(五)保險(xiǎn)市場(chǎng)需求明顯增加，保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩

　　保險(xiǎn)需求明顯增加。2008年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入9784億元，同比增長(zhǎng)39.1%，增速同比上升14.3個(gè)百分點(diǎn)。其中壽險(xiǎn)收入增長(zhǎng)49.2%，增幅同比上升24.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入增長(zhǎng)17%。保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付2971億元，同比多支出706億元，增長(zhǎng)31.2%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)分別同比多支出398億元和251億元，分別增長(zhǎng)39.0%和23.5%。

　　保險(xiǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)減緩。2008年年末保險(xiǎn)總資產(chǎn)3.34萬億元，同比增長(zhǎng)15.2%，增速同比下降31.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資類資產(chǎn)增速為11.2%，增幅同比下降60.1個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款增速為24.1%，增幅同比上升15.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　(六)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，人民幣掉期交易活躍

　　即期外匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，詢價(jià)交易的主導(dǎo)地位進(jìn)一步顯現(xiàn)，人民幣掉期交易活躍，“貨幣對(duì)”交易量下降較多。在外匯即期市場(chǎng)交易中，詢價(jià)仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)交易模式，詢價(jià)模式成交占比99%；美元幣種仍然是交易的主要貨幣，美元幣種成交占比99%。人民幣外匯掉期市場(chǎng)累計(jì)成交4403億美元，同比增長(zhǎng)39.6%，人民幣外匯掉期作為一種衍生產(chǎn)品，在外匯市場(chǎng)上規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用正在逐漸增強(qiáng)。人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)累計(jì)成交174億美元，同比下降22.4%；八種“貨幣對(duì)”累計(jì)成交折合620億美元，同比下降30.9%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，合計(jì)成交量占全部成交量的77.6%。

　　二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè)

　　(一)推動(dòng)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新

　　全面展開人民幣利率互換業(yè)務(wù)。在總結(jié)利率互換試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，2008年1月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》，擴(kuò)大了參與者范圍，取消了對(duì)利率互換交易具體形式的限制，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)參與者的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，促進(jìn)利率互換業(yè)務(wù)的平穩(wěn)、健康發(fā)展。2008年，利率互換累計(jì)成交4040筆，名義本金額4121.5億元，同比分別增長(zhǎng)104%和88%。

　　推出中期票據(jù)，進(jìn)一步拓寬企業(yè)直接融資渠道。2008年4月中期票據(jù)開始注冊(cè)發(fā)行，企業(yè)(公司)可以一次性注冊(cè)一個(gè)較大的額度，在有臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)需求時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)情況享受小額分期發(fā)行便利。中期票據(jù)推出后市場(chǎng)供求兩旺，2008年，有24家企業(yè)累計(jì)發(fā)行39只共計(jì)1672億元中期票據(jù)。

　　(二)加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè)

　　一是加強(qiáng)自律管理。2008年4月，中國人民銀行發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，明確銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易實(shí)施自律管理，標(biāo)志著銀行間債券市場(chǎng)管理方式的重大轉(zhuǎn)變。2008年10月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行要求銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司中期票據(jù)注冊(cè)，允許上市公司使用發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金按照國家有關(guān)規(guī)定回購本公司股份，優(yōu)先接受煤電油運(yùn)等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)中的主要企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)的注冊(cè)報(bào)告，充分發(fā)揮債券市場(chǎng)的融資功能，穩(wěn)定資本市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

　　二是全面實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付結(jié)算方式。2008年7月，中國人民銀行發(fā)布2008年第12號(hào)公告，對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)DVP結(jié)算的具體路徑和相關(guān)制度作了安排，并對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的DVP結(jié)算進(jìn)行了全面規(guī)范。這標(biāo)志著我國銀行間債券市場(chǎng)的券款對(duì)付結(jié)算全面實(shí)現(xiàn)，極大地提高了市場(chǎng)結(jié)算效率，更加有力地降低和控制了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。2008年銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算量共101.32萬億元，其中通過DVP結(jié)算的為60.64萬億元，占比59.85%。

　　三是推動(dòng)非法人機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。2008年4月和12月，中國人民銀行陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以產(chǎn)品名義開立債券托管賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知》和關(guān)于信托公司開立信托專用債券賬戶有關(guān)事項(xiàng)的第22號(hào)公告，將通過保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品募集的資金引入銀行間債券市場(chǎng)投資。

