估計現在的年輕人大都沒有讀過《半夜雞叫》這部小說，而這個早年間家喻戶曉的故事，很可能由于股市印花稅政策的調整而再度成為人們追捧的讀本。

　　當然，人們現在關心的不是小說里的地主“周扒皮”如何讓公雞在半夜打鳴，而是擔心還會有多少宏觀政策會在半夜出臺。

　　由于印花稅稅率的調整引發了股市的大跌，因而坊間充滿了對管理層的批評。批評者除了宣泄對政策的不滿，還對政策的發布方式提出質疑。

　　老實講，我對印花稅調整一事持支持態度，因為稅率的調整并沒有改變政府支持

資本市場發展的政策，也不會由此中斷牛市進程，可以算是一個溫和的經濟政策。但政府對于此項政策的發布方式和時間的選擇，的確應該進行檢討。

　　首先，要檢討官員的心態是否健康。

　　印花稅政策早一天或者晚一天出臺并不是原則性問題，因而，決策者也就沒有必要加班到夜里12點來研究政策。按照正常的決策程序來確定時間表，應該會對市場產生同樣的調控效果，卻不會帶來負面的形象損失。當然，在半夜時間決策也可能考慮了保密因素，這樣可以避免讓機構先得到消息而率先出逃。但事實上，印花稅政策早已泄漏，只是時間沒有確定而已。從這方面講，保密問題似乎不是問題。

　　倒是批評中的另一種意見值得重視。有批評者認為，政府官員可能存在一種霸道的心境，帶著一種“竟敢和政府博弈”的心態來決策。我以為，如果官員存在這樣的心態，那就是一種不夠健康的心態。投資者和政策進行博弈是正常的經濟行為，因為投資者要追求利潤，政府要強調穩定。如何在博弈過程中達到二者的平衡，則需要政治智慧。不管投資者有多么貪婪，多么不聽招呼，決策者都不該在正確的決策過程中帶入情緒化的行為方式。

　　其次，政府要學會和公眾進行信息交流。

　　除了“半夜雞叫”，投資者還對政府的出爾反爾意見最多。就在印花稅政策出臺的幾天前，還有官員否認政府在制定這項政策。不管出于什么原因，如此重大的政策出臺，無論是早先的否認者，還是后來的決策者，都應該考慮到政策出臺過程中行為邏輯的一致性，避免言論不一而導致誠信成本。即便是前者打了官腔，或者是并不知情，對于此后的決策者而言，都應該正確認識到前者的政策表達與此后的政策宣示之間，應該有一個合理的緩沖和過渡手段。

　　第三，讓決策程序化帶給市場明確的預期。

　　好心辦壞事，這是多少年的經驗教訓。如果決策者懂得政策的效力與市場預期的關系，就會使經濟決策程序化，從而讓市場通過政策預期來自發進行調節。央行的貨幣政策曾經習慣了出其不意，而這種習慣在輿論的批評下，已經有所改變。上次加息前，周小川就在公開場合講不排除有加息的可能，市場因而就能夠按照央行的決策邏輯自行作出合理預期。

　　同樣，如果管理層明確向市場發出信號，在適當時間調整印花稅稅率，那么，市場也會自動減少對于垃圾股的炒作，然后政府再擇機出臺政策。這樣的政策出臺過程，顯然會大大降低市場的交易成本，提高市場的運行效率。

　　第四，

宏觀調控要打提前量。

　　中國的宏觀調控政策經常慢幾拍。無論是加息，還是

房地產調控，甚至于產業政策選擇，很少能夠看到政府打出政策的提前量。就股市而言，股市泡沫問題是一個復雜的問題。沒有泡沫，股市就是死水一潭。泡沫過大，就可能由于泡沫破裂而引發經濟危機。所以，如何通過市場自發調節機制來消化和減少泡沫，則是政府應該考慮的問題。

　　關于中國股市泡沫問題的爭論已經存在了幾個月時間，但在市場爭論中，政府卻表現出猶豫不決。如果在看到垃圾股熱炒的苗頭時，就及早出臺印花稅政策，則不僅可以提前抑制投機行為，更可以促進資本市場健康穩步的發展。

　　股市大跌，無疑給新股民以血的教訓。而面對股民的批評甚至謾罵，決策者更應該學會如何利用“看得見的手”來影響市場，懂得決策的成本與收益問題，懂得對決策進行風險評估。

　　在“半夜雞叫”之后，黎明還需要一段時間。我相信，股市在經歷慘痛調整后，能夠找到一個穩定發展的軌道，畢竟支持股市發展的基本面沒有改變。（5C6）