央行發布08年第四季度貨幣政策執行報告(4)

http://www.sina.com.cn 2009年02月23日 19:41 中國人民銀行網站

　　(四)財政出現赤字

　　2008年全年，全國財政收入(不含債務收入)61316.9億元，同比增長19.5%，增速較上年降低12.9個百分點；全國財政支出62427億元，同比增長25.4%，增速較上年提高2.8個百分點。收支相抵，2008年財政赤字1110.1億元。

　　財政赤字的出現源于下半年財政收入增速大幅下降，同時財政支出有所增加。2008年全國財政收入增幅呈前高后低、逐月快速下滑態勢。上半年，經濟增長快，企業效益比較好，同時受匯算清繳2007年企業所得稅入庫較多、稅收政策調整翹尾增收等特殊因素影響，全國財政收入增長33.3%。下半年，受國際金融危機影響，經濟增長放緩，企業利潤增幅下降，并且在企業所得稅稅率大幅下調基礎上，為加強和改善財政宏觀調控、促進經濟平穩較快發展，又出臺了一系列稅費減免政策，全國財政收入增幅逐步回落。下半年，全國財政收入增長5.2%，其中中央本級收入下降0.9%。2008年5月汶川地震和下半年4萬億經濟刺激政策的出臺導致中央財政支出較以往增加。

　　(五)國際收支繼續保持順差

　　2008年，國際收支總體狀況得到一定改善。經常項目依然是國際收支順差的主要來源，但經常項目順差占GDP的比重有所下降。外資流入平穩增長，外債增速有所放緩，資本和金融項目順差有所下降。截至2008年年末，國家外匯儲備余額達1.95萬億美元，比2007年年末增加4178億美元，增長27.3%，增幅比上年下降16個百分點。

　　截至2008年9月末，我國外債余額4419.5億美元，比上年末增長18.3%。其中，登記外債余額2881.5億美元，比上年末上升19.8%；短期外債余額2800.4億美元，比上年末增長27.2%，占全部外債的63.4%，占比較上年末上升4.5個百分點。

　　(六)行業分析

　　大部分行業生產增速大幅下滑，多個行業利潤出現負增長。9月以后多個行業利潤增速大幅回落，39個工業大類中，有31個行業1-11月的利潤同比增幅低于1-8月的水平。1-11月，鋼鐵、電力、有色金屬、化纖行業利潤同比下降13.7%、84.1%、34.1%和74.9%；石油加工及煉焦業由上年同期盈利245億元轉為凈虧損1260億元。主要高耗能行業和產品生產持續下滑，能源需求大幅回落，煤電油運供應穩定增長。2008年，原煤產量、發電量和貨運量分別為26.2億噸、34047億千瓦時和244.5億噸，同比分別增長12.8%、5.5%和9.3%，增速比上半年分別降低2個、7.4個和2.6個百分點。2008年，原油產量1.90億噸，同比增長2.3%。

1 房地產行業

　　2008年，我國房地產市場有所調整，商品房成交量減少，房屋價格漲幅有所回落。房地產市場變化帶動房地產開發投資增速回落，房屋新開工面積增速和土地購置面積下降，商業性房地產貸款增速明顯放緩。

　　房地產開發投資增速回落，市場供給同比下降。2008年上半年，房地產開發投資增速延續了2007年以來的上升趨勢，保持在30%以上，6月份達到頂點33.5%，隨后受市場銷售下滑影響逐月回落。2008年全年，全國完成房地產開發投資3.06萬億元，比上年增長20.9%，增速回落9.3個百分點。2008年，全國完成土地購置面積3.7億平方米，比上年下降8.6%；新開工面積9.8億平方米，比上年增長2.3%，增速回落18.1個百分點；房屋竣工面積5.9億平方米，比上年減少3.5%。

　　商品房需求減弱，銷售面積大幅下降，但仍然保持了較高水平。從2008年初開始，商品房累計銷售面積同比降幅逐月加大。2008年，全國完成商品房銷售面積6.21億平方米，比上年下降19.7%；商品房銷售額2.41萬億元，比上年下降19.5%。2008年年末，全國商品房空置面積1.64億平方米，比上年增長21.8%；其中，空置商品住宅9069萬平方米，比上年增長32.3%。雖然商品房銷售相對2007年有所下降，但2008年的銷售面積仍然保持了較高水平，2008年商品房銷售面積比2005年增長11.9%，比2006年增長0.37%，僅次于2007年的銷售面積，為歷史第二高水平。