　　(三)完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　一是加強(qiáng)股票市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行機(jī)制建設(shè)。2008年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，推動(dòng)解除限售存量股份依法有序轉(zhuǎn)讓。8月，修訂《上市公司收購管理辦法》，提高上市公司股東增持公司股份的靈活性，10月，發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》，簡(jiǎn)化上市公司回購的核準(zhǔn)程序，以此促進(jìn)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用。二是推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建，深入推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板籌備工作。三是進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)法制，推動(dòng)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》和《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》頒布實(shí)施，完善了證券公司監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置的基本制度。

　　(四)進(jìn)一步完善保險(xiǎn)保障基金制度

　　2008年9月，中國保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《保險(xiǎn)保障基金管理辦法》，明確了保險(xiǎn)保障基金的性質(zhì)，并對(duì)保險(xiǎn)保障基金管理體制、繳納基數(shù)、繳納范圍和比例以及投資渠道等多個(gè)方面進(jìn)行了修訂。辦法的發(fā)布，進(jìn)一步完善了保險(xiǎn)保障基金制度，規(guī)范了保險(xiǎn)保障基金的運(yùn)作。

　　第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析

　　一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)

　　2008年，隨著金融危機(jī)從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達(dá)國家傳導(dǎo)到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不確定不穩(wěn)定因素增多。美國、歐元區(qū)、日本均已陷入衰退，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。大宗商品價(jià)格迅猛上漲至7月份高點(diǎn)后急劇回落，全球通貨膨脹壓力緩解，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)同步增加。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼降息，多渠道向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，通過多種方式救助問題金融機(jī)構(gòu)，還推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在11月召開的二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人“金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)峰會(huì)”上，各方就加強(qiáng)國際合作、共同應(yīng)對(duì)危機(jī)、改革國際金融體系等問題達(dá)成共識(shí)，各國和有關(guān)國際組織也紛紛就落實(shí)峰會(huì)宣言和行動(dòng)計(jì)劃推出后續(xù)政策。國際貨幣基金組織2009年1月28日宣布，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降至3.4%，比2007年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　(一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況

　　美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。受消費(fèi)支出大幅下滑、企業(yè)投資減少、出口拉動(dòng)作用減弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷等影響，2008年GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率僅為1.3%，比2007年低0.7個(gè)百分點(diǎn)，各季增速分別為0.9%、2.8%、-0.5%和-3.8%。就業(yè)形勢(shì)持續(xù)惡化，失業(yè)率從年初的4.9%攀升至12月的7.2%，創(chuàng)16年來新高。對(duì)外貿(mào)易萎縮明顯，貿(mào)易逆差收窄，全年貿(mào)易逆差為6771.0億美元，比上年減少231.6億美元。受經(jīng)濟(jì)放緩和大規(guī)模財(cái)政計(jì)劃影響，聯(lián)邦政府財(cái)政赤字大幅攀升。在9月30日結(jié)束的2008財(cái)政年度中，財(cái)政赤字創(chuàng)4550億美元新高，同比增長(zhǎng)180.9%，財(cái)政赤字占GDP的比重從2007財(cái)年的1.2%升至3.2%。通貨膨脹壓力先升后降，同比CPI從年初的4.3%升至7月的18年來高點(diǎn)5.6%，此后快速回落，12月同比降至0.1%。

　　歐元區(qū)陷入成立以來首次衰退。受金融危機(jī)影響，歐元區(qū)消費(fèi)、投資、出口同時(shí)放緩，第一季度至第四季度GDP同比增長(zhǎng)分別為2.1%、1.4%、0.6%和-1.2%。就業(yè)形勢(shì)上半年相對(duì)穩(wěn)定，下半年有所惡化，失業(yè)率從6月的7.4%持續(xù)攀升至12月的8.0%。貿(mào)易逆差明顯擴(kuò)大，全年累計(jì)逆差為321億歐元，而上年同期為順差158億歐元。價(jià)格水平先升后降，綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(HICP)同比增長(zhǎng)從年初的3.2%一度升至7月4.0%的歷史高點(diǎn)，8月起快速回落，12月降至1.6%，已低于歐洲中央銀行2%的通貨膨脹目標(biāo)水平。

