港股還值不值得投資？出現了什么問題？未來出路在哪里？新浪港股發起“港股還有沒有吸引力”大討論，以理性、建設性的態度，歡迎關注港股、關注資本市場的人士，一起為港股建言獻策，共謀港股市場的明天。來稿請至hkstock_biz@sina.cn 。

　　“深港通”啟動在即 中長期看為市場帶來結構性利好

　　近日，深交所宣布于10月17日至11月9日進行“深港通”南向交易(港股通)測試。市場普遍預期“深港通”11月中下旬可能正式啟動，此時恰逢“滬港通”開通兩周年。自“滬港通”開通以來，南向交易(中國內地至香港)日益受到歡迎，目前，南向交易成交量占香港主板總成交量的比重超過12%。據瑞銀財富管理辦公室估計，截至2017年，包括保險、共同基金及私募基金等通過互聯互通機制流入港股的資金總量將達到1600億元人民幣。

　　針對南向交易日漸升溫的幾個關鍵問題，包括還有多少潛在的新增資金、哪些行業將受益于新增入市資金、中小盤股的表現、投資者應該關注哪些關鍵指標以及交易的主要風險等，與本報記者連線的瑞銀財富管理辦公室分析師路易莎·福克作了詳細分析。在路易莎·福克看來，未來港股將為內地投資者帶來三大機遇，即估值和價格錯配機會、多元化投資和稀缺價值機會、提高收益率機會，具有這些特征的個股和行業將成為主要受益者。

　　內地機構投資者將成港股新增資金來源

　　“深港通”獲批之際，中國保監會宣布國內保險公司可通過“深港通”直接投資香港股市。此前，國內共同基金已于2015年3月獲批參與“滬港通”交易。瑞銀財富管理辦公室認為，這為香港股市的長期發展帶來利好。估計至2017年，包括保險、共同基金及私募基金等通過互聯互通機制流入港股的資金總量將達1600億元人民幣，并將繼續保持溫和增長。

　　盡管國內保險公司的海外投資和股票投資占總資產的比重上限分別為15%和30%，但路易莎·福克認為，保險公司將采取更加保守的方式，逐漸調整其資產配置。“保險公司的海外投資占比將從2014年的1.6%升至2016年底的3%，并在2017年達到4%至5%。假設約有三分之一的海外投資配置于港股，那么至2017年底，僅境內保險公司流入港股的資金就有望達到900億元人民幣，占新增資金的60%左右。我們認為，這一趨勢能夠持續，但資金流入的步伐和規模將逐漸趨于溫和，這是因為保險公司的投資立場相對保守且傾向于中長期投資。”路易莎·福克如是說。

　　此外，今年已成立超過25只“滬港深”共同基金，還有10只基金尚待監管機構批準。路易莎·福克表示，如果這些基金所募集到的資金有40%至50%配置于港股，至2017年底，可能為港股帶來約200億元人民幣的資金流入，占潛在新增資金的13%左右。

　　香港股市將為內地投資者提供三大優勢

　　鑒于明年內地機構投資者將成為港股新增資金主要來源，了解內地保險公司和共同基金青睞何種股票至關重要。瑞銀財富管理辦公室認為，保險公司將繼續關注港股基本面和估值，在低利率環境下，保險公司仍將努力提高其資產配置的收益水平。

　　總的來說，路易莎·福克認為，香港股市將為內地投資者提供以下三大優勢。

　　一是價格錯配機會和A/H股估值差異帶來的優勢。A股、H股同時上市的股票中，部分H股較A股存在折價，價格差距較大者將有望受益。投資者應該側重于行業龍頭企業以及相對于A股同類企業有大幅折價的公司。二是多元化投資與稀缺價值的優勢。港股為內地投資者提供了多元化的投資機會，地區及全球性優質龍頭企業值得關注。此外，比較獨特或者在其他市場上(包括A股市場)相對稀缺的優質個股和板塊可帶來額外的分散投資效應和稀缺價值，如澳門博彩股以及全球知名零售品牌等。具有較少甚至沒有人民幣敞口的個股，在人民幣貶值預期之下也有望發揮分散投資的作用。此類地區及全球龍頭公司包括集團企業、全球性科技和互聯網公司等。三是增強收益率的優勢。低利率環境使得保險公司等投資者的目光投向股息收益率相對較高的股票，尤其是中資銀行H股。然而，短期內此類股票的上行空間有限，投資者在建倉高股息股票時，應注重兩項重要指標。一是兩地上市的高股息個股中，A股相對于H股的溢價已大幅收窄，目前處于2015年1月以來的最低水平，接近歷史平均溢價率14%。另一個關鍵指標是10年期國債的到期收益率，近期下滑之后該指標已恢復到2.6%左右。如果這一趨勢逆轉，國債收益率再度攀升，可能令香港市場中的股息類個股對內地機構投資者的吸引力下降。

　　香港小盤股成交量有望回升

　　據統計，恒生指數跑贏恒生中型股和恒生小型股指數的幅度分別達7%和12%，高于過去5年來平均跑贏幅度2%和5%，原因是流動性帶動的上漲主要使大盤股受益。從歷史角度看，路易莎·福克認為，這種出色表現將難以持續，以下二者之一或將成為現實。一是在“深港通”南向交易資金大舉南下的預期之下，小盤股的表現有望迎頭趕上；二是恒生指數期貨大量未平倉頭寸引發技術性拋售，或將導致市場情緒從正面轉為獲利了結模式。

　　目前，恒生中小盤股的估值與大盤股相比仍處于合理水平。路易莎·福克表示，市場情緒及動能改善有望提升中小盤股的成交量。

　　對于有意從“深港通”南向交易中尋找機會的投資者，路易莎·福克認為應關注兩大關鍵指標。首先是境內機構投資者所偏好的股票板塊，尤其是境內保險公司的傾向，因其將直接參與“深港通”計劃。其次，A/H股溢價一直是判斷套利機會的優良指標。工業、信息技術(IT)、公用事業、非必需消費品以及必需消費品是A/H股溢價最高的5個板塊，目前的溢價率仍在15%以上，即這些行業的A股估值較相應的H股高出逾15%。

　　雖然“滬港通”的總額度限制取消以及“深港通”即將啟動從中長期來看是結構性利好，但是路易莎·福克認為，投資者在未來6個至12個月仍應該密切關注匯率波動等影響。