　　房屋銷售價格漲幅回落，年末房價同比下降。2008年市場觀望氣氛漸趨濃厚，商品房銷售量相對下降，部分開發商資金趨緊，房屋銷售價格同比漲幅從2008年初開始逐月回落，12月份出現自2005年7月以來首次同比下降；環比價格從8月份變為負增長，下降速度不斷加快。2008年，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲6.5%，比上年回落1.1個百分點；其中，12月份同比下降0.4%，環比下降0.5%。全國70個大中城市中，12月份房價同比出現下降的城市有22個，深圳同比下降11.2%；房價環比下降的城市則達55個。

　　商業性房地產貸款余額增速下降，在各項貸款余額中的占比略有減少。2008年12月末，金融機構商業性房地產貸款余額5.28萬億元，同比增長10.4%，增速比上年低20.2個百分點。其中，房地產開發貸款余額1.93萬億元，同比增長10.3%，增速比上年低15.5個百分點；個人住房貸款余額2.98萬億元，同比增長10.5%，增速比上年低25.6個百分點。2008年年末，金融機構商業性房地產貸款余額占各項人民幣貸款余額的18.3%，占比較上年低0.9個百分點。

　　2008年下半年，為發揮房地產擴大內需、改善民生的重要作用，國家及時出臺相關政策，促進房地產市場健康發展。中國人民銀行自2008年9月起五次下調貸款基準利率，并將商業性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍；最低首付款比例調整為20%。住房貸款利率連續下調大大減輕了居民住房按揭貸款利息負擔：以一筆50萬元20年期按揭貸款為例，貸款利率下限在降息前為6.6555%(5年以上貸款基準利率7.83%，0.85倍)，降息后為4.158%(5年以上貸款基準利率5.94%，0.7倍)，按等額本息方式還款，降息前月供為3773.78元，降息后月供為3071.69元，減少702.09元，下降18.6%。財政部自2008年11月1日起，對個人首次購買90平方米及以下普通住房的，契稅稅率暫統一下調到1%；對個人銷售或購買住房暫免征收印花稅；對個人銷售住房暫免征收土地增值稅。國務院12月27日出臺《國務院辦公廳關于促進房地產市場健康發展的若干意見》，從更高層次上對加大保障性住房建設力度、改善人民群眾的居住條件、促進房地產健康發展提出要求。

　　專欄 4：商業性個人住房貸款政策

　　為應對國際金融危機對我國可能產生的影響，支持擴大內需，提高對居民購買普通自住房的金融服務水平，保障民生，按照黨中央、國務院的統一部署，人民銀行對商業性個人住房信貸政策適時進行了調整。自2008年10月27日起，商業性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調整為20%。金融機構對客戶的貸款利率、首付款比例，應根據借款人是首次購房或非首次購房、自住房或非自住房、套型建筑面積等是否系普通住房，以及借款人信用記錄和還款能力等風險因素在下限以上區別確定。對居民首次購買普通自住房和改善型普通自住房貸款需求，金融機構可在貸款利率和首付款比例上按優惠條件給予支持；對非自住房、非普通住房的貸款條件，金融機構適當予以提高。

　　此次政策調整，賦予金融機構更大的自主決策權，兼顧不同地域、不同層次的貸款需求，體現了以人為本、區別對待的和諧社會理念。一方面為改善金融服務、惠民安居提供了政策空間，金融機構可在自身承受能力和政策許可的范圍內，合理確定貸款利率，對低風險貸款給予較優惠的利率，更好地為居民購買普通住房提供金融支持。另一方面，擴大個人住房貸款利率下浮幅度不同于下調貸款基準利率，前者著眼于機制的轉變，后者反映了水平的調整。擴大個人住房貸款利率下浮幅度是利率市場化進程的繼續，有利于金融機構根據借款人資信狀況綜合評估風險，完善定價能力、風險控制能力以及內部管理，使市場化定價機制更充分地發揮作用。政策出臺后，各金融機構陸續發布了確定個人住房貸款利率及首付款比例的操作細則。操作細則既充分考慮借款人利益，在政策允許范圍內給予較大的優惠；又體現金融機構間資金及經營成本、市場策略和地區差異，強調貸款的風險識別和防范，利率水平體現了區別對待的原則。總體來看，在存貸款基準利率連續下調、資金成本逐步下行的情況下，對首次購買普通自住房和改善型住房的新發放貸款，金融機構基本執行了較為優惠的利率，并且適當提高了非首次、非自住房及非普通住房的貸款條件。對已發放貸款尚未還清部分，金融機構還依據貸款合同約定、還款記錄等條件進行綜合評估，合理確定貸款利率。面對新的政策要求，金融機構仍需不斷提高管理水平，改善金融服務，向客戶耐心細致解釋政策，在惠民安居上不斷發揮重要作用。