　　日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退。受家庭消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資疲弱、工業(yè)生產(chǎn)大幅收縮、出口增長(zhǎng)停滯等影響，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率從第一季度的0.6%轉(zhuǎn)為第二、第三季度的-3.6%和-2.3%，第四季度更大幅降至-12.7%，降幅為近35年來最高。就業(yè)形勢(shì)不容樂觀，失業(yè)率從年初3.8%升至8月的兩年高點(diǎn)4.2%后小幅回落，12月份又再度升至4.4%。受外需減弱影響，貿(mào)易順差大幅減少，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2.156萬億日元，比2007年大幅減少80%。價(jià)格指數(shù)高位回落，CPI同比增長(zhǎng)從年初的0.7%升至7月的10年高點(diǎn)2.3%后，第四季度迅速下降，12月進(jìn)一步回落至0.4%，全年CPI累計(jì)上漲1.4%。

　　金融危機(jī)對(duì)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))的沖擊逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩。上半年，印度、越南等國一度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，但新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體整體上仍保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。在全球能源和糧食價(jià)格上漲、資本流入、內(nèi)需旺盛等因素影響下，通貨膨脹水平大幅攀升，多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體頻繁小幅加息以應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲壓力。9月中旬后，金融危機(jī)惡化帶來的外需減弱以及其他負(fù)面效應(yīng)快速顯現(xiàn)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，工業(yè)增長(zhǎng)減速、出口放緩、資本外流加速，部分過度依賴出口和外資流入的經(jīng)濟(jì)體受到較大沖擊。

　　(二)國際金融市場(chǎng)概況

　　2008年，主要貨幣間匯率寬幅震蕩，美元先弱后強(qiáng)，日元震蕩走高。受投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期影響，美元在年初相對(duì)歐元、日元等貨幣快速貶值。第一季度末起，隨著金融機(jī)構(gòu)大幅降低杠桿率，大量美元風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被變現(xiàn)，加之金融危機(jī)向歐洲和全球蔓延使得美元避險(xiǎn)需求上升，美元持續(xù)走強(qiáng)。年末，歐元兌美元、英鎊兌美元分別收于1.3978美元/歐元和1.4626美元/英鎊，美元相對(duì)歐元和英鎊比年初分別升值4.4%和35.7%。此外，受各國大幅降息導(dǎo)致利差交易平倉和海外資金回流等影響，日元年內(nèi)震蕩走高，美元兌日元年末收于90.60日元/美元，日元較年初升值22.9%，創(chuàng)16年來新高。國際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)較大。上半年受金融危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)停止減息預(yù)期等因素影響，1年期美元Libor大幅下降后有所回升，下半年受美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息和大量供給流動(dòng)性的影響，1年期美元Libor在10月9日達(dá)到全年峰值4.23%后急劇下行，12月31日降至全年最低點(diǎn)2.00%，比年初下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。受歐洲中央銀行加息和國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇等因素影響，歐元區(qū)1年期同業(yè)拆借利率Euribor緩慢回升后震蕩調(diào)整，10月2日升至全年最高點(diǎn)5.53%，隨后受歐洲中央銀行降息影響大幅下調(diào)，12月31日降至年內(nèi)最低點(diǎn)3.05%，較年初下降1.70個(gè)百分點(diǎn)。

　　國際主要債券收益率波動(dòng)下行。繼年初大幅走低后，主要債券收益率于3月底起快速回升，6月再度小幅回落。9月雷曼兄弟破產(chǎn)后，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升，各國中央銀行頻繁降息，大量資金涌入債市，推動(dòng)主要國債收益率快速走低。年末，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于2.061%、2.944%和1.168%，較年初分別下跌2.026個(gè)、1.398個(gè)和0.334個(gè)百分點(diǎn)。

　　全球主要股市震蕩大幅下跌。受金融危機(jī)影響，全球主要股市年初以來震蕩下跌，9月后，隨著金融危機(jī)加劇，主要股市加速下行。年末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于8776.4點(diǎn)、1577.0點(diǎn)、2451.5點(diǎn)和8859.6點(diǎn)，較年初分別下跌33.8%、40.5%、44.3%和42.1%。

　　(三)主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)

　　美國房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)惡化。美國全國房?jī)r(jià)指數(shù)繼2007年第四季度出現(xiàn)近二十年以來首次負(fù)增長(zhǎng)后，2008年跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，第一季度至第三季度同比分別下跌3.04%、4.82%和6.02%。2008年全年新房開工數(shù)量和新房銷售數(shù)量分別為90.4萬戶和48.2萬戶，比上年分別下跌33.3%和37.8%。

