[摘要]

　　16年上半年歸屬母公司凈利潤1.09億元，同比下降46%，每股收益0.035元。2季度實現歸屬母公司凈利潤0.61億元，環比增長24.7%。煤炭業務利潤率、經營現金流改善明顯，費用控制良好。我們看好此輪供給側改革中的受益龍頭公司，西山煤電是重要標的。此外，下半年焦煤價格仍有提價空間，作為龍頭焦煤公司將受益?；?.2倍16年市凈率，我們維持11.20元的目標價不變，維持買入評級。

　　支撐評級的要點16年上半年歸屬母公司凈利潤1.09億元，同比下降46%，每股收益0.035元，符合預期，與行業跌幅相似。每股經營活動現金流改善明顯，由去年同期-0.26元增長至0.18元。資產負債率和凈負債率分別為64%和63%，與前期相似。

　　煤炭產量下降13.6%至1，192萬噸，煤炭業務毛利率由36%大幅提升至44%，噸煤成本增加8%至200元，噸煤凈利9元。

　　煤炭價格上漲拖累公司非煤產業鏈，但占比小，對業績影響有限。電力業務、焦炭業務占毛利潤的比例由去年同期的21%和11%下降至12%和4%。非煤業務占毛利潤比例只有21%，對業績拖累不大。

　　16年2季度實現歸屬母公司凈利潤0.61億元，環比增長24.7%。2季度營業收入為43.43億元，環比增長2.4%。毛利潤率持平，經營利潤率由2%增長至2.7%。凈利潤率由1.15%增加至1.4%，利潤率穩步上升，276天工作日政策對業績和利潤率的提升明顯。

　　公司是煤炭上市公司的龍頭公司，行業地位和市場認知度都非常高，煤質好，特別是焦煤。上半年焦煤提價兩次，累計100元，下半年仍有提價空間。目前山西地區供應收縮相對更緊，山西地區焦煤價格抗跌性強，上漲動能強。目前焦炭價格的上漲有望帶動焦煤價格的好轉，9/10月煤焦鋼產業鏈消費旺季的帶動，焦煤價格仍有上漲動力，特別是山西的焦煤企業。作為最大的焦煤龍頭，公司是受益者。

　　評級面臨的主要風險煤價下跌；成本計提加大；供給側改革低于預期。

　　估值基于2.2倍16年市凈率，我們維持11.20元的目標價不變，維持買入評級。