公司各主要業務均有不同程度的好轉，同時隨著業務發展深入，新興的互聯網企業級服務及互聯網金融服務將與公司根基深厚的傳統軟件及服務產生融合協同效應，我們認為用友軟件業績拐點將至，未來發展空間廣闊。我們對該股給予買入的首次評級，目標價格32.00元。

　　支撐評級的要點傳統軟件及服務業務多重利好共振，實現業績快速增長。公司目前業務可劃分為傳統軟件及服務、企業互聯網服務和互聯網金融服務。公司是國內最大、產品線最為齊全的管理軟件及行業解決方案提供商，市場份額超30%，多年穩居首位。

　　今年以來，在老客戶在經濟轉型期商業形態逐步多樣化、國家對國產化程度要求進一步提升、營改增等多重利好影響下，傳統ERP產品及服務、多行業解決方案收入有望實現20%左右的快速增長。

　　企業級服務業務布局完整，為后續用戶數量爆發打下堅實基礎。經過過去一年多對企業互聯網服務的大力投入，財務、數字營銷、人力資源及協同辦公四大板塊布局完成，企業用戶數實現高速增長，為后續變現打下堅實基礎，看好未來公司內部平臺上各產品對接帶來的用戶使用效果的提升。

　　互聯網金融業務根基扎實，與傳統客戶優勢融合可期。2016年1季度，友金所累計撮合成交金額45.4億元，與2015年底比增長50%。預計年內累計用戶數有望突破100萬，將實現盈虧平衡，公司一直以來強調風險控制及業務系統的風險管理，看好互聯網金融業務積極穩健發展。

　　伴隨著傳統業務的高增長，我們認為用友軟件業績拐點將至，未來發展空間廣闊，應予推薦。

　　評級面臨的主要風險市場競爭加劇風險、P2P行業監管風險。

　　估值我們預計2016年-2018年歸母凈利潤為3.89億元、4.86億元及5.46億元，每股收益為0.27元、0.33元和0.37元，對應市盈率為91倍、73倍及65倍，給予買入評級，目標價格32.00元。