　　歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫。2008年前三季度，歐洲中央銀行統(tǒng)計(jì)的住房類商品價(jià)格指數(shù)同比漲幅分別為2.5%、2.3% 和2.3%。英國房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，Halifax房?jī)r(jià)指數(shù)3各季跌幅分別達(dá)到1.4%、5.1%、5.6%和5.2%，年末英國平均房?jī)r(jià)已跌至5年前的水平。法國房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)束近十年繁榮陷入萎縮，新房銷售與開工數(shù)大幅減少，房?jī)r(jià)漲幅回落。西班牙、愛爾蘭房?jī)r(jià)也出現(xiàn)較大幅度下跌。德國、葡萄牙、比利時(shí)、丹麥等國家房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷。

　　日本房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。受建筑基本法修改和原材料價(jià)格上漲影響，上半年新房開工數(shù)同比繼續(xù)下跌。下半年起，受金融危機(jī)影響，海外資金撤出、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)緊縮信貸，房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫。2008年9月底，六大城市地價(jià)指數(shù)2006年來首次同比下跌4，跌幅1.2%。由于上年同期新建筑基本法實(shí)施使新房開工數(shù)大幅減少，下半年新房開工數(shù)同比出現(xiàn)較大反彈，7-10月的漲幅分別為19.0%、53.6%、54.2%和19.8%，但受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退影響，11月新房開工數(shù)與上年同期持平，未來形勢(shì)不容樂觀。

　　(四)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策

　　2008年，主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行通過利率手段平衡價(jià)格穩(wěn)定與經(jīng)

　　3 由英國最大的按揭貸款商Halifax銀行從1984年起公布。

　　4 數(shù)據(jù)來源：日本不動(dòng)產(chǎn)研究所濟(jì)增長(zhǎng)，借助各種渠道向市場(chǎng)大規(guī)模注入流動(dòng)性，同時(shí)積極采取聯(lián)合行動(dòng)、開展貨幣互換，共同應(yīng)對(duì)危機(jī)。隨著第四季度全球通貨膨脹壓力趨緩、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，各主要中央銀行的重心開始向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傾斜，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)七次下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率、八次下調(diào)貼現(xiàn)率，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率由4.25%下調(diào)至0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間，貼現(xiàn)率由4.75%降至0.5%。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)持續(xù)性信貸緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)還多次通過流動(dòng)性管理工具創(chuàng)新，向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性。歐洲中央銀行上半年為平衡通貨膨脹與增長(zhǎng)，維持利率不變。7月9日，為應(yīng)對(duì)日益突出的通貨膨脹壓力，升息25個(gè)基點(diǎn)。第三季度后，由于危機(jī)擴(kuò)散導(dǎo)致流動(dòng)性緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，通貨膨脹壓力明顯放緩，歐洲中央銀行三次下調(diào)基準(zhǔn)利率累計(jì)175個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率由4.25%降至2.50%。2009年1月21日，再度下調(diào)主要再融資利率50個(gè)基點(diǎn)至2%。日本銀行從年初起一直維持利率不變，9月16日起陸續(xù)通過公開市場(chǎng)操作等手段增加流動(dòng)性供給，并于10月31日和12月19日兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率20個(gè)基點(diǎn)，無擔(dān)保隔夜拆借利率降至0.1%。英格蘭銀行于2月7日和4月10日分別將官方利率各下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5%。第四季度以來加大降息幅度和頻率，三次下調(diào)官方利率共300個(gè)基點(diǎn)至2.0%。2009年1月8日和2月5日，兩度降息50個(gè)基點(diǎn)至1.0%的歷史低位。

　　(五)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

　　從目前形勢(shì)判斷，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有可能將陷入更加明顯的衰退，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)也將加速放緩。國際貨幣基金組織2009年1月28日預(yù)測(cè)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將由2008年的3.7%大幅放慢至0.5%，為二戰(zhàn)以來的最低水平。其中，美國、歐元區(qū)、日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別只有-1.6%、-2.0%和-2.6%，新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率將從2008年的6.3%放緩至3.3%。2009年全球商品及服務(wù)貿(mào)易增長(zhǎng)率也將由2008年的4.1%大幅放緩至-2.8%。與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率也將分別從2008年的3.5%和9.2%降至2009年的0.3%和5.8%。

