VC在中國的發展及問題

　　——專訪科技部科技經費監管服務中心副主任房漢廷

　　文/本刊記者 韓言銘

　　房漢廷博士于2002年12月，在科技部戰略研究部，組建創業投資研究所。其領導的創業投資研究所連續幾年出版過《中國創業投資發展報告》，獲得業界的一致好評。

　　今年9月，科技部調整部門結構，重組了中國戰略研究院，房博士換了新工作崗位。可他對VC事業和促進科技企業發展的關注一直沒有改變。

　　在科技部戰略研究院的辦公室里，房博士和《中國科技財富》記者暢談了VC(Venture capital，創業風險投資)在中國的發展及存在的問題。

　　幾個關鍵節點

　　1984年前后，VC登陸中國。一批海外留學生，主要是一些到斯坦福大學學習的理工學生，接觸到VC。他們發現美國經濟的發展，除了技術之外，還有重要一條就是為創業者提供早期的權益性資本。這樣一種新型的融資形式。然后回國，就有一批人開始創業。于是他們一部分人回來就開始宣傳這個觀點，當時翻譯VC為風險投資。同時，也在著手建立風險投資公司，當時比較有名的中創公司。中創公司就是戰略研究室前身的這批人創辦的，這是第一個官方支持辦的風險投資公司。

　　與此同時，外資也有進入，也是在1984年，麥格文開始投中國有關媒體，當時中國還不叫媒體，叫影視、報紙，沒有市場概念。媒體也是管制比較嚴的行業，麥格文后來演變成IDG，IDG直到現在也是非常活躍、也比較成功的風投。

　　應該說，這批人是一群極具前瞻性的人。他們共同預判中國未來是一個巨大的經濟成長體。盡管她還存在許多不確定性，因為VC本身就是投不確定性的，所以當時出現了中創、IDG的前身等機構。1984年，這個節點具有開創性。

　　上世紀90年代初期，VC在中國的發展是一個震蕩期。進入到89年左右，出現一個底部。民營經濟也剛剛起步，都戴著紅帽子的，接不接受投資都無所謂，當時主要是投資什么都賺錢的時代。

　　到了1992年后，出現了一次比較大的機會，鄧小平南巡講話之后，到94年中國正式確認社會主義經濟體。這段時期一個比較大的空間打開，創業風險投資有一個比較大的發展，當然在這個發展的過程當中，出現了一些偏差。

　　大家知道創業投資是長期的，比較有耐心的一種資本。當時包括拆借、信托等等，比VC還賺得多。當時有的VC公司開始轉向拆借、集資，出現比較大的問題。也有一批公司在這個過程中倒閉，還有些公司頂著VC之名，但公司業務已經變形了。

　　到了90年代中期，人們對VC有一個深刻的認識。大概在96年、97年第二撥留學的人員回來了，撥留學人員帶來了一個概念：風險投資是提供權益性資本的，但它的重點是不參加企業的經營管理的。

　　而且這個認識被政府接受了，尤其是科技部門的接受。出現了一批出政府出資或主導的創業投資、風險投資公司，公司名稱叫得比較亂，形成了一個官辦高潮。

　　到了99年的時間，我們看到了納斯達克的成功，我們就醞釀著推出中國的創業板。當時有幾個變動，最開始叫著“高新技術企業板”，所謂“雙高認證”即高成長、高技術含量。有人研究納斯達克，其有一半多的企業并不是高技術企業，而是高成長企業。后來調整為“創業板”的概念。隨著網絡泡沫的破滅，這個事情就推遲了。那么就一直推下來，沒有做。

　　這個官辦高潮在2000年左右，遇到了一個比較大的“洗禮”。當時，都是奔著創業板來的，著力推動企業實現IPO。加上有的公司成立比較匆忙，投出去也比較匆忙，很多資金都收不回來，損失很大。

　　這個時期，中國對VC有一個比較深入的理解。在這個過程當中，成思危發揮了很重要的作用，他把有關的聲音，帶給了高層，包括國務院、全國人大。99年出了個一號提案，后面還出了個決定。這些對中國創業風險投資的發展構建基礎，包括它的合法性和產業發展的一個初步形態。

　　按我們的統計口徑2007年全國創業風險投資機構總數為383家，超過了2002年的366家，成為自1994年首次開展全國創業風險投資調查統計以來，統計機構數量最多的一年。管理資金總量達到1112.9億元, 當年增量近450億元，達到自有統計以來的最高值。我們的統計口徑是外資要在設有代表處的，沒有代表處的不算，以FDI形式投資還不包括，這里不好算，也不好區分。

　　值得一提的是，06年形成的高潮是伴隨著科學技術綱要及其配套政策頒布。對科技創新，國家有一個大規模的投入。同時也催生一些可產業化的項目，加上國際及國內資本市場的回暖，這時候不僅僅是一些國官辦的，而且是一些民營的資本，包括國外的資本也大規模涉及足這一領域，形成了民族資本、跨國公司資本、官方資本三足鼎立。現在一個新格局，一直延續到現在。

　　在07年之后，又由VC引伸出PE(Private Equity Fund，私人股權投資基金)。在我們一般來理解，PE是包括VC的，因為PE投某個對象能夠帶來一定的現金流，就去募集資金。就這么一個過程。VC也是這么一個過程，只不過VC投的更靠前端，比如種子期、初創期、成長期的前部分。這里面不確定性偏大一點，PE里面有很大一塊是投Pre-IPO的，甚至去做一個產業鏈整理、價值鏈整理。涌現一大批PE，人們把PE、VC當成兩個概念。實際上，VC是屬于PE這個大的概念之列的。

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