　　2。電力行業

　　電力對國民經濟發展起重要的支撐作用。2008年，全國電力供需形勢呈現“前緊后松”的特點。上半年，全國多個省級電網拉閘限電；下半年特別是9月以后，經濟增速放緩減少用電需求，電力供應狀況總體較為寬松。受電煤價格前三季度快速上漲和用電需求下降等因素影響，電力行業利潤大幅回落。加快推進電力資源價格改革是實現電力行業可持續發展的必然要求。

　　電力消費需求減緩，發電量、用電量增幅大幅回落。2008年，全國發電量34047億千瓦時，全社會用電量34268億千瓦時，同比分別增長5.5%和5.2%，增幅比上年分別減緩9.4個和9.2個百分點。用電量的變化直接反映了企業開工運轉情況。2008年，工業用電量同比增長3.6%，比上年回落12.3個百分點。

　　節能減排成效繼續顯現，電源投資結構加快調整。2008年，我國關停小火電機組容量1669萬千瓦；全國6000千瓦及以上電廠供電標準煤耗為349克/千瓦時，比上年降低7克/千瓦時。2008年，全國電力基本建設投資完成5763.3億元，同比增長1.5%；其中，核電、風電基本建設投資完成額分別增長71.9%和88.1%，火電基本建設投資完成額下降22.0%。

　　電力行業利潤回落，甚至出現大面積虧損。1-11月，電力行業累計實現利潤251.5億元，同比下降84.1%；33.8%的企業發生虧損，虧損總額達889.4億元。其中，火電企業利潤水平大幅下降，同比下降達164.6%。2008年，我國電煤價格大起大落，年中煤價漲幅超過90%，年末煤價基本回落到年初的水平。前期煤價暴漲導致電力企業巨額虧損，盡管10月以后煤價迅速下跌，但由于電力需求銳減，電力行業虧損進一步加劇。截止到2009年1月末，五大發電企業集團與煤企尚未能就2009年的電煤價格達成一致意見，凸顯出我國能源產品價格管理體制方面存在的不足。

　　當前，全國范圍內電力生產和消費增速明顯回落，電力供需總體平衡，加上CPI漲幅持續回落以及國際大宗商品價格下行，為進一步完善電煤價格市場形成機制，理順煤、電價格關系，改善電力行業經營狀況，提供了可能和空間。要抓住有利時機，按照科學發展觀的要求，積極穩妥地推進電力體制改革，建立能夠充分發揮資源配置作用的電力價格形成機制，推動電力行業又好又快發展。

　　第五部分貨幣政策趨勢

　　一、我國宏觀經濟展望

　　在全球性金融危機對我國經濟沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業產能過剩，企業生產經營困難，城鎮失業人員增多，經濟增長下行的壓力明顯加大。但總體上看，我國市場空間廣闊，增長潛力較大，經濟發展的長期趨勢沒有改變，經濟發展的優勢沒有改變，加之宏觀調控政策逐步發揮效應，國民經濟可望繼續保持平穩較快增長。

　　從面臨的風險和挑戰看，影響國內經濟運行的不確定性因素較多。在全球金融危機等多重因素沖擊下，未來一段時期世界經濟仍可能趨于下行，復蘇尚需時日，我國經濟仍將面臨嚴峻的外部環境。國內房地產等重要領域依然面臨回調壓力，將連帶影響諸多行業。就業受到一定沖擊以及資本市場下挫引發的負財富效應等對消費增長也會產生不利影響。在需求減弱背景下，企業效益繼而財政收入會受到影響。中國人民銀行第四季度企業家問卷調查顯示，17.9%的企業家預計下季國內訂單繼續下降，19.0%的企業家預計下季出口訂單將下降，分別比上季增加10.2個和10.7個百分點；企業盈利預期指數為-2.0%，比上季下降14.5個百分點。第四季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，居民消費意愿略有下降，未來3個月中準備購房的居民人數占比比上季低0.6個百分點，是1999年有調查以來的最低水平。在外需和國內房地產等重要行業需求下滑的情況下，企業的存貨調整一定程度上加劇了近期國內工業生產、能源消耗以及進口貿易的下行。未來經濟走向，一方面受存貨調整因素影響，另一方面取決于內外部需求變化和宏觀政策的效應。

