文/蘇兵華

　　“使市場在資源配置中起決定性作用”將成為資本市場“十三五”規劃的基本出發點。

　　金融是現代經濟的核心，作為現代金融和經濟體系的重要組成部分，資本市場的發展對于中國經濟和社會的改革發展具有一定的系統重要性。經過20多年的發展，中國資本市場結構亦在逐步完善，運行機制逐步健全，國際影響力日益增強。

　　根據十八屆三中全會有關精神，“使市場在資源配置中起決定性作用”亦成為資本市場“十三五”規劃的基本出發點。

　　十八屆三中全會《決定》明確提出，完善金融市場體系??擴大金融業對內對外開放??健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重??鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品。

　　有鑒于此，筆者通過調研和整理判斷，“十三五”期間，資本市場或有六大發展方向可期。

　　實現股票發行注冊制

　　據了解，資本市場“十二五”規劃（征求意見稿）中就曾提出：“股票發行體制基本完成從核準制到注冊制的過渡”的目標。

　　這一目標在2012年推出的金融業發展和改革“十二五”規劃中并未明確提及，僅稱繼續深化股票發行制度市場化改革，積極探索發行方式創新，進一步弱化行政審批，強化資本約束、市場約束和誠信約束，完善新股發行詢價制度，提高發行定價的合理性。

　　此后，坊間有關“股票發行審還是不審”的討論仍在繼續，新股發行體制改革也在爭議中繼續。

　　十八屆三中全會《決定》明確提出，“推進股票發行注冊制改革”。2014年11月底有關股票發行注冊制的改革方案初稿也已上報國務院。2015年，股票發行注冊制改革的必要條件——《證券法》的修訂有望完成并發布實施。待相關配套準備就緒，實現股票發行注冊制成為下一個五年資本市場的首要任務。

　　大力發展多層次資本市場體系

　　“十二五”期間，規范發展主板和中小板市場，支持中小企業運用資本市場發展壯大。推進創業板市場建設，提高運行質量和效率，支持創新型經濟發展等成為股票市場發展的重要著力點。

　　目前，我國在股權市場建設方面，已初步形成主板、中小板、創業板、新三板的格局。未來在新三板市場快速發展的大環境下，進一步完善多層次資本市場體系，多渠道推進股權融資或成為資本市場未來5年的建設維度之一。

　　未來5年，隨著地方性場外市場（包括股權市場）不斷擴大，在監管權責劃分更加明確的基礎上，中小微企業的股權融資渠道進一步拓寬，股權市場服務于實體經濟的能力進一步加強。

　　大力發展債券市場

　　金融業發展和改革“十二五”規劃提出，完善債券發行管理體制，加強各部門協調配合，強化信息披露要求，落實監管責任。穩步擴大債券市場規模，推進產品創新和多樣化。加強債券市場基礎設施建設。堅持市場化改革方向，著力培育商業信用，強化市場約束和風險分擔機制，提高市場運行透明度，為債券市場發展營造良好的制度環境。

　　按照彼時監管層的構想，在債券市場建設方面，將進一步加強債券市場統一互聯、完善多層次債券交易結算體系，同時逐步推進債券市場統一的監管體制。但隨著2013年以來，債券市場交易黑洞頻發，以及剛性兌付被“打破”，債券市場的發展更注重與規范并舉。有關交易所債券發行管理體制建設與完善、資產證券化產品的推進、債券評級的規范等，均有待進一步推進和完善。

　　建立長期資金入市長效機制

　　多渠道引導境內外長期資金投資我國資本市場，不斷壯大專業機構投資者隊伍，完善資本市場投資者結構，是證監會[微博]的一項長期戰略任務。

　　隨著資本市場運行環境的不斷改善，繼續大力培育機構投資者、引導境內外長期資金入市工作亦不斷深入。

　　在長期資金入市方面，“十二五”期間，包括各類機構投資者參與資本市場的意識已進一步提升，資本市場成為社保基金、養老基金和企業年金的重要投資平臺。

　　為此，“十三五”期間，推進長期穩定資金進入資本市場的比例逐步提高，勢必成為資本市場穩步發展的重要手段。

　　建設與完善期貨市場

　　據了解，“十三五”期間，完善期貨市場制度、提升期貨市場功能、加強期貨市場監管仍是保障期貨市場發展的三個重要方面。

　　截至目前，《期貨法》草案第二稿已經草擬，有關部門正就相關立法問題進行積極調研。《期貨法》出臺后，勢必在“十三五”期間為該市場健康發展提供保障。完善期貨品種體系是期貨市場功能發展的重要內容之一，“十三五”期間，權益類金融期貨期權產品、匯率期貨期權產品等金融衍生品將逐步得到發展。

　　同時，期貨市場功能的完善也離不開場外衍生品市場的建設與發展。而這有望在《期貨法》草案調研期間得到明確，并在法律出臺后得到規范和發展。

　　更為重要的是，作為專業市場，進一步提高期貨市場服務實體經濟的能力成為該市場長期發展的重要基礎，同時，堅守不引發系統性風險的底線成為該市場穩步發展的重要保障。

　　推進資本市場雙向開放

　　在資本市場對外開放方面，資本市場“十二五”規劃曾提出，“建立在開放條件下與我國經濟綜合實力及廣泛參與國際經濟活動相適應的資本市場體系，在國際金融體系中發揮應有的作用。”

　　在滬港通的成功經驗后，“十三五”期間，相關資本市場的互聯互通有望更深入開展，結合自貿區優勢的開放嘗試有望推進，國際監管合作也有望進一步實現。

　　筆者在梳理“十二五”期間資本市場的發展脈絡后還發現，除上述六大任務外，有關促進上市公司健康發展、如何切實保護投資者利益，以及加強市場監管和防范市場風險等，也或將成為資本市場“十三五”規劃須落實的問題。