上周四，中國公布了2007年上半年國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行數(shù)據(jù)，GDP的增速為11.5%，是近十年來最快的增速，國際市場普遍認(rèn)為，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的增長速度，引發(fā)了國際市場對中國經(jīng)濟(jì)是否再次過熱的擔(dān)憂。隨后7月20日，中國人民銀行宣布上調(diào)存貸款利率0.27%。財(cái)政部也將利息稅的征收標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)至5%。

　　升息是必然分歧在于次數(shù)

　　自從上世紀(jì)70年代末，中國經(jīng)濟(jì)每次的繁榮周期都是以通脹的失控結(jié)束。2004年曾經(jīng)經(jīng)歷了一次通脹恐慌，也是受到食品價(jià)格的推動(dòng)，但是來自全國的供給和很嚴(yán)厲的控制投資措施成功反擊了那次通脹危機(jī)。然而，6月份高達(dá)4.4%的CPI增速使人們已經(jīng)開始憂心不斷加速的通貨膨脹。

　　“最大的驚訝來自于CPI的增速躍升。6月份的CPI躍升了整整一個(gè)百分點(diǎn)，年增速達(dá)到了4.4%。從外在來看，食品價(jià)格尤其是肉類價(jià)格應(yīng)該是主要推動(dòng)力。鑒于洪水泛濫和生豬藍(lán)耳病的廣泛傳播，我們認(rèn)為，在接下來的幾個(gè)月里，通脹至少會上到5%。我們修正了有關(guān)今年全年的CPI預(yù)測，從年增速3.5%提高到4.0%，現(xiàn)在，將年底的預(yù)測目標(biāo)暫定為年增速4.0%。”瑞士信貸的亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬表示。

　　盡管貨幣條件的緊縮對遏制食品價(jià)格上漲并沒什么作用，但是，鑒于真實(shí)利率降為負(fù)值的影響，為了減少銀行儲蓄資金的外流，提高利率是必須的。瑞信預(yù)測今年中國在本次

利率調(diào)整后會再加兩次息，存款利率將上升81個(gè)基點(diǎn)，貸款利率將上升54個(gè)基點(diǎn)。

　　“我們的預(yù)測是激進(jìn)的，但是最近通脹形勢的發(fā)展支持了我們的預(yù)測。如果今年下半年年底通脹仍超出我們的預(yù)期，明年的升息有可能超過54個(gè)基點(diǎn)。”陶冬自信地認(rèn)為。

　　而來自德意志銀行的預(yù)期則是，如果第三季度的CPI持續(xù)強(qiáng)勁增長，今年下半年很可能再次升息。另外，中央銀行有可能提高存款準(zhǔn)備金兩到三次，并開始采用發(fā)行特別國債來作為今年下半年公開市場操作的工具。

　　渣打銀行則認(rèn)為，下半年將升息一次，提高27個(gè)基點(diǎn)。渣打銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩表示，“現(xiàn)在，食品通脹又回來了，但是非食品通脹與2004年類似，比較溫和。”渣打?qū)⒔衲闏PI的預(yù)測從3 %提高到3.5%，明年的預(yù)測從2 %提高到3 %。

　　結(jié)構(gòu)性宏觀調(diào)控

　　對于高漲的經(jīng)濟(jì)增速，國際投資者普遍擔(dān)心，中國政府將再次引入類似于2004年那樣宏觀調(diào)控的緊縮措施，比如停止項(xiàng)目、土地和信貸供給的批準(zhǔn)等。

　　在

能源和環(huán)境問題上，德銀預(yù)期，下半年，政府部門將集中于以下的新措施：一是嚴(yán)格加強(qiáng)對新項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)境影響評估，不能通過環(huán)境評估的項(xiàng)目將不能上馬；二是進(jìn)一步增加污染罰金；三是繼續(xù)以市場為基礎(chǔ)的資源定價(jià)改革，特別是煤炭、石油和天然氣。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，盡管前兩條的措施將會增加（諸如化工、制藥、煤炭、鋼鐵、水泥和非有色金屬等行業(yè)）資源和原材料行業(yè)的生產(chǎn)成本，但是，已經(jīng)適應(yīng)了環(huán)境規(guī)則的上市公司很可能會得到更強(qiáng)勁的定價(jià)能力，因?yàn)樾袠I(yè)生產(chǎn)能力增長會減速，快速進(jìn)行行業(yè)整合的并購機(jī)會將增加，它們將成為凈受益者。以市場為基礎(chǔ)的資源定價(jià)改革將朝著價(jià)格市場決定的方向行進(jìn)，這對煤炭、石油和天然氣等行業(yè)的影響是正面的。

　　陶冬也表示：“我們預(yù)期行政性宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)收緊，但是我們?nèi)匀粓?jiān)持我們的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)緊縮方案很可能是適度的，應(yīng)該不會像2004年那么嚴(yán)厲。整體來說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有GDP增長數(shù)據(jù)所表現(xiàn)的那么熱。被用于基礎(chǔ)設(shè)施和提高私人消費(fèi)的投資應(yīng)該受到政府部門的歡迎。”瑞信預(yù)期，政府部門將集中控制資產(chǎn)價(jià)格通脹和信貸膨脹。因此，宏觀調(diào)控的政策應(yīng)該包含行政措施，同時(shí)預(yù)期將集中于信貸增長、真實(shí)利率和住

房價(jià)格等領(lǐng)域。

　　王志浩同樣認(rèn)為，中央政府很可能將嚴(yán)格限制在某些重工業(yè)的投資。盡管從整體上來看，中國經(jīng)濟(jì)好像與2004年~006年增速一樣快，但是，全面綜合調(diào)控出臺的可能性仍然很低。中國經(jīng)營報(bào)記者：陳程

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