　　從基本面和發展優勢看，我國經濟持續增長仍有較大潛力。一是中國經濟發展的長期趨勢沒有改變。工業化、城市化、國際化以及產業和消費結構升級仍然繼續推進。二是中國經濟發展的優勢沒有改變。中國已建立了良好的物質、技術和體制基礎，微觀主體適應調整變化的能力也在提高，市場自我調整過程中往往也孕育著結構升級和新的發展機遇。2008年第四季度企業家問卷調查顯示，在大多數行業投資意愿回落的背景下，少數高附加值行業的投資意愿不降反升。比如上市公司中的儀器儀表、醫藥制造行業設備投資指數分別比上季度提高20.0個和6.4個百分點。三是金融改革取得較大進展，金融體系總體穩健安全。四是宏觀調控不斷加強和改善，中央果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺了既應對當前困難又著眼于長遠發展的一攬子計劃，目前宏觀調控效果已開始顯現，有利于熨平經濟波動。總體來看，既要充分估計當前形勢的復雜性和嚴峻性，也要看到我國經濟長期發展的潛力和調整過程中蘊含的機遇。

　　從價格形勢看，近期仍有下行壓力。當前國際初級產品價格總體仍處于低位，加之外需減弱可能加劇國內產能過剩，在總需求萎縮的大背景下，目前推動價格上行動力較弱，下行壓力則相對較強，通貨緊縮風險較大。中國人民銀行第四季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，預測下一季度物價下降的居民占比達到22.3%，比上季和上年同期分別增加13.5個和18.7個百分點，為1999年有調查以來的最高水平。不過也要看到，當前全球貨幣條件總體寬松，部分重要經濟體已經或可能采取量化寬松的貨幣政策，在這樣的格局下，一旦市場信心恢復，國際商品價格還可能重拾漲勢。當前不少經濟體及其央行的大規模注資和金融救援計劃，都會導致貨幣增發和財政赤字增長，從中長期看有可能轉化為通貨膨脹壓力，對此也要給予關注。

　　二、下一階段主要政策思路

　　中央經濟工作會議明確提出，要把保持經濟平穩較快增長作為2009年經濟工作的首要任務。下一階段，中國人民銀行將根據黨中央、國務院的統一部署，深入貫徹科學發展觀，把促進經濟平穩較快發展作為金融宏觀調控的首要任務，認真執行適度寬松的貨幣政策，進一步理順貨幣政策傳導機制，保持銀行體系有充足的流動性，促進貨幣信貸合理平穩增長，按照國務院有關金融促進經濟發展的政策措施，加大金融對經濟發展的支持力度。以高于GDP增長和物價上漲之和約3-4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應總量目標，爭取廣義貨幣供應量M2增長17%左右。

　　一是確保銀行體系流動性充足。根據經濟形勢特別是國際收支形勢變化，合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，靈活適度管理銀行體系流動性。運用多種工具和手段，對暫時出現流動性困難的金融機構及時提供資金支持。

　　二是促進貨幣信貸穩定增長。根據國內外經濟金融形勢變化，結合宏觀調控需要，適度運用利率、存款準備金率等多種工具，引導貨幣信貸合理平穩增長，滿足經濟發展對銀行信貸的合理需求。引導金融機構在積極支持經濟增長的同時，繼續主動做好均衡合理放款工作。

　　三是引導金融機構優化信貸資金投向。堅持“區別對待、有保有壓”，支持金融機構加大對民生工程、重大工程建設、中小企業、“三農”、消費、節能減排、科技創新、兼并重組、區域協調發展等領域的信貸投入。鼓勵銀行業金融機構對基本面和信用記錄較好、有競爭力、有市場、有訂單但暫時出現經營或財務困難的企業給予信貸支持。繼續做好災后恢復重建的金融支持和服務工作。

　　四是穩步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革。加快貨幣市場基準利率體系建設，完善中央銀行利率體系，提高金融機構風險定價能力和水平，更大程度發揮市場在利率決定中的作用。密切關注國際主要貨幣匯率變化，繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。積極推動外匯市場發展，豐富匯率風險管理工具。

　　五是繼續深化外匯管理改革。進一步促進貿易投資便利化，推進進出口收付匯核銷制度改革。改善服務貿易外匯管理，支持服務業的對外開放和健康發展。積極穩妥地便利企業對外投資，支持企業“走出去”。做好人民幣貨物貿易結算試點工作。加強跨境資金流出入均衡管理，完善對外債權債務和直接投資的管理。全面推進外匯賬戶改革，完善以主體監管為主的外匯管理監管框架。建立國際收支風險雙向監測預警框架，進一步健全國際收支應急保障制度。加大外匯業務合規性檢查，打擊各種外匯違法違規行為。進一步引導我國外匯市場規范發展，加強對外匯市場運行和衍生產品創新的監管。進一步加強外匯儲備經營和風險管理。六是大力發展直接融資。通過深化金融企業改革和加大金融創新力度，提高金融機構競爭力和金融市場資源配置效率，發展多層次直接融資體系。擴大債券發行規模，大力發展短期融資券、中期票據等債務融資工具，穩步推進和創新資產證券化。規范和引導民間金融健康發展。