　　展望未來，持續(xù)的金融機(jī)構(gòu)去杠桿化趨勢(shì)、寬松政策環(huán)境下通貨膨脹形勢(shì)的不確定性、各國當(dāng)局應(yīng)對(duì)危機(jī)舉措在遏制衰退與提振信心方面的效力及潛在影響、落實(shí)華盛頓峰會(huì)后續(xù)工作和召開倫敦峰會(huì)對(duì)現(xiàn)行國際金融體系和國際秩序的影響等，都將成為影響未來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

　　此外，在危機(jī)持續(xù)深化、各國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)不斷惡化背景下，國際社會(huì)應(yīng)對(duì)貿(mào)易、投資及金融保護(hù)主義再度升溫、反全球化重新抬頭的趨勢(shì)保持充分警惕，在金融不穩(wěn)定時(shí)期更應(yīng)注意反對(duì)各類保護(hù)主義，持續(xù)推進(jìn)全球貿(mào)易、投資開放進(jìn)程。

　　二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　2008年，我國發(fā)生了雨雪冰凍和汶川地震兩場(chǎng)突如其來的特大自然災(zāi)害，經(jīng)歷了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩的巨大沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力明顯加大。針對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，我國及時(shí)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，果斷實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺(tái)擴(kuò)大國內(nèi)需求的十項(xiàng)措施，陸續(xù)制定和實(shí)施一系列政策，形成了系統(tǒng)完整的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃，把擴(kuò)大國內(nèi)需求、調(diào)整振興產(chǎn)業(yè)、推進(jìn)科技創(chuàng)新、加強(qiáng)社會(huì)保障結(jié)合起來，把增加投資和刺激消費(fèi)結(jié)合起來，把克服當(dāng)前困難和促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展結(jié)合起來，把拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改善民生結(jié)合起來，動(dòng)員全社會(huì)力量共同應(yīng)對(duì)危機(jī)。

　　2008年我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然有所放緩，但總體上仍保持了平穩(wěn)較快發(fā)展。2008年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為30.1萬億元，同比增長(zhǎng)9%，增速比上年低4個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度到第四季度分別增長(zhǎng)10.6%、10.1%、9%和6.8%。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲5.9%，漲幅比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差2955億美元，比上年增加328億美元。

　　(一)國外需求急劇萎縮，但消費(fèi)和投資保持較快增長(zhǎng)，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大

　　居民收入繼續(xù)增加，國內(nèi)市場(chǎng)銷售仍保持較快增長(zhǎng)，消費(fèi)需求旺盛。全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為15781元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.4%，增幅比上年低3.8個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)民人均純收入為4761元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)8.0%，增幅比上年低1.5個(gè)百分點(diǎn)。2008年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到10.8萬億元，比上年增長(zhǎng)21.6%，增速比上年加快4.8個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)14.8%，增速比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度到第四季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比分別上漲20.6%、22.2%、23.2%和20.6%，季度間保持平穩(wěn)。

　　固定資產(chǎn)投資保持較快增長(zhǎng)。2008年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成17.2萬億元，增長(zhǎng)25.5%，比上年加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)15.2%，增幅比上年回落4.9個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度增長(zhǎng)24.6%，上半年增長(zhǎng)26.3%，前三季度增長(zhǎng)27%，全年增長(zhǎng)25.5%，其中第四季度增速比前三季度明顯減慢。

　　進(jìn)出口貿(mào)易增速下滑，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率大幅下降。我國進(jìn)出口總值為2.6萬億美元，增長(zhǎng)17.8%，增速比上年下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口1.4萬億美元，增長(zhǎng)17.2%，增速比上年回落8.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口1.1萬億美元，增長(zhǎng)18.5%，增速比上年低2.3個(gè)百分點(diǎn)。全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2955億美元，增長(zhǎng)12.5%，增速比上年回落35.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年增加328億美元。凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為9.1%，同比下降10.7個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，第一季度到第四季度出口分別增長(zhǎng)21.4%、22.4%、22.9%和4.3%，進(jìn)口分別增長(zhǎng)28.6%、32.6%、26%和-8.8%，貿(mào)易順差逐季擴(kuò)大。

