增加市場對小票的關注和研究?！?/p>

　　被冷落背后：小型股股價波動大、風險高

　　 一位研究港股多年的分析師對每經投資寶(微信號：mjtzb2)表示，港股市場很多基金都是做長期投資的，不大可能去買小市值股票，主要是為了規避風險。

　　“港股上市審查不是很嚴，對盈利水平沒有要求，很多在A股上不了的企業都在港股上市了。小股票股價波動大，風險也高。雖然香港也有很多上了年紀的散戶炒股，但他們通常會買類似匯豐這樣的股票，主要是看中分紅?！痹摲治鰩煴硎荆薃股市場，其他市場都沒有這么多散戶，多數人還是把資金交給專業的機構來做。

　　華創證券海外團隊指出，港股的小市值股票由于受到復雜的經濟、政治和歷史因素的影響，其估值長期處于偏低狀態。香港長期以來充當國際貿易、資本交換的場所，扮演著中轉站的角色。這是一把“雙刃劍”：一方面為香港的發展創造了難得的發展機遇；另一方面也造成港股市場長期被境外資金控制，致使資金話語權和研究話語權落入境外資金之手。

　　傳統港股投資者這種偏好極大降低了小市值股票的交易活躍度，造成股票流動性差，甚至普通的個人投資者都無法以穩定的成本建倉。

　　不過，深港通的到來卻打開了港股的想象空間，尤其是比A股同類標的估值便宜數十倍的小市值科技股。

　　長城證券指出，新興產業細分行業中的龍頭，盤子小、成長性高，目前A股創業板個股估值高達百倍，而相比之下，港股小市值個股估值優勢明顯，一旦有資金關注，上升空間巨大。

　　國泰君安則認為，應尋找可能復制A股題材、境外資金與機構持股占比較低、市值較小的股票，期待估值定價話語權重置帶來的超額收益。

　　投行麥格理的分析師杰克·林奇稱，滬港通只覆蓋了不到10%的港股小型股，而這些小型股的增長潛力卻是許多風險忍受力較強的投資者所渴求的。他認為，隨著深港通的推出，投資者對增長更快的小型股的投資胃口將得到滿足。

　　據廣發證券預計，未來A股資金不斷涌入港股后，有望改變游戲規則，爭奪港股的定價權，尤其是港股的中小型股，實現港股中小型股A股化，這將進一步提升港股中小型股票的流動性及對內地投資者的吸引力，這是大勢所趨。