　　應當看到，在外部需求減弱、全球經濟失衡加快調整的大格局下，實現我國經濟平穩較快發展根本上還是要加快以擴大消費內需為核心的結構調整和改革，轉變經濟發展方式，提高經濟發展質量。其中關鍵是優化國民收入在居民、企業和政府之間的分配，通過減稅讓利、放松市場管制等措施，進一步激發經濟體的活力和創造能力，為實現新一輪持續發展奠定堅實基礎。

　　附件：貨幣政策名詞解釋

　　1。基礎貨幣和貨幣乘數：基礎貨幣是中央銀行對金融機構和社會公眾的負債，包括金融機構在中央銀行的準備金存款以及金融機構和社會公眾持有的現金。中央銀行通過調控基礎貨幣實現貨幣供應量目標。貨幣乘數是基礎貨幣與廣義貨幣供應量擴張關系的數量表現，即中央銀行投放或收回一單位基礎貨幣，通過商業銀行的存款創造機制，能使廣義貨幣供應量增加或減少的倍數。貨幣供應量=基礎貨幣×貨幣乘數。

　　2。公開市場操作：中央銀行通過買入或者賣出有價證券，吞吐基礎貨幣，調節貨幣供應量的活動。該業務具有主動性、靈活性、時效性強的特點。目前，中國人民銀行公開市場操作的主要品種包括發行中央銀行票據、債券買賣及回購交易等。

　　3。存貸款基準利率：存貸款基準利率是我國的貨幣政策工具之一，由中國人民銀行公布。目前，存貸款利率正處于市場化進程中。金融機構以存款基準利率為上限，以貸款基準利率的0.9倍為下限(個人住房貸款利率下限為0.7倍)，自主確定對客戶的存貸款利率。

　　4。法定存款準備金率：存款準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是法定存款準備金率。中國人民銀行通過調整存款準備金率，加強銀行體系流動性管理，影響金融機構的信貸資金供應能力，從而間接調控貨幣供應量。

　　5。再貸款：再貸款是中央銀行對商業銀行和其他金融機構的放款，是中央銀行調控基礎貨幣的渠道之一。中央銀行適時調整再貸款的總量及利率，吞吐基礎貨幣，促進實現貨幣信貸總量調控目標，合理引導資金流向和信貸投向。

　　6。再貼現：中央銀行對金融機構持有的未到期已貼現商業匯票予以貼現的行為。中央銀行適時調整再貼現總量及利率，明確再貼現票據選擇，促進實現貨幣信貸總量調控目標，合理引導資金流向和信貸投向。

　　7。商業匯票的承兌、貼現與轉貼現：商業匯票是企業出票人簽發的，委托付款人在見票時或者指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。承兌是指匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據行為。承兌人是商業銀行的稱為銀行承兌匯票，承兌人是企業的稱為商業承兌匯票。商業匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金貼付一定利息可將票據權利轉讓給金融機構，稱為貼現，是金融機構向持票人融通資金的一種方式。金融機構為了取得資金，還可將未到期的已貼現商業匯票向另一金融機構轉讓，稱為轉貼現，是金融機構間融通資金的一種方式。目前，轉貼現業務主要有回購式轉貼現和買斷式轉貼現兩種形式。

　　8。票據融資：商業匯票持有人通過以貼現、轉貼現的方式轉讓票據而獲得資金的行為，是實現資金融通的一種方式。目前中國人民銀行票據融資統計數據反映的是金融機構通過貼現或買斷式轉貼方式獲得票據的票面金額。實務中實現票據融資的票據主要是銀行承兌匯票。

　　9。中央銀行票據：中央銀行在銀行間債券市場發行的短期債券。發行中央銀行票據是我國公開市場操作方式之一。中國人民銀行通過調整自身負債結構來直接減少銀行體系流動性，引導市場利率。

　　10。企業債務融資：企業債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據、企業債券和公司債券。短期融資券和中期票據一般是指金融市場上企業發行的融資票據。我國的短期融資券是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的，約定在1年內還本付息的債務融資工具；中期票據是指具有法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的、約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。企業債券是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。公司債券是公司依照法定程序發行、約定在一年以上期限還本付息的有價證券。目前，企業債券主要是以項目為主，由發展改革委員會審批發行；公司債券主要由證監會對上市公司進行核準發行。