　　專欄 2：正確處理儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系

　　正確處理儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系，對(duì)保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要意義。消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有平穩(wěn)、可持續(xù)的拉動(dòng)作用，但消費(fèi)增長(zhǎng)需要一定規(guī)模的儲(chǔ)蓄作為支撐，在儲(chǔ)蓄不足情況下過度消費(fèi)，必然損害經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。此次危機(jī)的主要原因之一是有關(guān)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的發(fā)展模式難以為繼，我們必須從中認(rèn)真吸取教訓(xùn)。相對(duì)有關(guān)經(jīng)濟(jì)體，我國存在高儲(chǔ)蓄和消費(fèi)不足的問題。長(zhǎng)期以來，我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資和出口拉動(dòng)，最終消費(fèi)率總體呈逐漸下降的態(tài)勢(shì)，投資率從1992年的36.6%逐步提高到2008年的43.5%，消費(fèi)率則從1992年的62.4%逐步下降到2008年的48.6%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。投資、出口比重過高，消費(fèi)比重偏低，同樣不利于經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩，未來面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)，將直接影響中國的出口以及貿(mào)易部門的投資。在外需不足的情況下，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須通過增加投資或消費(fèi)。由于投資主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式會(huì)增大資源環(huán)境的壓力，引起居民之間和城鄉(xiāng)之間收入差距的擴(kuò)大，部分行業(yè)還會(huì)出現(xiàn)較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大起大落，是不可能長(zhǎng)期持續(xù)下去的。因此，必須按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)的格局。

　　居民收入在國民收入分配中的比重偏低，居民收入水平增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是我國消費(fèi)率低和儲(chǔ)蓄率高的主要原因。20世紀(jì)90年代以來，我國城鄉(xiāng)居民收入水平總體低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2008年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。從我國國民可支配收入構(gòu)成的變化看，企業(yè)和政府部門收入在國民收入分配中的總體占比呈上升趨勢(shì)，住戶部門收入占比總體呈下降趨勢(shì)。住戶部門收入占國民可支配收入比重自1999年以來呈逐年下降趨勢(shì)，截止2007年，居民收入占國民可支配收入比重為57.0%，比1992年下降11.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，由于社會(huì)保障狀況不理想等因素，我國居民邊際消費(fèi)傾向總體呈下降趨勢(shì)，其中，城鎮(zhèn)居民邊際消費(fèi)傾向由2002年的0.85逐步下降到2008年的0.56，農(nóng)村居民邊際消費(fèi)傾向由2002年的0.85逐步下降到2008年的0.71，農(nóng)村居民邊際消費(fèi)傾向高于城鎮(zhèn)居民，且無論是城鎮(zhèn)居民還是農(nóng)村居民，低收入群體的邊際消費(fèi)傾向總體高于高收入組。

　　消費(fèi)需求是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真正和持久的拉動(dòng)力量，我們需著力擴(kuò)大消費(fèi)需求特別是居民消費(fèi)需求，努力消除制約消費(fèi)的制度和政策障礙，逐步提高消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。短期內(nèi)可首先考慮針對(duì)農(nóng)村低收入戶、中低收入戶和城鎮(zhèn)低收入戶的消費(fèi)鼓勵(lì)措施，如增加補(bǔ)貼提高收入、擴(kuò)大消費(fèi)信貸等，對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生直接拉動(dòng)作用；中期來看，提高城鎮(zhèn)中等收入居民消費(fèi)應(yīng)是鼓勵(lì)消費(fèi)政策的著力點(diǎn)；長(zhǎng)期來看，改善社會(huì)保障狀況以及改善國民收入分配結(jié)構(gòu)、縮小居民收入差距是促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的根本之路。

　　(二)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩

　　2008年，第一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值3.4萬億元，增長(zhǎng)5.5%，增速比上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值14.6萬億元，增長(zhǎng)9.3%，增速比上年回落5.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值12萬億元，增長(zhǎng)9.5%，增速比上年回落4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　農(nóng)業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食連續(xù)第五年增產(chǎn)。2008年糧食總產(chǎn)量達(dá)到5.3億噸，比上年增產(chǎn)2690萬噸，增長(zhǎng)5.4%。肉類產(chǎn)量繼續(xù)增加，全年肉類總產(chǎn)量7250萬噸以上，增長(zhǎng)5.9%。全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比上漲14.1%，漲幅比上年減少4.4個(gè)百分點(diǎn)，低于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格20.3%的上漲幅度，農(nóng)民增收壓力加大。

