自從銀監(jiān)會叫停銀行為企業(yè)債做擔(dān)保之后，今年以來公司債和企業(yè)債稍顯冷清。央行從3月25日起調(diào)高存款準備金率至15.5%，債市走向更顯得陰晴不定。就此本報專訪了摩根大通（中國）副董事長兼中國區(qū)資金交易業(yè)務(wù)總監(jiān)張元浩。

　　《中國經(jīng)營報》：從去年10月銀監(jiān)會叫停了銀行擔(dān)保企業(yè)債，現(xiàn)在更多擔(dān)保形式出現(xiàn)，怎么你如何看待如今企業(yè)債與公司債市場的冷淡？有什么措施可以活躍債市？

　　張元浩：債市的投資者都是機構(gòu)，中國投資者比較習(xí)慣銀行擔(dān)保，從信用風(fēng)險來說覺得可靠，沒有銀行擔(dān)保的企業(yè)債就比較難取信投資者，比如過去工行全權(quán)擔(dān)保福禧債券，但是如果不是工行做擔(dān)保，那么投資者能夠收回多少投資就是一個未知數(shù)。

　　其次，國債的標桿作用至今沒能發(fā)揮，國債二級市場的流動性不好，帶有企業(yè)風(fēng)險的企業(yè)債公司債就更不樂觀，所以債市活躍首先要活躍國債二級市場。目前監(jiān)管層成立銀行間交易協(xié)會，引入做市商制度等，都是力圖把國債的二級市場做好做活。這是根本，因為國債是不同債券之間的標桿，有了國債才可以確定信用利差。只有無風(fēng)險的國債市場做好，才能把有風(fēng)險的公司債企業(yè)債市場做好。

　　第三，信用評級公司也需要一個國際接軌的過程，提高評級的含金量。最后還可以采取融資融券的方法，但因為涉及很多部門協(xié)調(diào)，所以債市的融資融券一直沒有推出，我相信這是時機問題了。

　　《中國經(jīng)營報》：面對不斷加劇的流動性，3月25日央行今年第二次提高存款準備金率，這對債市有何影響？你如何看待2008年的債市呢？

　　張元浩：我看好上半年的債市。從宏觀經(jīng)濟來說，雖然面臨通貨膨脹的壓力，但是從全球經(jīng)濟所面臨的非常情況來，目前并不支持激進的加息。目前中國一直考慮在抽走流動性，但是很多國家央行則考慮提供更多流動性，如果一味加息，很可能使得過剩流動性涌入中國。現(xiàn)在已經(jīng)沒有辦法把中國市場與全球市場隔離開來，也許提升匯率是一個比較簡單而直接的看法，緩慢的加速升值很可能加速促進資金的流入。

　　《中國經(jīng)營報》：作為首家獲得國債承銷資格的美資銀行，與中資銀行相比，摩根大通優(yōu)勢何在呢？

　　張元浩：摩根大通是首家轉(zhuǎn)制之后獲得母行無條件無限制全面擔(dān)保的外資法人銀行，加入國債承銷團是我們的目標，這意味著我們可以進入國債一級市場，參與由財政部在中國境內(nèi)發(fā)行的國債承銷活動，作為參與中國資本市場的經(jīng)驗積累，邁出了第一步。

　　在2月我們剛剛成功完成一筆記賬式國債的承銷工作，現(xiàn)在與中資銀行談不上競爭，中資銀行經(jīng)營多年，客戶群體會比我們多。很多外資銀行都想成為國債承銷商，但是要求很高，首先要占用銀行資產(chǎn)負債表，其次需要嚴格內(nèi)控，比如前臺中臺后臺銜接，可見要求之高。