　　工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩，企業(yè)利潤(rùn)增速回落。受國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化等因素的影響，下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，全年呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。2008年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)12.9%，增幅較上年低5.6個(gè)百分點(diǎn)，分季度看，各季度分別增長(zhǎng)16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。受全球經(jīng)濟(jì)下滑、存貨增加等因素影響，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨緩。1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.4萬億元，增長(zhǎng)4.9%，增速比上年低31.8個(gè)百分點(diǎn)。中國人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)景氣調(diào)查顯示，2008年第四季度企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)為12.7%，比上年同期低21.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　專欄 3：工業(yè)企業(yè)存貨調(diào)整與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)分析

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，存貨變化具有顯著的順周期特征。經(jīng)濟(jì)上行階段，社會(huì)需求旺盛，原材料和制成品價(jià)格也持續(xù)上漲，因此，生產(chǎn)企業(yè)整體存貨水平會(huì)顯著增加；反之，經(jīng)濟(jì)下行階段，存貨水平也會(huì)減少。企業(yè)的存貨調(diào)整有可能會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)和價(jià)格的波動(dòng)，降低生產(chǎn)和進(jìn)口速度，導(dǎo)致周期轉(zhuǎn)換時(shí)的產(chǎn)出波動(dòng)強(qiáng)于真實(shí)需求波動(dòng)。

　　在經(jīng)濟(jì)景氣由上行階段向下行階段轉(zhuǎn)換的過程中，存貨會(huì)經(jīng)歷從積累到清理的劇烈調(diào)整。2006年下半年起，國內(nèi)外總需求持續(xù)旺盛，原材料和半成品價(jià)格快速攀升，很多企業(yè)進(jìn)行了大量的存貨積累，2006年7月至2008年8月，中國人民銀行調(diào)查的5000戶企業(yè)存貨余額增加了58%；2008年第三季度以來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)需要消化前期過高的存貨水平，開始了劇烈的存貨調(diào)整，9月份5000戶企業(yè)存貨投資(期末和期初存貨價(jià)值的差額)比上月大幅減少638億元，至11月份存貨投資已轉(zhuǎn)為-448億元。在本輪存貨周期中，受原材料價(jià)格暴漲暴跌影響，原材料存貨的調(diào)整尤為劇烈，9-11月份5000戶企業(yè)原材料存貨余額減少255億元，占同期存貨減少額的55%。在當(dāng)前存貨特別是原材料存貨調(diào)整過程中，生產(chǎn)企業(yè)大幅減少了原材料采購，導(dǎo)致進(jìn)口和上游工業(yè)生產(chǎn)大幅下滑，也加劇了部分生產(chǎn)資料價(jià)格的跌勢(shì)：一是進(jìn)口增速大幅下滑；二是上游生產(chǎn)企業(yè)被動(dòng)增加了產(chǎn)成品存貨，導(dǎo)致上游生產(chǎn)企業(yè)大幅壓縮生產(chǎn)；三是進(jìn)一步打壓了原材料價(jià)格，加速了PPI指數(shù)回落。生產(chǎn)企業(yè)大幅減少了原材料采購，壓縮了原材料需求，甚至可能直接拋售原材料存貨，加劇了上游生產(chǎn)資料價(jià)格下跌。

　　存貨投資占GDP的比重雖然較小，但卻是加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，這在衰退期尤為如此。在本輪周期轉(zhuǎn)換導(dǎo)致的存貨調(diào)整中，由于伴隨國際大宗原材料商品價(jià)格的大幅波動(dòng)，使得存貨特別是原材料存貨的調(diào)整比以往更為劇烈，對(duì)上游企業(yè)生產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格的影響更為顯著。隨著存貨調(diào)整過程的逐步結(jié)束和企業(yè)各種項(xiàng)目的開工備貨，生產(chǎn)資料價(jià)格將逐漸穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)也將逐步回升。

　　(三)價(jià)格漲幅前高后低

　　2008年我國價(jià)格形勢(shì)經(jīng)歷了從快速上漲到急劇回落的過程。受全球通貨膨脹和國內(nèi)結(jié)構(gòu)性供給短缺影響，主要價(jià)格指標(biāo)如CPI、PPI在2008年上半年延續(xù)了2007年的上漲趨勢(shì)，并相繼于2008年2月和8月達(dá)到本輪上漲的高峰；此后，隨著國內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品供給改善，國際大宗商品價(jià)格暴跌，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)存貨調(diào)整以及翹尾因素的減少，主要價(jià)格指標(biāo)急劇回落。

　　居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅前高后低。2008年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.9%，漲幅比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。從2007年5月份開始，受生豬疫情、生產(chǎn)成本上升和前期價(jià)格過低等多種因素影響，豬肉等多種農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格輪番上漲，推動(dòng)我國居民消費(fèi)價(jià)格屢創(chuàng)近年來新高。特別是2008年2月份由于南方冰雪災(zāi)害和春節(jié)因素的雙重影響，居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅達(dá)到8.7%，創(chuàng)下1996年以來的新高；此后隨著農(nóng)副產(chǎn)品供求改善與價(jià)格回落，加上翹尾因素逐漸變小，CPI從高位開始回落。CPI全年各季度同比漲幅為8%、7.8%、5.3%和2.5%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格上漲14.3%，比上年提高2個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.5%，比上年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。從消費(fèi)品和服務(wù)分類看，消費(fèi)品價(jià)格上漲7.3%，比上年提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)價(jià)格上漲1.3%，比上年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　工業(yè)品價(jià)格前期漲勢(shì)明顯，后期急劇回落。2008年，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲6.9%，比上年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.5%，比上年提高6.1個(gè)百分點(diǎn)。從2007年下半年開始，受國際大宗商品價(jià)格大幅上漲影響，生產(chǎn)者價(jià)格顯著走高，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比漲幅在2008年7月份達(dá)到15.4%的高點(diǎn)，工業(yè)品出廠價(jià)格同比漲幅在2008年8月份達(dá)到10.1%的高點(diǎn)；此后，由于國際大宗商品價(jià)格高位暴跌，加上國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)從9月份開始存貨調(diào)整，減少了原材料采購，導(dǎo)致原油、煤炭、鋼材等主要生產(chǎn)資料價(jià)格大幅下跌，我國生產(chǎn)者價(jià)格漲幅也急劇回落。工業(yè)品出廠價(jià)格全年各季度同比分別上漲6.9%、8.4%、9.7%和2.5%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格各季度同比分別上漲9.8%、12.4%、14.9%和4.8%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格各季度同比分別上漲17.5%、23.8%、23.8%和16.2%。

　　進(jìn)出口價(jià)格隨國際大宗商品價(jià)格先漲后落。上半年，國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格漲幅持續(xù)提高，加大了國內(nèi)通貨膨脹壓力；7月份以后，隨著國際大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，進(jìn)口價(jià)格迅速回落。相比進(jìn)口價(jià)格，我國出口價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)較小，但也經(jīng)歷了從上漲到回落的過程。進(jìn)口價(jià)格各季度分別同比上漲16.8%、20.9%、20.7%和0.9%，出口價(jià)格各季度分別同比上漲9.1%、10.5%、8.7%和6.3%。

　　勞動(dòng)報(bào)酬增加較快。2008年前三季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2192元，同比增長(zhǎng)18.3%。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟(jì)單位2332元，同比增長(zhǎng)17.8%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟(jì)單位1333元，同比增長(zhǎng)20%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟(jì)類型單位2132元，同比增長(zhǎng)18.9%。據(jù)抽樣調(diào)查，2008年前三季度農(nóng)民工資性收入人均為1358元，同比增長(zhǎng)19.2%。

　　GDP縮減指數(shù)有所回落。2008年我國GDP為30.1萬億元，實(shí)際增長(zhǎng)率為9.0%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率)變動(dòng)率為7.2%，比上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。2008年12月18日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于實(shí)施成品油價(jià)格和稅費(fèi)改革的通知》，決定自2009年1月1日起實(shí)施成品油稅費(fèi)改革，提高成品油消費(fèi)稅單位稅額，同時(shí)完善成品油價(jià)格形成機(jī)制。國內(nèi)成品油價(jià)格實(shí)行與國際市場(chǎng)原油價(jià)格有控制的間接接軌，以國際市場(chǎng)原油價(jià)格為基礎(chǔ)，加國內(nèi)平均加工成本、稅收、流動(dòng)環(huán)節(jié)費(fèi)用和適當(dāng)利潤(rùn)確定。

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